”行情在绝望中产生，在犹豫中成长，在憧憬中成熟，在疯狂时死亡“——在展望下半年债市走向时，汇添富增强收益债券基金经理陆文磊用了这样一句话破题。尽管今年债市连续遭遇”黑天鹅“，信用债、可转债不断出现重心下移，但最恐惧的时刻往往意味着巨大的投资机会，这一点正适用于当前的债券市场。陆文磊判断，伴随着信用债风险的不断释放、可转债估值已近历史底部，固定收益中期投资价值凸显。

　　通胀作为债市的重要影响因子，关于汇添富如何看待通胀的未来走向，陆文磊表示，从中短期来看，根据历史经验，未来传统的食品价格部分肯定会增速放缓。而由于整个经济预期是向下的，因此中上游原材料、大宗商品等价格也会出现一个下跌的态势。这对于通胀走低都会有比较明显的帮助。但从中长期来看，应当看到经济的一个结构性变化，即劳动力成本将面临加速上升的过程，公用事业价格很可能会继续走高，企业的融资成本将有明显提升，这种情况实际上在今年下半年和明年都会集中体现出来。因此综合来看，通胀未来很可能呈现一个温和的态势。这主要是由于中国经济已步入转型阶段，劳动力结构在变化，金融市场自由化趋势也逐步显现，这些都会导致未来几年内CPI的中枢水平比过去十年有所提升。从国际情况来看，发达国家在经济发展到一定阶段都经历了这样的过渡阶段，美国用了差不多十年的时间来完成过渡，而日本和韩国大约用了三到五年的时间。在这个过程中，经济增长最快的地区和行业都会发生变化，因此对我国来说，既是挑战也是机遇，如果把握的好的话，我国可能成为全球经济的新增长点。

　　而对于近期国际市场中最受关注的欧债危机，陆文磊表示，如果说金融危机的最终表现形式是流动性危机，那么欧债已经处在危机崩溃的边缘。他认为，虽然欧洲央行允许银行通过国债抵押进行短期融资，缓解了流动性风险，但主权债务可能违约的长期问题并没有解决。欧洲问题的核心是财政政策和货币政策不一致，核心国家和边缘国家无法进行有效协调，未来欧洲经济有可能在较长时期处于危机状况中；其次是在复苏泥沼中挣扎的美国经济。对美国而言，尽管目前货币环境极度宽松，超低利率将在较长时期维持有利于美国经济的复苏，但经济内生增长动力依然不足，就业形势依然严峻。由于美国国内通胀主要表现为食品与能源价格的上涨，在巨大的闲置产能充分消耗前，就业与劳动力价格均不会出现大幅度上升。此外，美国的经济增长主要依赖于政策刺激，但根据债务上限谈判的约定，财政政策的紧缩将逐渐反作用于经济，需求不足的局面将持续制约美国经济增长。

　　汇添富可转债基金经理王珏池补充道，国际资本市场近期动荡已对未来国内宏观经济带来较大的变数，宏观经济的不确定性在增加，经济中的系统性风险在逐步暴露，宏观政策面临的约束在显著增加。从经济增长来看，我国下半年需求面临着超预期下滑的风险。

　　基于宏观基本面的判断，汇添富固定收益团队认为，年内债券市场可能难以出现显著的交易性机会，部分券种的风险仍处于释放过程中，债券收益率可能维持在高位，但经过2011年年初以来债券收益率的大幅上升，债券的收益率已经具备中期的投资价值，中长期国债、金融债和高等级信用品种继续下跌的空间有限，如果明年上半年通胀显著回落，这些债券存在较大的投资机会。然而一旦经济下滑趋势开始企稳，政策逐渐趋于放松，低等级的信用债券也将出现巨大的投资机会。

　　”此外，可转债经过前期大幅下跌，目前债性保护已经非常充分，估值已经降到历史最低点附近，继续下跌的空间也已非常有限，战略性的投资价值已经非常明显。“王珏池说，”我们在下阶段的投资策略中，将密切关注基本面要素的变化，择机增持有中期投资价值的债券品种。“