股市低迷 6000亿再融资或瘦身

　　国庆长假之后，A股市场在10月首个交易日延续此前的跌势，沪综指再度刷新了年内新低。目前流动性紧张已成为阻碍市场回暖的重要因素，昨日沪市成交额仅为399.26亿元，创下2009年以来的地量。二级市场的低迷逐渐波及一级市场，迫使一些上市公司再融资不时遇窘。在此局面下，一些上市公司纷纷使出浑身解数，不断修改或缩减其再融资规模，以求在市道不景气之时力争使再融资方案得以成行。

　　再融资方案“百变求生”

　　10月以来，温州资金链紧张、银监会要求不得借理财产品高息揽储等消息不断传来，这些信息透露出在货币紧缩的环境下，流动性紧张已波及到了企业和银行等多个层面。在诸多压力下，上市公司纷纷借道再融资。今年以来，推出增发和配股预案的公司就有254家，预计募资金额分别为5874.86亿元和500亿元，二者合计超过6000亿元。

　　与旺盛的融资需求相比，A股市场走势却显得很不给力。沪综指年内跌幅达16.50%，指数跌落至2344.79点，沪市单日成交量更是降至不足400亿元的地量。二级市场如此低迷，显然已不能承担巨额的再融资压力。但是，出于对再融资的渴求，上市公司似乎很不情愿就此放弃其再融资方案。在此局面下，不少上市公司积极求变，使出浑身解数不断修改或缩减其再融资规模，以期“瘦身”后的再融资方案能够顺利成行。

　　在上市公司的再融资变通策略中，增发变配股是其重要的“杀手锏”。中国北车10月10日宣布终止定向增发议案，但同时又抛出一份配股方案。此前，中国北车虽然已对增发价格和募资金额作出调整，但股价一路下跌使得定向增发计划夭折，新的配股方案无论募集金额还是募投项目都有所缩水。

　　实际上，由于增发融资在募资对象的选择方面更加自由，募资规模更大，成为近几年上市公司再融资的首选。与其相比，选择配股的上市公司却并不多见。2006年以来，实施配股的非金融类公司只有50家，平均募集资金仅15.44亿元。由此来看，目前中国北车“增发变配股”方案实属无奈之举。

　　同时，增发“瘦身计划”则是再融资的又一变通策略。继今年4月22日、6月23日两度调低非公开发行股票方案后，芭田股份9月22日公告称，公司拟将用自有资金投向募投项目的1363.3万元从增发募集总额中扣除，扣除后募资总额不超过6.61亿元，增发股票相应调低为7100万股。

　　另外，让大股东为再融资“埋单”，也成为上市公司的权宜之计。在经历高铁事故后，中国南车股价一路下滑，9月17日发布公告，终止实施原定向增发议案，新的增发计划融资规模从此前的110亿元下调至90亿元。尤其重要的是，再融资的发行对象也进行了调整，不仅家数从两名变为不超过十名，大股东南车集团更是拟以不低于60亿元现金参与认购，南车集团俨然成为了上市公司此次再融资的“包销商”。

　　“未发先破”或致再融资缓行

　　无论是主动降低增发价，还是调整募集资金投向，都显示出上市公司对再融资需求迫切。不过，二级市场低迷却在很大程度上成为再融资扩容的绊脚石。在此局面下，上市公司主动瘦身，无疑将在一定程度上减弱二级市场的再融资压力。另外，跌破拟增发价现象日渐普遍，也将在客观上制约再融资的步伐。

　　统计显示，剔除暂停上市的股票，今年以来披露增发预案的股票共计228只，其中126只股票的还权后收盘价已低于预案的拟增发价，处于未发先破的状态。中卫国脉是破发最严重的股票，该股6月2日推出增发计划，发行价格为14.92元，如今股价仅为8.69元，折价比例高达41.76%。此外，受到矿产收购计划搁浅的影响，西藏发展近期连续出现跌停，最新收盘价仅为19.35元，远低于8月9日增发预案的发行价格29.56元。

　　需要指出的是，如果增发预案发行对象仅限于大股东或其关联方，由于是通过资产换股权的方式，对股价跌破增发价并不是特别敏感，这些增发预案仍有成功实施的可能。

　　但是，如果发行对象中有机构和个人投资者，由于其参与增发普遍需要投入真金白银，在最新股价与增发预案价相差悬殊局面下，其参与增发的意愿将大打折扣，很可能拖累增发预案陷入难产境地。

　　今年以来推出配股预案的上市公司

　　证券代码证券简称每股拟配股比例计划配股预计募资预案公告日方案进度

　　数量(万股)上限(亿元)

　　600497驰宏锌锗0.3039302.8750.002011-10-10董事会预案

　　601299中国北车0.30249000.0071.002011-10-10董事会预案

　　600587新华医疗0.304031.826.452011-9-8股东大会通过

　　600036招商银行0.22388654.88350.002011-7-19股东大会通过

　　600720祁连山0.3014247.0716.772011-6-18股东大会通过

　　000686东北证券0.3019179.37-2011-6-1股东大会通过

　　002046轴研科技0.303242.704.832011-4-29股东大会通过

　　000962东方钽业0.258910.00-2011-3-22证监会批准

　　002203海亮股份0.3012003.00-2011-1-19证监会批准

　　600066宇通客车0.3015596.75-2011-1-8股东大会通过

　　2006年以来上市公司配股融资情况

　　股票代码股票简称破发比例(%)拟增发增发数量预计募资(亿元)预案公告日

　　价格(元)(万股)

　　600640中卫国脉-41.7614.9213399.3419.992011-6-2

　　600707彩虹股份-41.0514.3043000.0061.492011-4-6

　　300113顺网科技-40.7332.80500.001.642011-7-28

　　000752西藏发展-34.5429.564000.0011.822011-8-9

　　600425青松建化-33.7320.8418000.0037.512011-6-20

　　600873梅花集团-33.2214.6632000.0046.912011-4-23

　　000768西飞国际-33.0313.1117621.6123.102011-4-23

　　600664哈药股份-30.4818.1030287.6254.822011-4-26

　　000066长城电脑-30.308.0925000.0020.232011-5-12

　　002119康强电子-29.1811.045700.006.292011-5-20

　　600317营口港-27.835.75105087.1260.432011-6-1

　　600963岳阳林纸-27.658.3923900.0020.052011-6-21

　　000761本钢板材-27.556.8554300.0037.202011-5-18

　　000565渝三峡A-27.4413.815062.006.992011-4-9

　　002246北化股份-26.6516.4918000.0029.682011-3-8

　　600027华电国际-26.563.6960000.0022.142011-5-23

　　600086东方金钰-25.7019.424000.007.772011-8-18

　　600338ST珠峰-25.6713.1334270.0045.002011-7-6

　　601099太平洋-25.3910.2850000.0051.402011-2-17

　　600017日照港-25.294.2744502.2219.002011-8-9

　　002078太阳纸业-25.0511.6722000.0025.672011-3-19

　　600676交运股份-23.887.1412881.319.202011-4-6

　　600499科达机电-23.8215.702493.003.912011-6-11

　　600482风帆股份-23.3115.067038.0010.602011-8-26

　　600820隧道股份-22.9111.2758384.3365.802011-6-17

　　(中国证券报)

　　上市公司再融资方案频变 增发降速规模瘦身

　　10月10日，连续三天下挫之后，中国北车(601299.SH)跌势依旧，以1.55%的跌幅收盘于4.45元。低于此前增发预案中拟定的6.10元的增发价格。当天，大盘以2344.79点再创新低。

　　此前一天晚间，中国北车发布公告，终止实施定向增发预案，改以配股方式，预计募资总额不超过71亿元。虽然再融资初衷不改，但募资金额已经比此前的102.38亿元大为缩水。

　　同一天，还有两份增发遇阻的公告同时出现。

　　因最大认购方突然退出而宣告定增失败的滨海能源(000695.SZ)也发出公告，称将终止实施定向增发，并承诺三个月内将不再筹划发行股份等重大事项。10日，滨海能源开盘跌停，股价封死在了9.63元。

　　此外，在9月30日非公开发行股票批复到期的拓邦股份也发布公告，终止非公开发行。

　　事实上，在信贷紧缩的大环境下，今年以来上市公司再融资火热异常。截至10月10日，今年已有137家上市公司实施增发方案，共计募集资金3521.50亿元，远高于首发募资金额。

　　然而，在大盘颓势之下，再融资压力陡增。股价低于增发价的倒挂现象频频出现。事实上，除了最近发布公告的几家公司外，在已经推出增发方案的公司中，有多家已经宣布对方案进行调整，或者直接终止增发。

　　大盘屡屡探底之时，资本市场已经难以承受巨额再融资之重。

　　增发方案频变脸

　　在通胀持续、信贷紧缩的背景下，求助资本市场解决资金问题成了很多上市公司的选择。

　　截至10月10日，今年以来已经有261家公司发布增发预案。而去年同期仅有80家公司发布增发预案。已经实施增发的公司也达到了137家，共计募集资金3521.50亿元，高于去年同期104家实施增发的水平。

　　然而，持续不振的A股市场让上市公司再融资之路并不平坦。

　　以10月10日收盘价计算，在已经公布增发价格的公司中，有近四成公司的股价低于预计增发价。增发之路举步维艰。

　　“鉴于资本市场环境发生变化，经公司与保荐机构协商，一致同意终止实施本次非公开发行A股股票。”中国北车在10月9日晚间发布的公告中坦言。与此同时，中国北车又抛出一份配股方案，继续再融资之路，但募资规模明显缩水。

　　事实上，鉴于市场环境的恶化，很多公司为保住再融资计划纷纷下调发行价、缩减发行规模。公开资料显示，在7月下旬股市大跌以来，已经有30多家公司对增发预案进行了修订。

　　与中国北车类似，中国南车(601766.SH)也在9月17日终止了原定的增发预案，并抛出新的再融资方案。新的增发方案显示，公司将以4.46元/股的价格定向增发不超过19.63亿股，拟募集资金总额不超过90亿元。这一方案比此前110亿元的募资金额缩水了20亿元。

　　此外，保定天鹅(000687.SZ)在9月14日宣布，将原定6.14元/股的增发价下调至5.01元/股。宗申动力则把增发价格从不低于8.94元/股下调至5.44元/股。

　　然而，增发价格的下调赶不上股价的下挫速度。10月10日，中国南车报收于4.39元/股，低于4.46元的增发价。中国南车再度陷入未发先破的窘境。

　　终止发行的无奈

　　面对资本市场的频频探底，也有一些公司无奈放弃在这个时点进行再融资。

　　公告统计显示，今年来发布增发方案的上市公司共有11家公司方案停止实施。除改为其他募资方式的中国南车和中国北车之外，还有中航重机、巨力索具、方大特钢、民生银行等9家公司在终止增发之后并没有公布新的募资方案。

　　以滨海能源为例，其此番定增的失败就颇为惨烈。

　　根据三月份发布的重组预案，滨海能源拟以11.30元/股的价格，向东达蒙古王、海澜德投资有限公司等6名特定对象增发不超过8200万股，预计募集资金不超过9.27亿元，不少于8.27亿元。然而，股价的倒挂无疑影响了增发对象的信心。东达蒙古王集团临阵脱逃，退出非公开发行项目，滨海能源定向增发失败。

　　随着股价持续下挫，在9月30日到增发方案批复有效期满的拓邦股份，也不得不选择放弃定向增发融资的计划。

　　拓邦股份10月9日晚间的公告称，鉴于目前资本市场环境的变化，公司股价低于2010年9月18日公告的《非公开发行股票预案》的底价，且批复的有效期已于2011年9月30日期满;公司终止本次非公开发行。

　　依据此前预案，拓邦股份拟以19.41元/股的发行底价发行不超过1700万股，融资总额不超过3.3亿元，而公司目前股价仅为11.96元。

　　“市场行情不出现趋势性的反转，股价跌破增发价的现象还会继续存在甚至增多。再融资的阻力还是会很大。像滨海能源这样定增失败的案例，可能还会出现。”北京某私募基金经理认为。(21世纪网-21cbh.com)