@问答牛人

　　（不牛不问）

　　1983年，获北京大学经济学学士学位；1989年，获法国巴黎第十大学经济学博士学位。1993年8月-1996年6月，任中国证券监督管理委员会高级专家、研究信息部副主任、证券交易监控系统负责人。担任过《证券法》、《投资基金法》起草组顾问。1996年6月-2001年2月，任华夏证券副总裁。现任天相投资顾问有限公司董事长，中国证券协会副会长。

　　问答林义相(微博)

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　　@林义相：中国的宏观经济不是西方经济学教科书中所说的宏观经济，因此中国的股市也不可能是西方经济学中的“宏观经济”的晴雨表。中国的股市和美国股市的经济制度基础不一样，所以股市运行的基本机制也不一样；中国和美国的政治制度也不一样，所以中国证监会和美国证监会的运行机制也不一样。美国股市的上市公司是追逐利润的，中国的大部分上市公司不是为股东追逐利益，内部控制人的利益在公司运行中的作用很大。中国相当大一部分企业实质上并不是生产性的企业，而是收入和利益分配性的企业。

　　@林义相：中国市场和欧美成熟市场的主要区别是什么呢？主要区别一是上市公司，背后是企业制度、经济制度、政治制度以及更深层次的社会文化等因素，这决定了上市公司的质量和他们的融资冲动，以及对投资者的负责任程度；另一主要区别是，进入股市的资金量，背后是银行制度、金融制度等因素。在中国现行的经济制度下，上市公司方面首先保国有企业，在资金供给方面首先保国有银行。这就是为什么股市一火，银行存款减少，就会查信贷资金违规入市，一查就把股市查下来了，银行的钱又多起来了。

　　@P民万税：国内股票的市盈率还是居高不下，还有投资价值吗？是投资价值而不是投机价值。

　　@林义相：其实有些股票的市盈率很高，如创业板。另一些并不高，如银行股。但是，投资者对上市银行的运行机制不认可，对他们的发展前景不看好，从这个意义上来说，即使是十倍以下的市盈率也显得贵了。

　　@张伟NTES：能否预测下未来两个季度A股市场的走向，散户最需要关注的因素有哪些？最值得看好或关注的机会在哪里？您怎么看经济大环境的影响？

　　@林义相：我认为现在中国股市的环境是“内忧外患。”但另一方面，估值处在历史上相对的低位。基金也不可能独善其身，更严重的是，基金业的收入模式，他们自认为的专业水平，我认为可以用“百尺竿头”来比喻。这不是一个好词，试想，在平地上面竖起一根百尺高的竿，是多么的孤立，多么的单薄，多么的脱离环境（社会），在这竿头上是多么的危险。如果没有自知之明还自以为多么高明。

　　@旭日东升123456：1.中国股市确实与经济发展有联系，只是经济发展与官方宣传的不是一回事，老百姓自己知道。2.股票的原始功能是投资分红，可是中国的股市只要你投资而不分红。用赌博的筹码从中博弈。3.上市公司靠幕后操作申请上市，一旦上市就万事大吉了，只管提钱，不管信誉，不分红，有的甚至还自己跑路，套牢股民……

　　@林义相：在征收红利税的情况下，分红事实上是把一部分股东权益转化成了政府税收，是损害投资者利益的。但是，如果不分红，投资者什么也得不到，所以大家觉得分点红，哪怕损失点股东权益也好。正是所谓的“两害相权取其轻”，可见红利税“害”有多重。红利税弱化了对上市公司的分红约束，降低了对上市公司的盈利要求，事实上助长了上市公司“无偿”融资的冲动。如果上市公司面临与其资本规模相适应的盈利和分红压力，还会没完没了的融资吗？

　　@林义相：中国股市如果说是要做价值投资，那么这里的价值需要重新定义，而不是现行教科书和学术著作中所说的价值。此外，所谓的长期投资，也需要重新定义“长期”这个概念。如果按照书本上的价值投资和长期投资，在中国股市上是行不通的。

　　（本版专题摘编自）