【宏观策略评论】

　　策略数据周报（2011 年10 月10 日）程定华

　　过去一个月美汇指数与新兴国家指数截然相反的走势显示出资金力求避险而大幅撤出新兴市场。三个月EURIBOR 减去OIS 指数攀升至08 年贝尔斯登被收购前的水平。欧洲各国把注意力转移到银行注资的目标上，恰好说明希腊国债的大力重组甚至有序违约只是时间上的问题。美国9 月份的新增工作数目好过市场预期，但是随着毕业季节的来临，失业率仍然维持在9.1%。中国9 月份的PMI 为51.2，比上个月有所回升。

　　截止10 月初中小板公布业绩预报的上市公司有近600 家，占中小板上市公司总数的96%，2010 年净利润的73%，中小板上市公司三季度单季净利润增速为28%。我们预计三季度中小板净利润同比增速与二季度基本持平或略有上升。6 月至8 月的工业企业、国有企业利润增速分别为23%和20%，也较前期有所上升（3 月至5 月工业企业和国有企业同比利润增速分别为21%和15%）。结合中小板、工业企业和国有企业的盈利数据来看，我们预期三季报公布的企业业绩增长状况依然平稳，出现骤然下降的可能性较低。

　　企业盈利增长稳定与价格下降异常缓慢相关，在价格依旧维持高位的情况下，销售收入的增长相当稳健。但与此同时，我们也可以观察到工业企业利润率在价格高位的情况下反而是下降的，意味着价格回落的过于缓慢仍然与供给端的瓶颈有关。

　　跟随外围市场的反弹，以及憧憬国内银根放松，在短期内A 股市场可能出现一波反弹；但是在流动性出现实质性改善之前，指数仍处于箱体震荡的格局。我们仍然建议投资者理性选择适合自己的投资路线。三条对策分别是:价值型投资者可以选择业绩稳定的高股息组合；成长型投资者可以选择医药、快速消费品、农业和部分新兴产业；事件驱动型投资者需要观察政策取向，灵活快速地挑选配臵。