柏亮

　　虽然中国经济在全球摆出一枝独秀的派头，但是A股市场却失魂落魄，有一种循环论证的理由是，A股丧失了信心。

　　A股的信心丢失在哪里？大量的资金在疯狂地涌向借贷市场榨取“利息”，却不愿意去生产利润。

　　先说正规军。截至8月底，沪深两市2244家披露半年报的公司共计实现归属于上市公司股东的净利润9943.30亿元。其中，16家上市银行共实现净利润4654.5亿元，几乎占据了A股公司的半壁江山。也就是说，0.7%的上市公司占据了46%的净利润。

　　再说半正规军。各类具有放贷或类放贷业务的贷款公司、担保公司、信托公司、典当公司等，目前没有完整的统计数据说明它们的规模有多大，不过，今年上半年社会融资总量为7.7万亿元，而上半年新增信贷不到4.2万亿元。

　　最后看游击队。各种无牌照的民间借贷，既有有组织的非法集资，也有完全自发的个人借贷，其规模更加难以估计，被一些人形容为“几近全民高利贷”。

　　正规军的放贷利率，一般是以基准利率为基础（在目前的市况下多数都有一定幅度上浮），一般在6%~10%之间，其去向以国有企业和政府项目为主；半正规军因为在经营上处于“地上”状态，其利率一般以高利贷标准（基准利率的4倍）为上限，平均利率大概在20%多——而这个利率也就成为民间借贷市场的底价——民间借贷创造了动辄60%、100%甚至180%的年利率。

　　说到底，这些利息必然来自于实业企业（也包含一些个体户和个人经营者）创造的利润。16家正规军在上述三者之中，是放贷利率最低的，其利润已经相当于2244家上市公司（按照中国的上市规则，它们理论上是中国最优秀的企业群体）的半壁江山；半正规军和游击队对贷款对象利润的占用比例之高，就更不用说了。

　　以常识来看，没有多少企业能在如此高昂的资金成本下赚钱。因此更多的企业主放弃实业把资金投入借贷活动，导致赚利润的人越来越少，搞利息的人越来越多；于是形成了信贷市场的投机。当企业主在高利贷下无路可走只有“上高速”外逃，意味着经济体的细胞开始出现肿瘤甚至溃烂。虽然赚钱的银行在市值上也足以左右股市大局，但是，当银行及更多的放贷人都不得不面对还不起钱的客户时，恐怕连“上高速”的机会都不一定有。

　　A股估值已经创下十年新低，对于股市，短期的投机是可以熨平的，但中长期的信心，在于让投资者看到：有谁还在勤勤恳恳地耕耘实业，并能够获得利润。其实，股市缺的从来不是流动性。