作者: ■赵晓辉

　　10日，A股将迎来4季度的首个交易日。在九天休市期间，海外市场跌宕起伏，热闹非凡。节日过后，A股市场走势又将如何？分析人士认为，虽然A股恐仍将持续节前的低迷走势，但前期股市对负面因素已经过度反应，四季度有望伺机反弹。

　　A股估值中枢低于历史低点

　　今年以来，A股市场在流动性收紧政策、经济增速预期下降、外部市场震荡加剧等多重因素的交织作用下，呈现震荡下行的走势，三季度更是指数不断创出新低。截至9月30日，今年以来上证指数下跌15.98％，沪深300指数下跌17.48％，代表中小盘股票的中证500指数跌幅更高达21.87％。

　　持续的下跌不断拉低A股估值，也刷新着人们心中的股市“底部”。历史上，A股市场曾分别在2005年11月和2008年10月由于资金供求和经济极端恶化形成底部。南方基金认为，依照这两个大底的标准来看，目前A股已逐步进入底部区域，A股市场当前的整体PE水平相当于2005年998点、2008年1664点的水平。

　　不过，值得注意的是，当前市场的整体市净率依然高于2008年。根据南方基金的策略报告，极端情况下，如果市净率全部回归到2008年，上证指数还有20％以内的下降幅度。物价良性可助A股拐出底部

　　节后的第一周，国家统计局将公布备受关注的CPI数据。已经在8月份出现回落的物价指数，能否继续回落成为市场热议的关键数据。

　　交通银行金融研究中心最新发布的研究报告预计9月份CPI同比增幅为6.0％左右，在8月份出现回落之后，9月份将继续回落，而7月份6.5％的同比增幅将成为年内物价的高点。

　　10月9日下调成品油价格，无疑也是拉低后期CPI数值的因素之一。除了直接带动交通运输成本的下调，也会利好航空、水运、汽车等相关板块。

　　房价走势则是市场的另一大看点。在严厉的房地产调控之下，房地产市场正在承受成交低、存货增、资金少三重压力。

　　国庆期间，北京、上海、深圳三地楼市交易惨淡，“以价换量”的期望落空，而市场预期房价拐点近在眼前。

　　上海一大型券商策略分析师表示，假期里关于温州中小企业资金链的消息无疑将对股市产生利好。

　　“今年以来一直偏紧的货币政策，在有效应对通胀的同时，实际上也对中小企业融资带来了负面影响。从这次温总理到温州考察释放的信号来看，针对中小企业的定向宽松政策可能会得到落实，而如果保持对通胀和房价的调控力度，那么整个经济将进入一个相对优化的平衡状态。”

　　光大保德信基金认为，一旦市场预期房价、通胀、高利率融资等问题有望获得解决，股市就有可能企稳并出现反弹。

　　多机构对后市谨慎乐观

　　伴随A股市场整体估值中枢不断下移并跌破2008年历史低点，不少机构在保持谨慎的同时，对后市判断并不显得过分悲观。

　　国投瑞银基金认为，政策最紧阶段过去，一旦市场捕捉到积极信号，四季度A股市场仍有望出现阶段性反弹机会。当下A股投资逻辑应是追踪近期经济发展和政策调控的趋势并发掘相关受益板块，除符合新兴产业、大消费主线所涉及的两大投资主题外，业绩可持续、低估值的相关行业主题所提供的安全边际仍值得关注，低估值大盘蓝筹的投资价值也不应忽视。

　　好买基金对私募机构的调查显示，私募基金会在低仓位保持谨慎观望。由于目前整体市场估值水平已经见底，进一步下行空间有限，加上一部分维稳的需求，因而私募认为后期可能还是会有一些阶段性的机会，市场热点和超跌反弹的板块成为私募关注的重点。

　　上投摩根基金表示，整体而言，A股估值处于历史底部，而底部的缓慢调整需要时间酝酿。在这一背景下，投资应注重防御性和成长确定性。