董云峰

　　本周公开市场连续第八周净投放，累计释放流动性3440亿元，推动资金利率连续三个交易日震荡回落。目前上海银行间拆放利率(Shibor)隔夜与7天品种分别稳定在3%、4%左右水平，资金面维持相对宽松。

　　昨日，中国人民银行以价格招标方式发行了40亿元3月期央票，参考收益率3.1618%，继续与前期持平。本周二，央行在公开市场发行了30亿元1年期央票，同时分别进行了200亿元7天正回购和490亿元28天正回购操作。

　　Wind资讯统计显示，本周共有830亿元央票和930亿元正回购到期，到期量合计1760亿元。据此测算，央行本周通过70亿元央票和690亿元正回购回笼资金760亿元，则本周公开市场实现净投放资金1000亿元，为央行连续第八周净投放。

　　这是最近12周以来单周最大净投放量，此前央行曾经于6月中旬单周净投放1180亿元资金。

　　除了公开市场巨额到期量，近日货币政策定向宽松预期渐趋升温，在上述因素影响下，尽管本周一为存款准备金缴存范围扩大后首个缴款日，但资金利率自周二以来一直呈现整体回调态势。

　　截至周四，在银行间同业拆借市场，尽管上海银行间拆放利率隔夜品种仍小幅上涨5.12个基点至3.1058%，但7天、14天和1个月利率分别下跌35.25、24.60和15.26个基点，分别报收4.0100%、4.1023%和5.3543%。

　　尽管未跨季末的7天和14天利率下行明显，但2个月以上的长期品种收益率依旧维持在相对高位。对此，南京证券固定收益部周四分析称，“资金面较日前稍显宽松，但无法消除市场对流动性前景的担忧，加之一级市场新债发行利率高于二级市场，拖累现券走势。”

　　光大银行首席宏观分析师盛宏清指出，“本周存款准备金增缴约691亿，而公开市场净投放1000亿，准备金连公开市场都没打赢，还有外汇等资金流入呢？”根据盛宏清的估计，下个月准备金增加约2200亿，但公开市场到期资金将超过3000亿元。

　　“存准基数扩大新政的影响表面上看不如预期，但其实是央行采取了相应对冲措施的结果。”宏源证券高级研究员何一峰向本报记者表示，“存准基数扩大新政对流动性的冲击是长时间的，未来随着公开市场到期量的大幅缩减，流动性还是会逐步趋紧，只是趋紧的节奏会取决于政策的力度。”

　　“估计管理层最晚11月会下调存款准备金率”，天相投顾宏观研究组认为，从政策面看，观望期或许结束，政策有可能择机而动。在8月份物价数据公布前后有可能开启加息窗口，三季度存款准备金率将维持不变，四季度向下调整的可能性较大。