综合来看，中国经济硬着陆的风险很小，货币政策仍将继续保持紧缩不放松

　　【财新网】（特约作者 屈宏斌）8月汇丰中国制造业采购经理指数（PMI）预览数略升至49.8，接近经济扩张与收缩临界点。相当于13%左右的工业增加值增速。在国际金融市场动荡仍在继续的背景下，新出口订单指数升至三个月来高点，但仍低于50。综合来看，中国经济硬着陆的风险很小，货币政策仍将继续保持紧缩不放松。

　　汇丰采购经理指数预览数略升至49.8（7月最终数为49.3）。产出指数从7月的48回升至8月的49.4。新订单指数创一年来新低49.2（7月为50.2）。新出口订单则从7月的48.4上升至三个月来高点49.6，表明国内需求走软是新订单指数回落的主要拉动力量。

　　通过新订单与产成品库存指数之差来衡量的增长动力仍然相对疲弱，8月为1.4（7月1.9）。尽管如此，与2010年7月的-4.4以及2008年两位数的负增长相比仍不可同日而语。值得注意的是，采购量指数上升以及原材料库存指数降幅放缓，就业指数反弹（7月49.4，8月49.8 ）显示企业对未来业务前景预期乐观。

　　产出价格指数从7月的50.5反弹至52.1。与此同时，采购价格指数从7月的53.9略升至8月的54。目前，两个指数都低于该系列的长期平均水平，但8月的小幅反弹显示通胀压力尚未明显减弱，因而货币政策尚不能过早放松。

　　8月汇丰PMI预览数略升，意味着7月的大幅下滑可能只是暂时现象（还待看最终数）。这无疑有助于减轻市场对于经济可能像出现类似2008年那样的硬着陆的担忧。

　　8月PMI预览数尽管仍然略低于50，其所对应的工业增加值增速仍在13%左右。预计未来几个月，紧缩政策不会很快放松的前提下，国内需求走软，月度工业增加值可能从目前的14%（7月）左右的水平继续放缓，GDP增速仍有望保持在9%左右。

　　全球经济复苏不确定性上升，外部需求可能继续走弱，但中国近几个月出口仍然保持强劲。二季度出口增长22%，季度环比增1.3%。前瞻地看，出口增速可能在下半年继续放慢。但其对于GDP增速的影响有限，原因有二：一是危机后中国经济增长主要为内需拉动，净出口在今年上半年对GDP增长仅贡献0.2个百分点；二是进口增长仍可能受国内需求走软影响而放缓，贸易顺差水平有望保持平稳。

　　预期今年全年中国GDP增速在9%左右。国内信贷紧缩以及国际市场动荡共同作用之下，GDP增速从去年四季度及今年一季度的10%左右，回落至今年下半年的8.5%-9%，将有助于降低目前仍然高企的通胀压力。硬着陆风险仍然很小，央行仍将继续保持目前的紧缩政策不放松。■

　　作者为汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管