黄婷

　　提起铭远投资，业内很多人都认为他们“喜欢医药消费”。近两年来，投资医药股和消费股让铭远旗下的几只产品业绩居前。

　　但在专访的过程中，铭远投资的投资总监韩跃峰则对第一财经日报《财商》记者说：“我们并非单恋一枝花。”目前，铭远已经把目光投向了新兴产业。

　　《财商》：上半年医药板块集体调整，你们旗下的产品净值也受到了拖累，面对这种状况，你们是如何应对的？

　　韩跃峰：上半年下跌之后，我们净值回撤的幅度有点大，基本上几个产品超过10%。后面我们总结了一下，通过两个策略来规避或者平滑净值的波动。一方面是技术层面上的，对于我们的投资品种，我们会给它一个估值区间，当它到达估值区间上限的时候，我们会考虑略减一部分仓位，通过减仓和加仓来平衡我们净值的波动率。

　　另一方面就体现在研究层面上，创业板刚出来的时候，可选标的很少、估值也很高，而现在随着整个创业板估值的下移，以及IPO价格越来越低，慢慢有一些中小不同行业的股票，在符合我们的投资标准，这样的话，我们会通过持仓的分散来平滑业绩。

　　《财商》：记得一年前你们提到过“不看创业板”，是今年医药股的调整改变了你们的投资思路吗？

　　韩跃峰：2009年的时候，我们买的一些医药股，当时市值还不到100亿元，但现在基本上都是200亿~300亿元的市值，这就面临一个问题，这些类型的公司能否继续成长为上千亿的市值公司？如果不行的话，未来的收益就很有限。在医药行业上千亿市值的公司必须是对行业有重要影响力的，所以，医药股中这样具有确定大幅成长空间的公司已经很有限了。

　　在创业板跌下来之后，我们也开始想寻找一些类似早期的东阿阿胶（000423.SZ）和苏宁电器（002024.SZ）的公司。调研下来之后我们发现，有一些公司既有技术壁垒，又有超募资金，很容易在未来出现爆发式成长。特别是一些新材料的公司，一旦这个材料的应用方向被打开，销售是会呈现出裂变式的增长的，这样的公司也更符合寻找最确定投资机会的理念。

　　《财商》：如何理解“最确定的投资机会”？

　　韩跃峰：很多人都在谈价值投资，什么是价值投资，用4毛钱买一块钱的东西？找到成长股，长期持有？投资未来的现金流贴现的股票？在我们看来，这些说法都不全面。

　　2003年，巴菲特在香港大举买入中石油（00857.HK），原因就是“油价便宜”。当石油价格从每桶30美元一路上涨到75美元时，巴菲特选择将手上持有的中石油股票卖出。之后，油价涨到147美元附近，中石油的价格也持续创出新高。

　　有人说巴菲特卖早了，但在我们看来，巴菲特是赚了他认为最确定的那部分钱。我们也是在把握投资中这些最确定的机会。基本上我们买不到最低点，我们也卖不到最高点，我们只想赚到最确定的这一块利润。

　　我们在2008年清仓银行、地产之后，至今没有再调研过一家银行或者地产公司，在我们看来，银行、地产的暴利阶段已经过去，它们“最确定的投资机会”也已经过去了。