业内人士称，此次铁道部超短期融资券利率空间之所以提高，是由于通胀和加息预期的影响，而不是近期负面报道的原因。

　　■见习记者 韩永先

　　8月8日，铁道部在全球股市暴跌的背景下，以AAA级的信用评级再次招标发行200亿元人民币的90天期超短期融资券，中标利率高达5．55％，引起舆论界一片哗然。

　　高成本发债或将堆高债台

　　据本报记者调查，在此之前，铁道部年内共7次在债券市场融资，先后发行了一期数额为200亿元中期票据，三期总数额为550亿元的短融券和三期数额各为100亿元的超短融券。此次发行是铁道部第8次在债券市场融资，至此，铁道部今年已在债券市场融得1250亿元。

　　随着举债规模的不断扩大，融资的成本也不断上升。据Wind数据显示，铁道部今年发行了3期短期融资券，前三期的票面利率分别为4．10％、4．35％和5．18％。此次90天期的超短融利率进一步升至5．55％，明显高出市场预期。据悉，此次认购倍数仅1．25倍，在利率高企的背景下机构需求较弱。

　　此前的7月21日，铁道部招标的1年期短期融资券利率升至5．18％，并惊现部分流标。原本200亿元的发行额度，最终实际中标187．3亿元，其余部分被联席主承销商余额包销。

　　“融资成本进一步升高，表明市场对铁道部经营和盈利能力的怀疑态度。”民族证券分析师贾国文在接受本报记者电话采访时分析说，造成铁道部融资成本高的原因有很多方面。随着负面事件不断出现，市场对铁道部经营和还债能力的质疑也在加深；同时，加上金融环境不容乐观，投资者投资信心降低，国家对资本流动性控制加强，铁道部再借新债的难度必然加大。

　　铁道部自身负债截至今年上半年已达2．09万亿元人民币，资产负债比例达58．54％，到本次发行之前，铁道部及下属企业已发行尚未到期的债务融资工具余额为5650亿元。数据显示，今年上半年铁道部仅实现利润42．9亿元人民币，还债能力堪忧。贾国文说。

　　在电话中，中央财经大学一位不愿具名的教授对本报记者指出，如果铁道部不能实现利润增长，稳健财务开支，新的债务和高额的融资成本将进一步推高铁道部的负债规模，资产负债率也可能进一步上升，可能还会影响到铁道部的信用评级。

　　信用级别不会被降低

　　虽然市场对铁道部的此次发行不乐观，但信用机构对铁道部的高利率再融资依然看好。此次的发行文件显示，铁道部仍被中国评级机构大公国际综合评定为AAA级。按大公国际评级标准，AAA级表示债务人具有非常强的还本付息能力，购买这类债券几乎没风险。

　　“作为公共事业机构，铁道部本来就不应该以盈利为目的，这样的机构的财务报表看起来更难看才是。”大公国际评级部总监刚猛在接受本报记者电话采访时表示，铁道部虽然是市场化运营，但铁道部的债券信用相当于准国家级信用。他分析，此次铁道部超短期融资券利率空间之所以提高，是由于通胀和加息预期的影响，而不是近期负面报道的原因。

　　中国国际金融有限公司对铁道部门的举债持积极态度。中金公司7月的研究报告显示，依然看好铁路行业硬件软件双拐点带来的基本面改善机会。

　　在答复本报记者关于会不会考虑调低铁道部的信用级别的问题时，刚猛说，“我们应该加强对铁路部门局部的监督，但是也要支持铁路事业的发展，对其他的国有公司，我们会考虑在其债务状况不良时调低其信用级别，但是对铁道部在中短期内不会做调整。”