本报记者 王敏/文

　　 7月13日国家统计局发布的上半年经济数据显示，在银根紧缩的环境下，投资方面保持较快的增速，民间投资保持了较快增长，乃至超过国企。

　　 “庞大的民间资本‘遭遇’不断高企的CPI，每时每刻的财富缩水让富豪急需寻找资金出口；另一方面民营企业饱受资金之渴，可行的资金来源便是高利贷。”8月4日，北京科技大学教授赵晓在接受《中国企业报》记者采访时表示。

　　投资结构性转变明显

　　 《中国企业报》：国家统计局发布的上半年经济数据显示，在投资方面，上半年固定资产投资124567亿元，同比增长25.6%，保持较快的增速。上半年房地产投资增速依然较快，全国房地产开发投资26250亿元，同比增长32.9%。其中，住宅投资18641亿元，增长36.1%。全国商品房销售面积44419万平方米，同比增长12.9%。其中，住宅销售面积增长12.1%。上半年，房地产开发企业本年资金来源40991亿元，同比增长21.6%。6月份，全国房地产开发景气指数为101.75。这组数据跟您的预期是否相符？

　　 赵晓：表面来看，全国房地产市场仍处于快速发展的阶段，固定资产投资同比增长超过25%。但把数据拆分来看，结构性的转变将凸显。

　　 投资的区域分析而言，一线城市的增速明显低于二、三线城市的增速，主要由于一线城市限购、限贷、限外等一系列的政策把相当一部分的购买力挤到了二、三线城市。有市场才会有持续的投资，一线城市和二、三线城市的房地产投资已经出现了结构性变化。

　　 由于二、三线城市的房价上涨速度加快，按照中央调控的惯性思维，未来两个月之内很可能把部分二、三线城市纳入限购范围。

　　 上半年住宅投资18641亿元，同比增长36.1%，相当一部分增长得益于保障房建设投资的拉动，未来从“商品房”单轨制向“商品房+保障房”双轨制转变将成为大的趋势。上半年1000万套的任务远没有完成50%，所以下半年保障房建设投资的力度势必加大。

　　 就房地产开发资金来源而言，上半年房企资金来源40991亿元，同比增长21.6%。但从资金来源的结构分析，银行资金占比明显下降，主要由于中央从紧的货币政策。与之相反，企业自筹资金增长幅度较大，所谓的企业自筹资金，很大一部分就是民间资本，甚至就是高利贷。

　　 2011年已经6次上调存款准备金率、3次加息。如果加上去年的调整，一共上调了12次存款准备金率、5次加息。如此频繁的调整存款准备金率在世界金融史上都是罕见的。2008年以来，为了应对全球次贷危机而启动的“4万亿经济刺激方案”，其中90%以上都被国有企业拿走，民营经济连钱的味道都没闻到。

　　 由于过去钱发多了，现在又启动紧缩的货币政策，而紧缩的对象是银行的钱，银行缺钱首先选择的是不给中小企业贷款。换言之，货币政策紧缩实际上是把民营经济的钱紧缩了。“一来一往”，许多民营企业被干掉了。

　　 《中国企业报》：在国家连续出台货币紧缩和房地产调控政策下，固定资产投资特别是房地产投资仍保持较快的增长速度，您认为其主要原因是什么？

　　 赵晓：在国家连续出台货币紧缩和房地产调控政策下房地产投资仍保持快速的增长。这主要得益于全国城市化进程。

　　当前我国的城市化率约为49.68%，人均GDP超过4000美元（而同水平的人均GDP的其他国家城市化率为60%左右，中国整整低了10个百分点），二、三线城市的刚需型购房者以及改善型购房者仍是主力。

　　 此外，全国下半年的商品房供给面积较大，不排除大供应量“巧遇”政策打压的可能，信贷政策持续紧缩可能使中小型房企面临洗牌。就房价而言，未来二、三线城市的房价还将经历一轮上扬的波段，一线城市的房价更多的是横盘或者是微涨。

　　 价格基本会在一定的区间内运行，中央严格控制房价过快上涨的态度决定了房价的上限，地方政府对土地财政的依赖决定了房价的下限。

　　庞大民间资本遭遇CPI高企

　　 《中国企业报》：在国家紧缩银根的政策环境下，上半年民间投资仍保持了高速增长的势头，甚至超过了国企，您认为这是为什么？

　　 赵晓：一方面，如此庞大的民间资本“遭遇”不断高企的CPI，每时每刻的财富缩水让这些富豪急需寻找资金出口；另一方面民营企业饱受“资金之渴”，银行将其拒之门外。对于广大中小民营企业而言，唯一可行的资金来源便是高利贷。温州有36万家中小企业，能从金融机构弄到钱的不到10%。温州典当行的年利率一般为30%多、寄售行一般是50%、投资公司是72%。

　　 《中国企业报》：您上个月曾表示，“中国经济的风险不大，机会很大。”这句话的详解是什么？

　　 赵晓：中国经济的风险主要源于经济增速的下滑。有学者指出，“一旦出现房地产投资下滑的幅度超出保障房可以对冲的范围以及县级融资平台风险的暴露等现象，中国可能已进入政策超调的风险。”目前来看，中国的房地产投资增速并没有下滑，依旧保持着快速上升的态势。

　　 就机会而言，2011年是“十二五”规划的第一年，“十二五”期间重点是对我国的经济结构进行战略性调整，即内需与外需的调整，使我国成为世界上最大的消费市场。而经济增长的两大动力是城镇化与服务业。

　　 城镇化上面已提到，未来我国还将有数亿人要进城。商品房的需求仍将保持较为旺盛的需求。另一方面，服务业将成为我国下一阶段重点发展的产业。发达国家经济增长80%的贡献源于服务业，中等发达国家60%，而我国仅为42%。中国的服务业不仅缺乏吃、穿、住，而且缺乏生产型服务业，即金融、电子服务、物流等。特别在特大城市中，生产型服务业将有广阔的发展空间。

　　民间资本

　　或迎来“新一轮春天”

　　 《中国企业报》：有经济学家预测，下半年投资环境会好于上半年，您认为呢？

　　 赵晓：我个人认为，下半年我国将继续保持稳健的货币政策，银行提供的间接融资仍将处于“冰冻期”。

　　 另一方面，间接融资的通道被堵死，民间资本可能会迎来“新一轮春天”，民间借贷规模下半年可能会有进一步放大。

　　 《中国企业报》：在中国经济整体运行平稳，投资需求又很旺盛的情况下，是否意味着经济结构已经有了向好的变化？

　　 赵晓：投资需求旺盛，一方面是由于消费需求旺盛，大家手里都有钱了。另一方面是由于CPI高企，钱发多了，自然钱也变得不值钱了。经济结构实质性调整并不明显。

　　 《中国企业报》：您预测未来民间资本的投资格局会发生什么样的变化？

　　 赵晓：未来投资格局势必发生很大的变化。首先，不动产投资从“炒房时代”将转变为“投资理财”时代。过去十多年只要买房就挣钱，基本没有什么专业性要求。未来这种遍地捡黄金的时代一去不返，不动产投资对专业性的要求将越来越高。

　　 其次，证券化投资将会成为大的趋势之一。只有证券化可以满足各种投资客的需求，过去山西、鄂尔多斯、陕北等地的民间资本对证券化投资一直都比较陌生，但随着投资风险意识的不断提高，资产规模量级较小的客户已经进入证券投资领域。

　　 最后，就不动产投资而言，北京等一线城市的投资环境将发生逆转，从2009年“住商倒挂”到今年上半年写字楼市场的价格飞涨，北京写字楼已经经历了一轮快速上涨的波段，其资产溢价的空间在缩小，下半年新的投资热点很可能是补涨的商铺。