彭友

　　今年以来，黄金、玉石价格走出了令人瞠目结舌的行情。但作为“中国翡翠上市公司第一股”的东方金钰（600086.SH）走势却显得平淡。

　　本报了解到，由于需要加大建设销售渠道，且还在继续采购翡翠玉石，使得东方金钰资产负债率升高，这也导致公司股价承压。正因如此，公司亦有增发募集资金，缓解现金压力的需求。

　　负债率高企

　　“东方金钰上半年的业绩应该是增长的，但我们判断增幅不至于太大。公司此前利润增长惊人，但要保持这个增速是很困难的。”北京一名机构分析师告诉记者。

　　东方金钰定于8月6日披露半年报，但之前一直没有发布业绩预告。一般而言，如果上市公司的业绩增幅高于50%，该公司往往会发布业绩预告。根据《上市公司信息披露管理办法》，上市公司预计经营业绩发生亏损或者发生大幅变动的，应当及时进行业绩预告。

　　2010年度东方金钰净利增长372.8%，2011年一季度的增长率更是达到616.9%。但这样的高增速能否延续，却是不少分析师难下定论的。

　　泽晖投资研究总监杨建告诉记者：“东方金钰今年来在销售渠道方面发力不小，翡翠玉石方面的储备也在加强，导致资产负债率偏高，因此市场会比较担心公司的现金流情况。”

　　天相投顾证券分析师王旭在研究报告中指出，2010年公司存货从期初8.1亿元大幅增加到期末的19.6亿元，存货的增加主要来自翡翠产品。但是采购需要挤占公司资金，使公司短期借款从5717万元提升至3.52亿元。因此财务费用达到6682万元，同比增长87.53%，财务费用率为4.26%，同比增加1.06个百分点。

　　2011年一季度，东方金钰补库存至23.92亿元，在宏源证券分析师陈旭看来，若补库存都为玉石毛料，则预计其中珠宝玉石库存为10亿元，而公司玉石毛料多以单件500万元以上的中高档毛料为主，估计市场重估价值在15亿元以上，增值50%。

　　截至发稿，东方金钰半年报还未披露，但从基金披露的二季报可以看出，明星基金经理王亚伟对该股依然不离不弃。截至6月底，王亚伟掌管的华夏大盘精选证券投资基金及华夏策略精选，分别持有该股1620万股该股和1153万股。

　　据查东方金钰财报，2010年底，公司负债合计202704万元，资产负债率78.45%。到2011年一季度，公司负债上升到233234万元，资产负债率上升到79.91%。

　　资料显示，大股东云南兴龙实业有限公司持有上市公司14845万股，持股比例为42.14%，上述股份已经悉数质押。从2010年底到2011年一季度这段时期，公司账面上的货币资金从7964万元缩减3321万元。

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　　融资需求

　　“对于公司来讲，虽然存货就是利润，但只有兑现以后才行，不然只是停留在账面上而已。而铺设渠道、拿货都需要拿出真金白银来，尤其是翡翠交易多采用现金结算的方式，所以现金对于公司非常要紧。此外，对于市场而言，也希望公司能够平滑地释放业绩，实现每年逐步的增长，而非在高点一次性出货。”舸辉投资研究副总监王韬说。

　　东方金钰在财报中披露，公司自2009年起启动全国连锁加盟业务，2010　年先后在河北、浙江、武汉、昆明等地开设多家加盟连锁店。

　　海通证券研究员区志航也指出，公司进入零售业务主要从直营开始，为加快国内市场拓展步伐，以从最大程度上获取下游更高的利润，目前公司的直营店、特许连锁店、加盟店共计60~70家。公司的加盟规划3　年之内全国达到360家。保守估计加盟业务毛利率为25%。为了完成扩张规划，认为公司有可能启动再融资计划。

　　一位接近公司的知情人士告诉记者，由于公司业务需要大量资金支持，因此公司再融资需求迫切。“只有通过再融资，才能在不改变现状的情况下，解决公司的资金瓶颈。”

　　但根据《上市公司证券发行管理办法》，拟公开发行股份的上市公司，最近三年以现金方式累计分配利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。而东方金钰自2002年便没有进行过利润分配，不符合公开增发及配股的要求，因此公司选择定向增发可能性较大。

　　不少市场人士认为，东方金钰现有的资产很吸引人，业绩弹性也非常大，一旦启动定向增发，会有不少机构愿意参与，此后公司股价很可能迎来“第二春”。

　　来源：经济观察网