无论从实体经济的库存周期还是从上市公司的盈利周期看，下半年宏观经济呈现出从类通胀阶段过渡到类衰退阶段的迹象。

　　卖方看到3500点、3800点的都有，我觉得他们有点过于乐观了。目前来看，指数有这样大幅上涨的可能性比较小。

　　信息时报讯 (记者 徐岚) 半个月前，各主流券商在发布中期股市投资策略会时还表示看好下半年市场走势，而近段时间以来外围股市的人心不定以及A股的弱势振荡，各种复杂因素的困扰让近期发表下半年策略的券商转向偏空。与此同时，公募基金下半年的操作策略分歧明显加大，部分基金经理们对后市发展存在着明显的保留。

　　振荡筑底仍是主基调

　　“预计在未来一到两年内，A股有望形成股改前后的第二个历史底部，仅次于2005年的千点大底。”在上周六举行的万联证券2011年下半年A股投资策略会上，万联证券研究所所长高上这样说道。

　　从6月底、7月初公布的券商中期报告来看，多数券商较为一致地表达了对下半年股市的看好。“下半年上证综指有大约500点的上涨空间”，“沪深300估值目标为12到19倍，对应的上证综指点位可看高到3400到3500点”，“7月突围，提升6个月上证综指目标至3500点”……自6月中下旬到7月中旬的一个月时间里，券商中期策略密集发布，乐观声音成为压倒多数。虽然个别券商提出“不认为股票市场具备大幅度上涨的空间”，但是这些不同声音基本被淹没在了看多洪流中。

　　相比于此前券商接近乎集体性的热情高涨，近段时间以来外围股市的人心不定以及A股的弱势振荡，各种复杂因素的困扰让近期发表下半年策略的券商转向看空。万联证券的中期报告就明显偏空，“无论从实体经济的库存周期还是从上市公司的盈利周期看，下半年宏观经济呈现出从类通胀阶段过渡到类衰退阶段的迹象”。而从货币政策来看，下半年政策明显放松的拐点可能要晚于市场预期，三季度市场会受7、8月通胀超预期和上市公司三季报预期盈利增速降低的影响。因此，万联证券认为，在这个阶段，市场仍然缺乏大幅向上的内生性动力，将呈现振荡筑底的走势，目前仍看不到3200点“铁顶”被打破迹象的出现，预计进入四季度之后市场可能会出现拐点。

　　万联证券认为，市场成功筑底的标志取决于三方面，一是国际板推出，二是加息周期结束，三是新政府平稳换届。这些因素的叠加将激发A股开启新一轮牛市。而在通胀没有明显回落之前，低估值行业如零售商贸、纺织服装、餐饮旅游，成本转嫁能力强的可选消费品如高端珠宝、白酒、医疗保健，以及保障房建设的水泥玻璃等，将是下半年较好的投资机会。

　　基金经理态度分化严重

　　因为有券商集体错判的先例，一些基金对于A股走势也心存警觉。“卖方看到3500点、3800点的都有，我觉得他们有点过于乐观了。目前来看，指数有这样大幅上涨的可能性比较小。”在交出一份不佳的二季度成绩单之后，基金阵营对于未来的操作策略出现了较大分化，虽然不乏乐观派，但相当部分基金经理的心态和表现却谨慎很多。

　　从已经披露的基金公司季度策略报告中，就流露出基金经理对未来行情的担忧。浦银安盛表示，如果从单纯的货币政策来说，紧缩政策确已接近尾声。但政策缺乏进一步紧缩空间并不意味着政策即将放松，未来很长一段时间内保持稳健的财政和货币政策都将是主基调，短期内政策大幅放松的可能性很小。海富通基金也认为，国务院关于限购措施的表态使得前期市场对于房地产板块的乐观预期“倒在沙滩上”，政府对房地产调控的意图是坚决的，如果调控政策达不到预期的效果，未来政府很有可能出台更严厉的调控措施。

　　基于周边环境的动荡以及各种复杂因素的困扰，部分基金经理们对后市发展存在着明显的保留。海富通、金元比联及申万菱信等看法较为中性，认为下半年的行情可能还是以窄幅振荡为主，整体表现是否“给力”仍需进一步的观察；博时基金的观点则更为谨慎，称在偏紧的宏观政策和股市本身结构性的问题存在的情况下，下半年市场可能只存在结构性、波动性的机会。

　　当然，市场上有部分基金对后市持乐观态度。民生加银首席分析师陈廷国表示，沪深主板股市新一轮蓝筹股价值复兴行情正在逐步孕育展开之中，预计下半年沪深主板股指的主流趋势将是振荡上行，节节攀高。1分2分3分4分5分