▲惠誉指出一些上市地点也会构成风险，比如几家公司在上海上市，以及嘉汉林业在多伦多上市也是主要劣势指标。但其没有详细说明原因。

　　继国际评级机构穆迪7月11日发布报告，引用红旗制度为61家中国企业状况进行评估，并对49家企业作出警示之后，另一评级机构惠誉再度出手发出警告。在昨日发布的报告中，惠誉认为，随着投资者对企业治理的担忧加剧，玖龙纸业、保利协鑫等35家内地公司融资渠道可能受阻。

　　与此同时，其将矛头对准中国会计准则，并将选用非“四大”审计师当作几家公司的主要劣势指标。并同时指出一些上市地点也会构成风险，比如几家公司在上海上市，以及嘉汉林业在多伦多上市也是主要劣势指标。

　　对此，部分受访人士昨日向南都记者分析认为，尽管国际评级机构报告接连就中国民企发出警示报告，不排除一些金融家唱空中国体系的一部分，但经历了爆发式增长之后，中国企业在走向世界的过程中仍有很多东西需要学习并且提高。

　　35家公司融资渠道或受阻

　　在南都记者昨日获得的该份报告中，惠誉称，随着投资者对企业治理的担忧加剧，玖龙纸业、保利协鑫等35家内地公司融资渠道可能受阻。

　　一段时间以来，部分在海外上市的中资企业所面临的会计行为审查以及欺诈指控日益增加。受会计违规和其他不当行为指控影响，数只在美国、加拿大和香港上市的中资企业股票被停牌。

　　针对近期涌现一系列针对在北美上市中资企业的欺诈指控，导致中国相关股票遭受一波抛售，惠誉认为，因为许多中资企业存在会计操作或公司治理标准方面暴露的问题，投资者信心在短期内可能仍将维持负面。

　　惠誉表示，这篇针对其投资组合中的35家中国公司所做的分析突显出，有许多不同的标准可能指向企业治理不佳或其财务控管问题遭到掩饰。这35家公司的信用评等大都低于投资级。其中包括独立董事任职时间较长、所有权集中在少数个人手上、大幅营收和资本支出成长，以及现金债务比过高等。

　　惠誉认为，尽管这些因素当中没有一项意味着公司存在诈欺，但却让公司难以对违规指控做出辩驳。

　　“今天的报告突显出这些普遍存在的缺点，可能导致任何一家勤勉实干的公司发生‘事件风险’，尽管其坚守当地的业务惯例，但可能极易遭受夸大的不当行动指控。”

　　惠誉报告中所指的企业包括在纳斯达克上市的，评等为B+的中国医疗技术。惠誉指出，该公司董事长持股23%、其至少有一位独立董事任职超过五年、拥有极高的利润率、支付低水准的税，且其资产主要是难以估值的技术平台。

　　而太阳能公司保利协鑫能源及LD KSolar，也有数项缺点指标，包括所有权过于集中及利润率过度波动等。

　　针对此前遭到诈欺指控的嘉汉林业，早在6月，惠誉已将该公司评级调降两个级距至BB级，并且最终撤销嘉汉林业评级。

　　惠誉表示，其对中资企业的评级(目前大多在“BB”级附近及以下，国有企业和有政府背景的企业评级为投资级及以上)已考虑到了欠发达的法律体系和文件标准、独特的商业惯例及较弱的企业治理，这一总体框架。

　　在该份报告中，惠誉没有采取任何评级调整举措。

　　矛头对准中国会计准则

　　与此同时，惠誉将矛头对准中国会计准则。并同时指出一些上市地点也会构成风险，比如几家公司在上海上市，以及嘉汉林业在多伦多上市也是主要劣势指标。但其没有详细说明原因，只是表示惠誉给予评级的多数中资公司都在香港交易所上市。

　　虽然惠誉清楚，部分公司使用的中国2006年企业会计准则(A S B E2006)对会计项目分类进行了重大调整，已与国际财务报告准则(internat-ional financial-reportingstandards，简称IFR S)十分类似，而投资者针对中资公司涉嫌欺诈的投诉也提到部分来自“四大”的审计师。但其仍将使用中国企业会计准则以及选用非“四大”审计师当作几家公司的主要劣势指标。

　　惠誉认为，与使用中国会计准则的公司相比，使用IF R S的公司持续做假账的难度更大。在其看来，选用德勤会计师行、普华永道、安永会计师事务所和毕马威会计事务所“四大”会计师事务所审计师的公司可以让投资者更加放心。

　　“海外投资者现在承担起了中国落后的资本市场迄今未能解决的问题———向公司管理层发出挑战，要求采用更高的国际标准。”惠誉集团亚太企业信用主管JohnH atton说。

　　对此，受访人士昨日向南都记者表达不同意见，认为会计准则本身不应该作为被质疑的依据。“中国一直在改进会计准则，虽然目前中国的会计准则确实与国际准则有差距，但其实跟5年前、10年前的差距已经减小。目前中国的会计师也可以做境外的业务，进步也挺快的。”申银万国(香港)有限公司、申银万国(香港)证券有限公司副总经理白又戈向南都记者表示，诚然中国的会计师从职业操守、水平方面和国际可能还有差异，但差距被夸大了。中国对上市公司的治理可能有它的问题。但和会计准则本身来说关系不大。因为在A股上市公司里，也有很多很好的公司。在中国的中小板上市的一些公司，在包括证监会规定信息披露、包括融资用途和限售股等方面的监管严格程度，并不低于香港，至少好于香港的创业板。

　　“一个企业要作假，在哪个会计制度下都可能。”白又戈表示。

　　为何中资股屡屡遭遇警示？

　　为何近期中资股屡屡遭遇来自国际评级机构警示？此前有香港分析人士接受南都记者采访时曾认为，中国对于国家来说，今年是以稳定为宗旨的一年，美国评级机构在这个时间有系统地、一窝蜂地看空中资股，另有目的。

　　昨日，部分本港分析人士昨日向南都记者分析则表示，尽管国际评级机构报告接连就中国民企发出警示报告，不排除一些金融家唱空中国体系的一部分，但经历了爆发式增长之后，中国企业在走向世界的过程中仍有很多东西需要学习并且提高。

　　“评级机构针对中国民企企业管理方面的问题发出一些报告，属于正常。背后是否另有意图，难以猜测。但这应该与目前西方一些金融家唱空中国的大背景有关。”一位香港金融界高管昨日向南都记者分析道，在中国地方融资平台问题引发担忧，唱空中国的大背景下，民企的问题也被拿出来讨论。“并不排除这是一些金融家唱空中国体系的一部分。”

　　与此同时，该人士坦言，在中国目前的发展阶段，民企问题确实已经暴露出来。“比如最近的达芬奇家具问题，这可以说是一个偶然事件，但也反映出民企在享受中国高增长的同时，有鱼目混珠的现象。包括李宁近期的问题，一些评论认为其做法很不专业。比如公司去年卖给一些经销商的一些产品，今年再将其回购回来。去年的销售数字已经入账了，今年再买回来，有虚报利润的嫌疑。”

　　“这既涉及很多民企经过多年发展，怎样上一个台阶的问题。也包括治理水平跟不上规模的发展的问题。”在其看来，由于企业自身问题而引发的评级机构频频质疑，应该引起中国企业警惕。“这对中国企业的影响是负面的。尽管评级机构也会从商业的考虑去写些报告或发表看法。但中国企业应该以更加谨慎、认真负责的态度，提高自身水平。只有企业管理水平的提高，才可能使得大家对中国民企的印象慢慢改变。”

　　当然，对挑剔、抹黑中国民企来唱空中国的行为，应该持批评态度，上述人士表示。

　　南都记者 张晓华 发自香港