编者按：

　　央行存款准备金率上调至历史峰值，企业从银行获得贷款日益困难，一边是成本倾轧下越摊越薄的企业效益，一边是融资难度的加大和融资成本的高企，在两股力量的作用下，企业的资金链条越绷越紧，资金过度紧张导致产业资本‘被迫’低位套现。

　　而企业对资金的极度渴求，催生多种融资手段，融资成本的高企不仅使财务费高涨，同时过度借贷造成了公司之间对担保及互相担保的依赖，经营风险正在将中国经济拖向另一场危机。

　　■本报记者范媛

　　产业资本频繁增持释放出积极信号，但股东减持套现热却“高烧”不退。6月25日，同花顺、卓翼科技、云海金属、华东数控四家公司同时发布了股东减持的公告。

　　根据Ｗｉｎｄ统计，截至6月24日，今年共有427家上市公司遭遇重要股东减持，合计减持股份数为36．99亿股，减持金额约为558．89亿元。而2010年同期，共有415家上市公司重要股东减持20．67亿股，合计减持金额约269．23亿元。

　　虽然今年和去年同期减持公司家数相当，但今年股东减持股数和减持金额均较去年大幅增长，其中重要股东减持总额已相当于去年同期两倍。

　　“产业资本低位减持原因主要有两个：一是上市公司股价太贵，产业资本持股的成本优势，即便低位减持仍有利可图；二是央行存款准备金率上调至历史峰值，企业从银行获得贷款日益困难，资金紧张导致产业资本‘被迫’低位套现。如上周的交易大户中兴通讯在减持国民技术股份时称，减持是为了促进公司主营业务的发展。”英大证券研究所所长李大霄(微博 专栏)在接受中国经济时报记者电话采访时表示。

　　市场人士认为，目前，整个Ａ股的市盈率已经非常低了，比如银行股才六七倍的市盈率，非常具有投资价值，再加上产业资本的大量增持，说明现在底部区域已经形成。而在这种背景下，一些公司不是持股待涨，而是继续减持，说明这些企业面临着资金紧张的窘境，通过二级市场缓解“钱紧”压力，这应该是减持背后的重要动因。

　　而持续紧绷的资金链，正在成为中国企业的群体性生死命题。

　　紧缩

　　2010年11月，国家统计局坚守的“全年3％”的ＣＰＩ底线被突破，一举上扬到5．1％，通胀呼啸而至。

　　而通胀的背后远不止企业被推高的经营成本那么简单，为了解决通胀，经济学家们出了一副副猛药：加息、人民币升值。

　　从2011年6月20日起，央行再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。此次上调之后，大中型金融机构存款准备金率达到了21．5％的高位，这也是自1985年以来的新高。市场的流动性被进一步回收，以此对抗通胀。

　　而对于很多融资主要依赖银行贷款的传统企业而言，紧缩政策落地后最直接的结果是贷款利率持续上升。

　　据一位不愿透露姓名的国有银行人士说，由于银行贷款额度紧张，如果是消费贷款利率要比基准利率至少上浮10％到30％，如果是纯信用的个人经营性贷款，那要上浮到100％。而且在发放贷款时，谁能接受的利率高就贷给谁。

　　该人士所说的现象，目前已经是各大银行存在的普遍现象。本报记者在深国商（000056）于6月25日发布的公告中看到，该公司同意其控股子公司深圳融发投资有限公司与建设银行深圳分行签定协议，借款12亿元，借款利率是在基准利率的基础上上浮10％。

　　“别说是上浮10％了，就是现在按5年期6．6％的基准利率上浮50％，贷款利率是9．9％，我也愿意贷，可像我们这样的企业规模，走正规的银行贷款渠道是根本贷不来款的。现在我们在民间的一些担保公司那里借钱最低也要月利5％，一年就是60％。”广州一家服装生产企业的齐经理在电话中告诉本报记者。

　　齐经理的这一说法与兴业证券发布的民间草根资金调研报告披露的数据相吻合。

　　调研报告显示：从浙江、福建、上海、河南、云南五地的调研情况来看，5月份民间融资的资金价格较4月中旬变化不大，月息约在3—5分左右，即月利率3％到5％，年利率36％到60％。

　　与融资成本高涨相伴随，企业的资金需求仍在明显上升。据兴业证券调研，一方面，中小企业由于银行贷款的可获性不高，对民间资金的需求明显上升；另一方面，来自于房地产行业的需求显著上升，主要受到三四线城市房地产投资的推动。

　　但对于主业为房地产的公司而言，民间借贷显然无法满足其资金需求，而银行早就对房地产企业收紧了钱袋子。目前，委托贷款、信托贷款已成为房地产企业舒缓现金流压力的最主要渠道。

　　这在中南建设近两月的融资动向中得到了明显体现：4月下旬，公司还通过江苏国投、华宝信托各自所成立的信托计划间接融资8亿元来开发旗下地产项目，借款所支付的年利率亦在15％左右；5月27日，中南建设宣布通过委托贷款方式向金陵饭店借款2亿元，年利率则为12％。

　　中南建设的证券事务代表张伟在电话中告诉本报记者：“15％的利率不高，现在在外边根本就拿不到这么低的利率。”

　　在港上市的融创中国发布公告称，将分别与大业信托及新华信托设立信托计划，为旗下北京昌平项目及重庆麓山项目融资，总注资约12亿元。其中与大业信托合作设立的，为北京项目寻求融资的信托计划年回报率最高可达23％，创出今年以来房地产信托融资利率的新高。

　　不断收紧的信贷政策，正在持续抬升企业的融资成本。仅以中南建设财务费用为例，该公司2009年的财务费用是4700万元，2010年达到1亿元，增长了210％。2010年经营活动产生的现金流量净额是－22．9亿元。

　　虽然融资成本高企，但现有的资金渠道仍旧无法满足所有的资金需求。6月7日，深圳银监局发布首期中小企业运营暨金融服务指数显示，深圳中小企业融资需求和缺口加大、融资成本上升。相较去年年底，今年一季度企业融资需求环比增加10％，平均融资需求为2782万元；企业融资缺口环比增加22％，平均融资缺口为332万元。样本企业平均授信余额环比增长2个百分点，融资成本环比增加21％，融资难普遍存在。

　　一边是成本倾轧下越摊越薄的企业效益，一边是融资难度加大前提下的成本高企，在两股力量的作用下，企业的资金链条越绷越紧。

　　危机之术

　　对企业而言，比融资成本高企更为危险的，是现金流的枯竭。而目前Ａ股上市公司的现金流状况很不乐观。

　　据了解，今年1季度，虽然Ａ股上市公司净利润仍然保持增长，但现金流情况明显恶化，除去金融行业，Ａ股所有上市公司经营性现金流由去年末的4685亿元下降到268亿元。

　　如按常理，减持潮一般出现在股指高位，在股指低位多以增持为主。然而，此次随着股指渐行渐低，产业资本相继增持，释放出积极的底部信号，一些民营上市公司并没有选择在底部持股待涨，而是疯狂折价套现，可见，这些公司对于资金的极度渴求。

　　上风高科？000967？公告称，减持原因就是“为弥补公司流动资金”。中兴通讯也在减持国民技术股份时称，减持是为了促进公司主营业务的发展。

　　市场进入“缺钱”时代，一些上市公司出于无奈选择减持套现，而还有一些上市公司寄希望于资本市场融资。从目前已上市的公司债券看，债券发行年限均在5年以上，票面利率大多集中在5％—6％，远低于银行贷款利率。

　　6月22日，柳工（000528）发行33亿元公司债券的申请获得证监会核准。

　　两周前，同处柳州的柳钢股份（601003）发行的20亿元8年期“11柳钢债”刚刚登陆上交所。

　　数据显示，2011年至今，沪深两市共计19家上市公司发行24只公司债，总发行金额达514亿元。据本报记者统计，截至6月23日，已经公告通过股东大会决议的上市公司拟发行公司债券规模430亿元，加上此前已发行的514亿元，今年全年公司债发行规模有望突破千亿。而2010年全年，上市公司发行公司债券不过23只，总发行金额511．5亿元。

　　对于募集资金用途，绝大部分准备发债的次新股表示，主要用于偿还公司债务或者补充流动资金。由此可见，上市公司都已感受到货币紧缩的影响。

　　“抑制通胀，紧缩银根的影响是相对的，对大企业的影响相对小些，而对中小企业的影响巨大，提高准备金率，造成的是不均衡的紧缩，对经济结构的调整不利。”花旗集团中国高级经济学家沈明高(专栏)在接受中国经济时报电话采访时表示。