■唐福勇

　　国内Ａ股持续的下跌终于在上周有了一点转机。截至27日上午收盘，沪综指收于2757．31点，沪综指保持了五天连续上涨的行情，涨幅达5％。

　　这种行情究竟是否意味着市场有转好的迹象呢？还是让我们梳理下可能影响市场的几个主要方面。

　　其一，流动性。本月20日是年内第六次上调存款准备金率的日子，国内Ａ股持续下跌，沪综指创出本轮新低至2610．99点。从工行等四大国有银行计划和已经实施的2000亿元的次级债发行来看，银行资金已经捉襟见肘，5月新增信贷也保持在5000多亿元，与前几个月相比延续了回规常态的趋势。此外，上周四央行暂停央票发行，这是央行今年第二次临时取消央票发行计划，被市场解读为短期流动性不足的表现。综合来看，上半年持续的政策紧缩效果已经明显加强，虽然每月较多的外汇占款使货币投放非常被动，但多出的货币并没有流进资本市场，而是直接被存款准备金率的上调回收。因此，市场仍有足够的流动性潜力，对资本市场尤其是股市而言，并不意味着将有新增加的资金进入，近两个月股市的成交金额屡屡大幅下降。

　　其二，投资氛围。前段时间中国概念股在国外遇阻的新闻不绝于耳，这直接或间接导致了相应板块与股票的持续下跌，也在很大程度上影响了国内股市的投资氛围，加上近期香港方面传来卖空中国银行股的传闻，国内银行股突遇下行压力，但这一切都在上周的后三个交易日有所转变，银行股恰恰成为国内股市上涨的动能之一。

　　对于创业板和中小板个股而言，上周的大幅反弹甚至涨停的个股多数是前期持续下跌幅度较大者，用借势反弹来看待或许更为准确。

　　其三，通胀。尽管当前的通胀依然在高位运行，但近期新一轮国际大宗商品价格的下跌还是比较明显，国际原油已经从每桶100美元跌至90美元附近，黄金期货价格也回落到每盎司1500美元左右，大宗商品价格带来的输入型通胀压力已经大为降低。令国内市场不安的是，虽然国际原油价格大幅下跌，但国内成品油价却没有要下调的迹象，这成为近期的一大怪象，当国际原油价格上涨时，国内成品油价跟得如此之快，下跌之时却找出种种理由，这对于降低国内通胀预期没有半点好处。相反，其他部委已经开始清理整顿过多、过高、过长时间的高速路桥等收费问题。因此，如果国内油价这个关键的因素不变化，国内通胀压力将难以明显下降，而这将使加息等紧缩政策始终悬在市场上空。

　　其四，国际市场环境。虽然前段时间欧债危机有扩大蔓延的趋势，但对希腊的第二轮资金救助已经获得欧盟和国际货币基金组织通过，可以稍解希腊燃眉之急。

　　综上来看，市场转好的迹象并不明显，许多矛盾与问题短期内也得不到有效解决或缓解，无论是流动性还是通胀，随时都存在临时性的变数。