■本报记者张炜

　　在新一轮外资的集体唱空中，中资银行Ｈ股受伤最重，成为被做空的重点对象。这令Ａ股投资者不寒而栗，担心中资银行Ａ股也受到牵连，同时，由比价效应带来的负面影响，使整个Ａ股市场的根基遭遇动摇。

　　数据显示，香港市场的卖空行为已增至8个月以来高点，6月份日均卖空交易较过去三个月高出35％。其中，6月16日，港股的卖空额达87．7亿港元，为近33个月新高，仅次于金融危机期间创下的98．5亿港元单日纪录。据称，知名对冲基金经理都持有一定量空单的中资银行股。另据港交所公布的数据，今年一季度建设银行的日均做空比例约为4％，进入6月份，这一比例增加了两倍。

　　从中资银行Ｈ股的走势来看，做空者如愿以偿。6月份以来，中资银行Ｈ股跌势颇惨。其中，农业银行Ｈ股6月23日收盘跌至3．77港元，较5月31日收盘的4．75港元累计下跌20．63％。无独有偶，建设银行、中国银行、工商银行的Ｈ股同期分别下跌14．58％、13．23％、12．27％。而在同期，恒生指数的跌幅只是8．13％。

　　中资银行Ｈ股的大跌，是“外资看空中国的一个片段”。瑞士信贷在调低对2012年中国ＧＤＰ增长预测的同时，将中资银行的评级由增持降至减持，其理由是担忧中国ＧＤＰ中信贷占比过高所隐含的风险。而在此前，标准普尔发布报告称，市场贷款利率料将持续上升，而贷款利率每上升100个基点，将导致中国商业银行平均不良贷款率上升184个基点。惠誉更是大胆预言，未来3年中国的银行系统资产质量很可能出现极其严重的恶化。

　　这些看空及质疑中资银行业资产质量与业绩的观点，与中国经济的基本面相联系，让投资者仿佛感觉中国银行业的末日即将来临。虽然今年1季度中资银行取得较好的业绩增长，其中农业银行、建设银行、中国银行、工商银行等净利润分别增长36．43％、34．19％、27．75％、29．46％，但丝毫抵抗不住外资对未来预期看空的冲击。农业银行一季报业绩发布于4月28日，其Ｈ股在4月27日创出4．85港元的上市以来股价新高，随后陷入高位震荡及跳水的泥潭中。

　　值得注意的是，中资银行Ｈ股重挫，带给中资银行Ａ股的影响还不是特别严重。以农业银行为例，截至6月23日，6月份以来的跌幅为3．87％。若剔除6月21日以来的大盘反弹因素，农业银行Ａ股在6月份的最大盘中跌幅也只是8．1％。6月份，上证指数盘中最大跌幅一度为4．45％。可见，农业银行Ａ股虽跑输同期大盘，但其表现远没有农业银行Ｈ股那样糟糕。这其中的原因有两点，一方面，中资银行Ａ股不是外资做空的直接打击对象；另一方面，中资银行Ａ股的估值风险小于Ｈ股。中国银行、建设银行、工商银行Ａ股等迄今躺在金融危机大跌后的底部，而其Ｈ股此前有过不俗的反弹表现。中国银行Ｈ股目前的股价较2009年最低时接近翻倍，而中国银行Ａ股只是比2008年调整底部时高出一成左右。

　　外资做空中国股票不是第一次，其通过做空来获利也不是秘密。对中资银行Ａ股来说，特别是四大国有银行股，目前的估值处于历史底部。对于未来国内经济发展及中资银行业绩前景，Ａ股股东应该更具有信心，同时承受的估值风险较小。从这一点上说，中资银行Ａ股比其Ｈ股抗跌，一旦Ａ股严重受到Ｈ股影响，不排除出现政策性护盘的可能。因而，过度看空银行股并不可取。