陈东海

　　铁矿石价格是全球大宗商品中很具价格重要性的一类，仅次于原油。但与原油、黄金等贵金属、有色金属、农产品等相比，这些大宗商品基本上都有了期货市场，而铁矿石还没有真正意义上的期货市场，所以其价格的形成和发现，还没有形成充分的市场竞争。不过随着季度定价取代年度定价，以及最近月度定价、现货定价、季度定价等多种定价方式共存，而且基本上都依据指数定价的方式来看，铁矿石的基本期货化即金融化已经不远。

　　对于全球钢铁企业来说，与其计较于铁矿石的长期协议价的有利和现货定价、月度定价等方式的暂时不利之处，不如尽快熟悉如今定价短期化、现货化和指数化的详细规则和运行的状况，以寻求尽快地适应它和利用它。凡事都有利有弊，而且利与弊在不同条件下对于自己的影响可以发生变化。铁矿石的定价机制也同样如此。

　　过去的长期协议价格之所以被一些钢铁厂所留恋，在于这种定价方式在一定时期里相对有利于购买方。因过去随着全球经济的快速增长，对铁矿石等大宗商品的需求量处于稳步上升状态，也因此造成全球铁矿石价格的逐渐上升。在这种状态下，相对静态的长期协议价格当然会低于铁矿石的现货价格，因此长期协议价似乎对于铁矿石的需求方有利一些。

　　进一步来看，过去的铁矿石的定价权实际上并没有掌握在绝大多数国家绝大多数的铁矿石需求厂家的手里，而是掌握在三大矿山和日韩等极少数钢铁企业手里，全球其他国家和钢铁厂只有无条件接受这种密室里谈成的价格。

　　但是，一旦全球的铁矿石的需求脱离上升通道而开始出现下降，或是由于技术的提高，让开采成本下降、供应量大于需求量的话，那么铁矿石的价格自然也会走出一个长期的下降通道。在下降通道里，假如存在长期协议价的话，那么总体上反而是会高于铁矿石的现货价格的。在2008年金融危机以后，以及目前，出现了铁矿石的现货价格低于长期协议价格或是合同价格的情况，不少钢铁企业因此在长期协议价或合同价上毁约，转而在现货市场采购铁矿石，就是铁矿石价格形成机制利弊互转的证明。

　　未来铁矿石价格的形成方式，不仅可能已经永远告别了少数人玩的那种近似于密室谈判的长协价的形式，而且可能从现在的季度定价和月度定价完全转向现货定价，最后可能形成以指数定价进而金融化成为主流。其实指数定价与现货定价是相互关联的，主要是指数定价要将海运费纳入其中。从全球大宗商品价格形成机制来看，铁矿石的指数化和金融化是必然的趋势，原油就是一个很好的例子。

　　应该说，铁矿石的指数化和金融化，给予了市场上更多进行博弈的机会。虽然铁矿石的指数化、金融化将不可避免地遭到全球投机资金的炒作，但任何炒作都必然以真实的市场供求为基础，不然炒作起来的泡沫终究会破裂。铁矿石的金融化，将使得全球绝大多数钢铁企业和众多的资金可以进入市场做多或做空。任何时候市场上都同时存在着做多和做空的力量，市场反而不容易被个别资金和矿山所操纵。最近铁矿石价格形成虽走向短期化，但价格趋势却逐渐走低，就说明了铁矿石价格形成机制短期化、指数化并非一定利于三大矿山。

　　而作为铁矿石市场上的需求方和钢材市场上的供应方，钢铁企业必须恪守自己的本分，在金融市场上只可以套期保值，切不可企图投机赢利，因此在铁矿石未来的期货等金融市场上，由于钢铁企业作为永远的买方，注定永远只能作为多头套期保值，相反在钢材的期货市场上才能作为空头来套保。如果钢铁企业明白自己的角色，在未来的铁矿石金融市场上正确进行套期保值，是可以把铁矿石的价格变化对于自己的不利影响加以对冲的。

　　（作者单位：东航国际金融公司）