刘兰香

　　6月20日是最近一次存款准备金上调的缴款日，当日货币市场利率全线飙升，质押式回购和同业拆借隔夜品种利率均上涨290个基点至6.9%左右，7天和14天品种则突破7%。

　　央行自20日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，收回约3800亿流动性。

　　继上周央行宣布上调存款准备金率引发货币市场利率飙高后，20日Shibor隔夜利率再次跳涨297.00个基点，报6.9550%；7天期利率上扬81.16个基点，报7.4958%；14天期利率上扬53.23个基点，报7.5442%，已经超过去年年底的高位。

　　中金公司上周发布的研究报告认为，银行间资金面紧张已从“量变”转化为“质变”。

　　“短期资金面紧张市场已形成共识，但更重要的是，我们认为市场忽略了法定比率持续上调的‘滚雪球效应’对资金面的中期影响。法定比率上调的可怕之处并不在于实施当月一次性锁定流动性，而是在于对后续所有的新增存款都会持续地回笼流动性。”中金报告称。

　　据中金计算，假定三季度新增存款2万亿，那么即使法定比率不再上调，20%的比率也能回笼4000 亿元的流动性，假定外汇占款增量保持在9000亿元，财政存款增加3000亿元，公开市场完全对冲(不回笼不投放)，那么超储资金仅能增加2000亿元，对应的超储率提升幅度不超过0.3个百分点，即仍在1.5%以下，所以回购利率很有可能会维持在3%以上。

　　市场人士认为，存款准备金缴款日过后，资金紧张程度会有所缓解，但由于临近月末和季末，不能期望货币市场利率会大幅回落。

　　本周公开市场将有880亿元资金到期。20日，央行宣布次日将在公开市场招标发行10亿元一年期央票，发行量与上周持平，但市场预期发行利率会追随上周四的三个月期央票发行利率小幅上行。上周公开市场净投放1130亿元，过去五周已经累计净投放4070亿元。