嵇晨

　　北京时间周二晚间，在加拿大多伦多证交所上市的中国企业嘉汉林业召开业绩电话会议，公布2011年第一季度业绩报告的同时，试图反击美国的做空机构“浑水摸鱼”(Muddy Waters，下称“浑水”)，认为浑水的指控是不准确的、没有根据的和具有诽谤性的。

　　稍后，浑水也立即公开回应，针对电话会议上嘉汉林业管理层拒绝回答有关“授权中间商”等若干关键经营性问题，称“将继续跟进嘉汉林业的调查，或将提出进一步的质疑”。

　　自此，双方口水战升级。

　　嘉汉林业：负面笼罩依然很有信心

　　在这场备受关注的业绩会议上，嘉汉林业公布，自2011年1月1日起，嘉汉林业遵照加拿大上市公司新条例，采用新的国际财务报告准则(简称“IFRS”)以代替加拿大通用会计准则(简称“加拿大GAAP”)。因此，在与去年同期可比较财务数据基础上，公司2011年第一季度的收入在去除一次性开支后，包括可转换债券期权按公允价值计算而发生的开支、一次性的非现金税收征收(约为600万美元)以及绿森集团(嘉汉林业子公司)销售、一般与管理费用开支(约为580万美元)，2011年第一季度的利润大约录得420万美元，即每股盈利为0.19美元。

　　针对自今年6月2日浑水对嘉汉林业提出的欺诈指控报告导致其股价连续大幅暴跌，嘉汉林业董事长兼首席执行官陈德源(Allen Chan)表示，“感到非常失望”。并反击指责，“这一切均来源于浑水公司，一家为谋一己私利的卖空者及其在6月初所做出的不准确的、没有根据的指控。令人震惊的是，这家鲜为人知的卖空机构既没有在多伦多证券委员会，也没有在美国证券交易委员会登记注册为顾问，却如此严重地破坏了我们经17年奋斗并在全球投资者的参与下而创造的市场价值。”

　　据披露，嘉汉林业针对公司遭到的指控，已于6月2日成立由三名独立董事组成的独立特别委员会进行彻底核查，还聘用了多家律所做特别法律顾问，以及聘用普华永道作为独立特别委员会的会计师事务所，将在2至3个月后完成审计调查。

　　此外，针对浑水是否涉嫌蓄意做空公司股价，嘉汉林业确认已要求多伦多证券交易所和加拿大投资代理商协会调查浑水与其负责人布洛克(Carson Block)是否在发布报告之前对嘉汉林业的股票进行交易的情况。

　　陈德源进一步表示，尽管当前公司遭受负面影响，管理层预计林木收购的进度将受到影响，但仍将继续专注于拓展业务经营的发展策略，凭借11亿美元的现金及现金等价物与价值36亿美元的活立木资产，嘉汉林业有实力通过收购和可持续的长期重新栽种继续成长而无需在资本市场融资，并有信心实现接近20%的复合年增长率。

　　浑水：为什么不解释何为“授权中间商”

　　在稍后的电话会议上，嘉汉林业首席财务官戴维·霍斯利(David Horsley)对分析师、投资者以及旁听者表示，浑水在发布报告之前并未与嘉汉林业管理层沟通，这种马虎而不尽职的态度，证明了浑水公司工作质量低下。

　　针对嘉汉林业高管层的质疑，浑水在回应声明中强烈反击，“既然陈德源说他要和‘我们的人’核实信息，并公布在网上，我希望投资者能记下这句话”，暗示将很快公布更多跟进嘉汉林业的研究报告。

　　此外，浑水在回应声明中始终抓住软肋，称嘉汉林业没有办法解释清楚所谓的“授权中间商”，而其却占有嘉汉林业90%的销售量。并指责其管理层在电话会议上数次拒绝回答投资者尖锐的提问，包括打断野村证券分析师Anissa Lee有关现金流等“尴尬的问题”。

　　霍斯利在拒绝指认哪些客户代表嘉汉林业缴纳中国所得税和增值税的同时，表示“编制会计报表时已考虑到了最糟糕的情况”，坚持与客户签有纳税合同。他解释，由于“授权中间商”都是民企，公司很难查看其纳税记录，但普华永道可以联系所有的“授权中间商”。

　　投资者电话会议结束当天，嘉汉林业收盘暴跌32.5%，至3.36加元。

　　而在此前采访中，霍斯利表示“已经和保尔森基金公司的相关人士谈过话，他们非常支持我们，并就一些‘需要解决的问题’提出了建议”。

　　根据彭博估计，截至2011年4月29日，保尔森基金持有嘉汉林业14%的股权，共约3470万股股票，市场预计目前该投资已缩水估逾折合5亿美元。