每经记者 万敏 发自北京

　　6月13日，中国人民银行公布的5月份金融统计数据显示，人民币贷款增加5516亿元，广义货币(M2)余额76.34万亿元，同比增长15.1%。

　　多位接受《每日经济新闻》记者采访的分析人士认为，5516亿元的新增信贷低于此前预期，显示调控见效，而M2增速的持续放缓对缓解通胀可能仅是杯水车薪。

　　多原因导致新增信贷减速

　　5月人民币新增贷款仅5516亿元，低于此前路透6100亿元的调查中值，而4月份该数据为7396亿元，环比降幅达25%。

　　“5月新增人民币贷款的量确实很少，低于我们的预期，我们认为银行在控制放贷量方面的作用更大，而不是因为需求减弱。”渣打银行经济分析师李炜表示，从现在小企业贷款的利率仍然较高可以看出，对资金的需求仍然是旺盛的。

　　国泰君安银行业分析师伍永刚也认为，5月份的新增人民币贷款比预期的要低。他认为，有调控和监管两方面的原因。6月份开始实行日均存贷比的监管，5月份尽管没有开始实行，但央行的差别存款准备金率机制开始实行，央行在发挥商业银行信贷调控的作用。虽然传统上来说这应该是银监会来管理，央行主要调控货币政策，但信贷规模与货币政策密切相关，因此央行的调控也合乎规律。

　　李炜认为，还有一个因素也可能影响了5月份的信贷规模。“可能是由于市场普遍预期6月端午节期间会加息，贷款机构认为在加息后放贷会有更大的收益，因此压缩了5月的贷款，但这种可能性还需要等6月份的数据出来后验证。”

　　中国社科院金融学博士杜征征认为，随着央行数次上调存款准备金率，6月起开始对商业银行实施存贷比日均考核以及财政存款的增加，都使得短期流动性充裕情势有所变化，银行贷款投放数量减少也成为必然。

　　M2增速放缓影响料滞后

　　5月M2增速降至15.1%，4月M2增速为15.3%，3月份为16.6%。

　　杜征征认为，M2的增速放缓对控制通胀的有利影响肯定是有的，但这种影响比较滞后，此外，从全社会融资规模考量，新增贷款不仅仅通过银行体系投放，M2增速放缓的影响打折。并且M2存量较大，即使增速放缓，绝对量的增加还是比较多的，和2008年以前正常时期增速水平不能相提并论。

　　“5月的M2增幅我们认为没有太强烈的指导性，只能说没有加速增长，但是否有助于抑制通胀则不见得。当然，近期非食品价格涨幅回落可能是由于对贷款的控制导致，这对非食品领域内的价格增长有作用，但现在的通胀更多的是关注于食品价格。”李炜认为，上调存款准备金率没有太大的悬念，因为央行还是需要对冲每个月新增的外汇占款。但是上调利率在等到经济增速出现较明显信号之后，会更谨慎。他表示，“未来几个月中国的通胀仍会维持较高水平，而且二季度各主要经济体的经济增速放缓已经出现趋势，在这种情况下中国的政策一般会采取较保守的态度，只能说维持现在利率水平不变的可能性在上升，但是否加息还需要更多的观察。”

　　国家统计局将于今日 (6月14日)公布包括居民消费价格指数(CPI)在内的5月份重要经济数据。因受到天气、猪肉价格上涨以及房价因素影响，目前多家机构预测，5月份物价将继续上涨，CPI将会在5.5%～5.6%。

　　M1M2反剪刀差与4月持平

　　央行公布的数据显示，在新增贷款量月环比下降的情况下，票据融资的新增量却由4月的395亿元增长到5月的568亿元，环比增长44%。

　　广发证券银行业分析师沐华认为，此前票据业务被压缩得太厉害了，现在是正常的反弹，另外票据收益率近期也有所回升。“票据业务的增长是一个趋势，以后会逐渐回到正增长的轨道上来。”

　　5月人民币存款增加1.11万亿元，环比4月3377亿元大涨2.3倍。5月住户存款增加713亿元，而4月住户存款净减少4678亿元。

　　伍永刚表示，存款的增长是由多方面原因造成的，从理论上来说加息会加大存款的吸引力，但还要看通货膨胀有多高，并与其他投资渠道的收益率和风险进行比较。沐华认为，两个月之间居民存款规模的摆动可能与理财产品的设计期限有关，一些银行理财产品刚好在5月到期，资金重新归入存款。据银率网统计，5月份有1352款银行理财产品到期。

　　另外，与住户存款有一定负相关的股市在整个5月处于低迷状况。

　　5月末，狭义货币(M1)同比增长12.7%，比上月末低0.2个百分点。5月M1和M2增速之间的反减刀差 (M1－M2)为－2.4个百分点，与4月份持平，而3月的反剪刀差为－1.6个百分点。这表明资金活性在下降后有企稳的迹象。