以浑水研究（Muddy Waters Research）与香橼研究（Citron Research）为代表的雨后春笋般出现的市场研究机构，因关注并“做空”中国概念股，正在业界变得炙手可热第1页 精准猎食者第2页 后起之秀

　　【财新网】（记者 沈乎 王珊珊）以浑水研究（Muddy Waters Research）与香橼研究（Citron Research）为代表的雨后春笋般出现的市场研究机构，因关注并“做空”中国概念股，正在业界变得炙手可热。（更多关于中国概念股的消息 ，财新网专题报道“戳破假泡沫”）

　　“正如其报告中声明的，浑水研究做空了公司股票，因此能从促进股价下跌中实现巨大收益。浑水研究明确承认不对报告中信息的准确性、及时性和完整性负责。此外，它的网站没有披露地址或所有权信息，或者‘报告’作者的资质证书。安大略证券委员会或证券交易所委员会网站都未将浑水公司或其作者列为注册过的投资顾问。”6月3日，加拿大多伦多交易所上市的中国公司嘉汉林业(TRE.TO， OTC:SNOFF)，在被浑水研究（Muddy Waters Research）做空的并发布报告攻击后，在一份声明中说道。

　　诚然，除了质疑中国公司的研究报告屡屡应验，浑水研究对投资者并无任何信誉可言。35岁的浑水公司创始人卡森·布洛克（Carson Block）成立这家公司未满一年，且不肯向媒体透露这家公司的具体信息和自己的栖身之地，声称自己收到死亡威胁。

　　同样擅长于狙击中国概念股的香橼研究（Citron Research）创始人安德鲁·莱福特（Andrew Left）也拒绝透露公司的具体结构和个人履历，虽然他说自己从未收到死亡威胁，但他解释称，我并非金融科班毕业，有人据此攻击我不专业，但专业不专业，看我网站上的研究报告就知道了。

　　浑水研究从去年以来声名鹊起。2010年6月28日，它公布了对东方纸业（AMEX：ONP）的研究报告，强烈建议出售，首战告捷，但尚不熟练。在一个月的时间里，它一共发布了8份对东方纸业的研究报告将其股价从9美元附近拉至5美元附近。浑水研究给东方纸业的目标价是低于1美元，但到2011年5月26日其52周最低价为3.28美元，还有一定距离。

　　布洛克对财新记者说，2009年1月他曾首次造访东方纸业，直到2010年6月才发布第一份报告，当时并不知道会引起注意。

　　“东方纸业是个偶然发现，我父亲的公司想要做多，于是他让我去做尽职调查，我发现这是一个骗局。当时我不知道问题有多大，多少公司进行了欺诈，只知道这家公司是欺诈，就发布了针对它的报告，不知道会造成什么影响。发布后许多人注意到了，很多在中国的人开始联系我，其中一些是对冲基金、投资银行、咨询师和律师。他们都知道真相。他们说，嘿，我是知情人，我想告诉你，第一你做得很好，第二还有很多公司是这样的。”

　　浑水研究的第二个目标是大连绿诺，此次完胜。11月10日，其发布的长达30页的报告强烈建议售出，给出2.45美元的目标价，详述了绿诺财报中的种种疑点，包括不存在的客户和伪造的财务数据。绿诺股价从15美元左右开始跳水。11月中旬，数家律师事务所开始召集绿诺股东发起集体诉讼。11月17日，绿诺停牌。12月8日，绿诺被纳斯达克摘牌。曾经OTC买壳，转板到纳斯达克，市值最高超过10亿美元，先后从市场上融资2亿美元的绿诺，被初出茅庐的布洛克打回原形。

　　在余下的时间里，浑水研究还成功做空了中国高速频道（NASDAQ：CCME）和多元环球水务（NYSE：DGW），前者股价当天应声下跌33%，后者下跌27%。6月2日，嘉汉林业成为最新的猎物。其股价一天之内下跌超过65%。

　　精准猎食者

　　香橼研究也不例外，和初出茅庐的浑水研究不同，这个博客形式的独立研究机构已经存在了十年，此前它叫做“股票柠檬”（Stock lemon）。这个名词令人想到美国经典民谣《柠檬树》：柠檬树很美，柠檬花芳香，柠檬果却难入口。此前的九年中，莱福特并没有太多“打假”，而是一直在研究被高估的股票，直到最近一年有如神助地遇到了中国“后门”上市公司。

　　在近期的中国概念股打假中，面对做空者的闪电攻击，猎物的反驳往往苍白无力，一般都倾向于申明以下几条：

　　1、我们爱股东，我们是诚实的！（虽然暂时不能直接逐条反驳攻击）；

　　2、我们会成立特别委员会进行调查；

　　3、独立研究机构是空头，他们有利益，他们利用市场的恐慌和怀疑；

　　4、我们可能会起诉造谣者。

　　浑水、香橼和其它做空者的研究有时并不作出结论，仅仅是摆出证据，提出质疑。虽说这些研究确实可能误导投资者，但到目前为止，它们仍然保持着超高的斩杀率。再加上其煽动性的语言，相对于公司的闪烁其辞，做空阵营的声誉逐步放大，而中国后门上市公司的形象日益可疑。

　　“告我吧……我知道我是对的。” 香橼研究在报告中挑衅地写道。

　　另外，猜猜过去十年里，那些满腹委屈嚷嚷要起诉莱福特的公司，究竟有几家最后动了手？

　　“四家。不过有几起诉讼并不重要，你该问我输了几次——零次。”莱福特说。12下一页单页阅读本文导航 第1页精准猎食者第2页