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宏观经济数据公布在即 加息进入敏感期

http://www.sina.com.cn  2011年06月08日 01:06  第一财经日报

  聂伟柱 刘铮

  稳增长与抗通胀“拔河”共决货币政策

  临近每月宏观经济数据公布之日,央行再次动用货币政策工具的可能性就增大了。

  按照前期两月一次加息,一月一次上调存准率的频率,6月是加息与上调存准率的敏感期。而以往经验来看,央行动用上述政策工具的时点,均在每月宏观经济数据公布日的前后。如今,宏观经济数据公布日日益临近,存准率、利率的调整就显得更加微妙。

  累积效应未完全释放

  事实上,早在6月6日端午节当天,市场就普遍预计央行将再次动用货币政策工具。上一次上调存准率在5月12日,距今已快一个月;上一次加息,在4月5日,距今更是两月有余。

  “从多项经济指标的反应来看,未来一两个季度,经济有放缓的趋势。”中行战略发展部高级经济师周景彤认为,上半年的货币政策效果尚未完全释放,“应等前期货币政策效果完全释放,再作决策。”

  在此轮紧缩中,自2010年以来,央行已经连续11次上调存款准备金率,目前大型金融机构存款准备金率到达21%的历史新高;与此同时,央行还连续四次上调了存贷款基准利率。

  从频率上看,1至5月,央行每月均上调了存准率,而时间点大多在每月宏观经济数据公布日的前后。与此同时,在2月和4月,央行还上调了存贷款的基准利率。

  5月的宏观经济数据尚未公布,但截至目前,统计局公布的PMI等其他数据显示,宏观经济出现放缓迹象。在学界、市场层面,甚至响起了货币政策“超调”的声音。

  中金公司6日发布的研究报告称,预计5月经济活动总体呈小幅放缓态势。工业增加值和固定资产投资增长放缓,企业去库存行为显著;消费稳中有升;出口增长放缓,进口增长上升,顺差额较4月扩大。

  一方面,经济增速放缓,但另外一方面,通胀压力也不容小视。昨日接受记者采访的专家均认为,今年通胀控制在4%以内的目标几乎不能实现。国泰君安研究报告预计,5月份CPI为5.3%;6月CPI为6.0%;2011年全年CPI均值为4.8%。

  中金公司研究报告也预计,5月份CPI同比5.6%,6月突破6%的可能性加大。如果6月非食品价格的涨势没有得到较好抑制,或者食品价格继续维持超历史平均值较大幅度上涨,则6月CPI同比可能突破6%。

  由此,究竟是经济放缓还是通胀高涨会主导央行的货币政策,成为主导市场未来走势的关键。

  货币政策等等看

  6月3日,央行在发布的《中国金融稳定报告》中重申,2011年将实施稳健的货币政策。昨日,央行还展开了1000亿元巨量28天期正回购,应对公开市场到期资金。这些迹象显示,央行管住通胀的货币条件的决心十分坚决。

  “我不认为货币政策超调,现在放松政策可能为时过早。”渣打银行中国区经济学家李伟认为,如果未来“保增长”仍然是首位的话,6、7月份,央行可能会采取一种等等看的态度。

  而兴业银行资深经济学家鲁政委(专栏)则认为,当前货币政策既不应该左转也不应该右转,要保持正常中性。此处鲁政委所说的中性,是针对超调而言,并不指无所作为,“如果水(即流动性)多了,央行还是要把水抽走。”

  “物价在6、7月份会是一个高点,此后将往下走,但也会维持在相对高位。”周景彤还表示,目前的宏观调控政策,尤其是货币政策步伐应该放慢点,先观察效果。

  但招行金融市场部分析报告则认为,目前的基准利率已经远远不能代表当前的实际利率水平。近几个月的金融“脱媒”导致目前理财产品收益率远高于当前的存款利率,无论是抗通胀还是改变资金不均衡的局面,均要求存款利率进一步抬升。

  上述招行报告还称,新增的实际贷款利率已经接近2007年高点,继续抬升不仅对企业层面,也对前期的存量贷款产生较大的冲击。这也就导致了从存、贷款不同的角度出发可以得出不同的加息预期。最后报告更倾向于加息的可能性大一些,特别是对于存款利率而言,加息必要性还是较大的。

  交通银行金融研究中心研究员鄂永健预计,加息在6月的可能性比较大;至于准备金率,在当前水平已比较高的情况下,未来的调整将会放缓。

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