作者：本报记者田晶/文

　　当前国内货币调控的主要目的，一方面是通过减少M2总值来抑制通胀，另一方面是通过限制信贷来防止投资过热。但是，由于影子银行活跃，使得货币调控政策的效果大打折扣。　　房地产调控便是最明显的例证之一。　　在前两年全国房价飙升、房地产行业融资总量超过正常范围的情况下，政府决定通过减缩银行信贷发放来抑制房地产行业过热。但是，由于委托贷款、票据融资、信托贷款、民间借贷等影子银行渠道依旧畅通，房地产开发资金来源出现了结构性变化，虽然资金使用成本上升，但房地产企业在一定程度上仍能与调控政策相抗衡。　　高通智库5月份发布的报告显示，房地产行业在今年1季度获得的资金总量，同比仍然增长了18.6%。值得关注的是，当期国内贷款只有3837亿元，同比增长4.4%，而自筹资金却高达7126亿元，同比增长了27.2%　　更值得警惕的是，境外“热钱”取道影子银行进入中国内地，监控的压力在不断增大。　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，由于收紧银根，内地企业转而到香港争取贷款的数目增加。最初的信贷控制集中在人民币贷款上，企业首先便转向外币贷款，当外币贷无可贷，同时央行也开始转向涵盖了外币贷款的社会融资总量监控之后，企业就把筹资目光从内地转向了海外，香港也由此成为了“热钱”进入内地的桥头堡。　　而本报记者在调查中发现，来自香港的“热钱”在经过一番腾转挪移后，通过委托贷款等形式进入内地房地产市场，并不会被监管机构察觉。　　当影子银行与房地产、“热钱”等调控重点目标相结合时，问题开始变得严重起来。　　在实际操作中，影子银行的融资利率远高于银行信贷利率，这也加剧了中小企业资金链的压力，吞噬了企业原本已经微薄的利润。所以，尽管当前货币政策全方位出招，但很难在微观上起到理想的调节作用。　　不仅如此，由于影子银行对大部分参与者而言是个新生事物，大家在避开紧缩信贷政策之后“皆大欢喜”，表面上实现了“多赢”，但其潜藏的风险尚未完全暴露出来。　　仍以房地产为例，目前几家上市公司的委托贷款未能如期收回、需要采取“催讨”或展期手段的，借款人都是房地产企业。由此可见，影子银行不是没有风险，而是风险巨大，只是目前还没有集中爆发。　　在这轮楼市调控中，房地产企业之所以肯于支付接近高利贷红线的利率，是因为它们已经发展到饮鸩止渴的地步。对于商业银行、信托公司等金融机构而言，不是不明白其中风险之大，但为了追逐利润，要么视而不见，“只要不违反先行法规就照办不误”；要么推波助澜，牵线搭桥，帮助借贷双方继续玩“高收益、高风险”的金钱游戏。　　总而言之，只要监管部门不发话，大家就会继续击鼓传花。　　由于银行等传统的风险把关人缺位，参与影子银行游戏的实体企业、“类金融企业”等主体，缺少自我监管、自我救济的措施和动力，一旦出现大面积风险，将会引发多米诺骨牌效应。如果房地产市场出现大的起伏，牵连其中的就不仅仅是商业银行，而是那些希望从中分一杯羹的企业了。　　在这一轮宏观调控中，如果不希望银行之外的更多实体经济被房地产“绑架”，就必须加强对影子银行的监管，防止其阴影继续扩大。