陈晶泽

　　煤炭股昨天的走势充分反映出市场对“电荒”这一问题的观点碰撞。A股煤炭板块昨天上午一度延续周二的强劲走势，但下午却显示出疲态。“电荒”提前到来了吗？

　　“电荒”利好

　　昨日上午，煤炭板块一度走势强劲。国阳新能（600348.SH）昨日早盘涨幅一度超过7%，但午后由于缺乏持续的买盘，股价逐渐滑落，收盘涨幅收窄至2.86%。兖州煤业（600188.SH）昨日早盘涨幅也一度接近4%，但午后股价开始下滑。截至收盘，兖州煤业涨幅不足1%。

　　在乐观的市场人士看来，由“电荒”致使对煤炭需求的上升，进而煤炭价格会进一步上涨，从而利好煤炭股。加之煤炭行业整合预期依然存在，因而在“电荒”这一事件性因素影响下，现在介入煤炭股是合适的机会。

　　爱建证券认为，虽然周二以国阳新能为首的煤炭股有所表现，但总体来看，表现抢眼的大多是有重组预期的个股，整个煤炭板块还是延续前期的胶着整理态势。爱建证券分析师汪思伟认为，考虑到煤炭下游行业电力、钢铁、水泥等需求依然旺盛，“电荒”已经提前到来。煤价上涨只是时间问题，现在投资者不如静观其变，静待行业需求旺季的到来。

　　高华证券也认为，整个煤炭行业还在维持着向好的基本趋势。今年，支持煤价的主要因素还在于运输瓶颈、行业整合、高国际煤价三个方面，并且近期煤炭行业整合的力度大于预期。另外，资源税改革可能保留对煤炭从量征收的模式，也好于原来预期。

　　高华证券预计5月份动力煤价格相对平稳，6月份消费旺季到来之后有望继续走高。

　　“硬缺电”

　　在众多机构中，兴业证券可能是最为悲观的。

　　兴业证券认为，近期很多人推崇的“电荒受益概念的周期股”逻辑有个很大误区，因为这一逻辑低估了“电荒”对经济增长和社会总需求的下行冲击。

　　兴业证券认为，“电荒”对资本市场的影响将出现逆转。因为“电荒”的背后是体制改革和要素价格改革滞后的冲击，有相当高的概率超市场预期，持续更长的时间，已经有从“软缺电”（发电企业亏钱而不愿发）向结构性“硬缺电”（华中华东等地火电投资滞后，发电能力受限）恶化的趋势。如果电价形成机制不彻底改革，将长期制约电力投资意愿，进而影响宏观经济增长。

　　而在“电荒”的情况下，管理层势必拉闸限电优先保障民生、保障重化工业的大项目，受冲击较大的是生活资料生产厂商，从而导致通胀预期出现反复。

　　兴业证券预计最慢6、7 月份，市场对于二季度经济增长率以及企业盈利的预测都将有所下调。

　　根据兴业证券透露，今年电力缺口预计在3000万千瓦左右。这是2005年以来的最大电力缺口，并预计2012年电力供需更为紧张。这其中有区域性、结构性因素，也有在煤电价格倒挂下电力企业装机投资意愿下降的原因。

　　相比较之下，中金公司的观点略显谨慎。中金公司认为，经过前期的回调，煤炭板块估值已具备一定的安全边际，但短期上涨动力不足。短期主要风险在于三方面，分别是紧缩政策力度或经济放缓幅度超预期、煤炭价格调控力度超预期、煤炭行业资源税改革超预期。因而中金公司建议投资者关注估值便宜、业绩增长确定的防御性品种。