上海锦泰投资管理有限公司董事副总经理及投资总监干跃忠：

　　30%分红率属于正常，现金分红好于送股

　　刘田

　　对于投资者来说，上市公司到底是分红好，还是不分红好？拿到了分红后，究竟怎么运用？第一财经日报《财商》就这些问题对话了上海锦泰投资管理有限公司董事副总经理及投资总监干跃忠。

　　《财商》：你觉得现金分红好，还是股票分红好？

　　干跃忠：当然是现金更好，现金分红至少说明了企业对投资者的态度，分股票其实是没有直接拿到真金白银。国内A股长期喜欢送股、转股等，其实等于一个饼，一切二、一切三，每股资产、利润会被摊薄。送股其实是一个数字游戏，本质并不变化。本质是上市公司把企业的利润资本化，投资者失去了选择权。

　　成熟市场还是认为拿到现金更好，送股简直是把投资者当成弱智。海外送股也有，但那种送股是有其他方面考虑，有些是为了考虑流动性。成熟市场长线投资者比较多，很多股票每天交易量很小，当股票价格比较贵的时候，投资者很难参与交易，上市公司为了增加股票流动性，可能会送股或分拆，这样会增加市场参与度。

　　《财商》：上市公司分红一般会考虑哪些因素？

　　干跃忠：主要和企业的发展阶段、所处行业和经营状况有关。首先企业要考虑自己资金安排，如果企业处于扩张期，那么派发股利很少或者不分。港股里很多上市公司在上市时会承诺分红派息比例或区间。

　　另一方面也和企业所处行业环境有关。有些行业的生存环境并不好，企业的扩张需要大量现金流。比如一些企业接到订单后，可能需要垫付资金来生产，完成订单后甚至还有10%尾款要1年后才能收到。这种企业生意做得越大，消耗资金越多，属于资金推动型的扩张。

　　当然还有一些行业比如餐饮、家电零售企业，现金流就非常充沛。每天能收到现金，开店成本也不是特别大。一些做得特别好的企业还能“拖欠”它的供应商的款项、“占用”别人的货款。

　　《财商》：你觉得投资者应该如何看待上市公司分不分红？

　　干跃忠：其实A股股票价格太高，哪怕现金分红很多，股息率也很低，可能就2%~3%，能达到4%~5%的很少。这种情况下大家可能更看重企业的“成长性”，比如苏宁电器那样，大家也都可以接受。只要可以把资金用做更有效的投资，体现公司价值。那么也是能得到投资者认可的。

　　当然也要区分来看，A股中大量国企都处于周期性行业中，而且规模已经很大，这种企业基本没办法再扩张了，这类公司就应该增加分红比例。

　　另外一些小型企业，所处行业集中度分散，也谈不上是行业的龙头，那么它们分红少或者不分红都可以。当然投资者也要注意企业的发展状况、管理层的发展思路，企业到底有没有按照这个思路切实在做。

　　《财商》：你觉得投资者拿到分红后，应该怎么做比较好？

　　干跃忠：有一种方法是类似于“基金定投”的概念。如果你拿到公司分红，你仍看好这家公司发展前景，那么可以在价格低估的时候再去买，当然这个分红现金要足够多。以港股的汇丰银行为例，香港很多投资者发了工资就去买汇丰，就相当于定投，收益也不错，分红也很多。

　　这种基金定投式的购买和送股是有差别的，送股是扩大了股本，摊薄了每股利润，而且在企业规定的特定时间转换成股本，不一定对投资者有利。而分现金你再投资，投资者有更大的选择权，另外公司股本并没有发生变化。当然这种投资方式需要在一个合适的价格和成熟的市场，才能达到一定效果。

　　目前A股市场还不够成熟，企业生存时间都很短，企业家的逐利心态很重，很多企业可能做几年又转向了别的业务，所以还是需要投资者密切跟踪关注。

　　《财商》：你觉得整个市场的分红率保持在多少属于合理？

　　干跃忠：30%左右的分红率应该是市场的平均水平，这是正常比例，在境外也基本在 30%左右。