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CPI仍高位 宏调走向待观察

http://www.sina.com.cn  2011年05月12日 01:19  第一财经日报

  汪时锋

  抑通胀和稳增长之间如何取得平衡,这正考验着宏观调控的智慧和前瞻性。

  国家统计局昨天公布的数据显示,4月份CPI同比上涨5.3%,这一增幅比3月份创下32个月历史高点的5.4%略有回落,但依然运行在5%以上的高位,“拐点”尚难预测。

  国家统计局新闻发言人盛来运在昨天的新闻发布会上则强调,虽然说价格上涨的势头得到了初步的遏制,但从国内外的情况来看,物价上涨的压力仍然比较大。

  与此同时,工业、消费等指标增幅回落,显示经济增速正在逐渐放缓的迹象。

  分析人士认为,防通胀是当前宏观调控的头等大事,但由于4月份部分经济数据出现增长放缓迹象,央行下一步的政策操作也面临着两难考验。

  国务院总理温家宝此前已强调,要充分估计货币政策的滞后效应,提高政策的前瞻性,避免政策叠加对下一阶段实体经济产生过大的负面影响。

  CPI拐点尚难判断

  4月份CPI回落,食品价格同比涨幅放缓、环比涨幅回落是主要原因。由于天气好转、生鲜产品大量上市,4月份食品价格环比下降0.4%,其中鲜菜环比大幅下降11.2%。

  盛来运分析认为,5.3%的涨幅中间有3.1个百分点是翘尾因素,占同比涨幅的58.5%,新涨价因素占41.5%。从构成来看,食品价格对4月份CPI影响的程度在下降。

  除了食品价格,PPI也出现了同比增幅放缓的情况。

  4月份,PPI同比上涨6.8%,涨幅比3月份回落0.5个百分点。

  对于PPI增速下滑的原因,盛来运认为,一方面是同去年对比的基数有关系;另一方面,尽管国际上4月份的原油价格创新高,但有色金属和矿石价格有所回调,对PPI的同比有一定影响。

  然而,4月的PPI和工业生产者购进价格环比仍保持上涨,企业成本负担并没有减轻。国际大宗商品价格变化依然难测。

  申银万国证券研究所执行总经理、首席宏观分析师李慧勇认为,从具体类别来看,CPI涨幅回落主要和蔬菜价格涨幅回落有关,而非食品价格涨幅基本和上月持平,未来一段时间将继续维持食品价格回落、非食品价格上涨的格局。

  此次CPI高位回转也引发了市场对于拐点将近的预期。

  2000年以来,我国大概经历了四次物价波动的周期,每一次从低点到高点大概运行25个月,本轮是第四次,目前已经运行了大约21个月,未来如果这个规律同样起作用的话,在今年的年中前后,物价也应该达到高点后出现回落。

  然而,仅仅依靠一个月数据还很难作出判断。

  盛来运强调,输入性的通胀压力仍然比较大,因为西方国家宏观政策上没有出现明显变化,流动性还是比较充足。国内有关生产资料、劳动力成本、原材料价格上涨的趋势短期内难以得到根本扭转,所以价格上涨的压力还是不可小视。

  事实上,4月份CPI环比还是上涨了0.1%。

  如何看待部分指标回调

  4月份,社会消费品零售总额同比增长17.1%,比3月份回落0.3个百分点。如果考虑到消费物价,那么消费品零售总额实际增速只有11.8%,这是一个同期较低的消费增速水平。

  但统计局认为消费的回落还是合理范围,因为2、3、4月三个月消费的环比增速保持涨幅扩大的趋势,而且物价并不是消费回落的主要原因。

  盛来运说,4月份消费增速的回落主要由于汽车、家电、建材装修等产品回落较多,这是主动调控的结果,也与相关产品前几年增速较高有关,现在随着刺激政策效应减弱,出现了正常的回归。“我们认为,消费今后一个时期还会保持进一步的增长。”

  此外,昨天同时公布的4月份工业增加值同比增速为13.4%,比3月份回落1.4个百分点。

  兴业银行资深经济学家鲁政委(专栏)认为,考虑资源供需矛盾的制约、淘汰落后产能的影响以及交运设备制造低迷,工业生产不乐观。

  此前,4月份PMI环比回落0.5个百分点,也显示经济增长处在适度回调过程中。

  投资的表现则保持积极态势。地方项目投资提速带动固定资产投资(不含农户)的同比增长继续向上同比攀升至25.4%,房地产投资依然强劲,同比增长34.3%。

  鲁政委认为,随着第二批保障房专项资金的下拨,5月份投资可能继续保持较快增长。“考虑到政府投资带动投资继续增加,虽然工业增速有所放缓,但我们认为整体经济增长仍在正常区间,增速的适度回调有利于通胀的抑制,无需为过度下滑担忧。”

  政策选择在观察中博弈

  本轮紧缩性货币政策和房地产调控政策实行以来,市场越来越关心政策对于实体经济的影响。

  房地产方面,目前房地产贷款已处于低速停滞的状况,房地产价格所呈现的涨幅回落符合决策者的要求。

  央行一季度企业家问卷调查则显示,企业家信心指数只有76.3%,企业的市场需求指数、固定资产投资指数和支付能力指数较上季都有下降。

  政策紧缩是否调整取决于当前通胀的变化,但也取决于实体经济受政策影响的程度。

  其中,在央行连续10次上调存款准备金率和4次上调存贷款基准利率后,未来货币政策的使用频率是否会放缓,这成为经济数据发布后市场关注的焦点问题。

  国泰君安研究所所长李迅雷(微博 专栏)认为,如果不加息,通胀可能难以控制;如果加息,一些企业特别是中小企业可能陷入资金短缺、成本增加的困境。

  央行公开市场业务操作室昨晚发布公告,将于12日发行400亿元3年期央票,这是3年期央票暂停五个多月后的首度恢复发行。分析人士指出,这意味着前期密集出台的货币政策工具使用频率或将有所放缓,不过仍不能排除未来还会上调存款准备金率的可能。

  有专家指出,当前既不需继续出台进一步的紧缩政策,也不宜过快放松,从而葬送已有的调控成果,因此未来更有可能的是紧缩政策进入“静默”相对平稳的阶段。

  “一方面政策目标尚未完全达到,政策应从紧,另一方面经济开始回落,需要考虑政策效应的叠加。政策既要稳增长,又要防通胀,决策难度进一步增加。权衡利弊,我们认为政策很有可能再延续前期政策之后趋于稳定。”李慧勇说。

  从数据本身来看,“三驾马车”中除消费增速回落外,其他均表现正常。其中,4月份贸易顺差的增长也显示了出口对GDP贡献在增长。

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