理财周报 杨庆婉 彭怿湄

　　东海证券分析师相继发布两份瑞凌股份研报，相隔约三个月，对公司的目标价提高12.40元

　　如今，针对上市公司的研报多如牛毛，但由于客观条件的限制和复杂的利益博弈，部分研报也出现了与市场严重背离的结论，诸如对股价的过高预期、股价低点仍强烈推荐买入等。针对瑞凌股份和汉王科技的这类研报便在去年多次出现。

　　东海证券3个月发两份研报力挺股价，机构快进快出

　　2010年12月31日和2011年2月22日，东海证券分析师牛济刚相继发布了两份对瑞凌股份的调研报告，时间只相隔约三个月，但其对公司的目标价预测却提高了12.40元。而理财周报记者发现，在发布研报前后，瑞凌股份并没有发布任何涉及资产重组、重大工程项目建设、大规模资金变动等对公司利好的公告。

　　2010年12月29日，瑞凌股份上市。两天之后，东海证券牛济刚分析师发布了第一份证券深度研究报告《逆变焊接领域的领导者，给予公司股票“首次买入”评级》。

　　报告从公司产品、行业前景、未来公司发展重点和盈利预测估值等方面对瑞凌股份进行全面评估，认为未来三年将是逆变焊机的黄金发展时期。

　　而在行业中，瑞凌股份拥有技术、成本、人才和市场方面的优势。牛济刚预测其未来三年净利润复合增长率将达到55.05%，认为合理股价为49.60元。

　　3个月后，研究员牛济刚再次发布公司研究报告《瑞凌股份经销商实地调查报告》，其将半年目标价调整为62元，较上一份研报价格上调12.40元。与上一份研报的估值依据不同的是，这一次，分析师调研了上海一位小经销商，研报透露该经销商是佳士的二级经销商，兼卖瑞凌焊机和一些小品牌的焊机。

　　“如果说研究员选择的调研对象是公司前五大经销商，或是在公司销售体系中占比较大的经销商，研究报告的说服力是比较大的，反过来，如果调研对象是小经销商，那么调研报告的说服力相对小很多。”一位机械行业研究员告诉理财周报记者。

　　与分析师发布研报对应的是公司股价的变化，第一份年报发布后，瑞凌股份的股价3个交易日内冲至上市以来最高的44.5元，随后一路下跌至34.68元。至第二次研报发布前一天，股价回升至38.03元，发布当天则以十字星收于37.99元，而研报发布后，股价再次出现一波小幅上涨行情。

　　股价变化的背后同样有机构的快进快出。据其2010年年报和2011年第一季度报显示，一个季度内，6家机构退出前十大流通股股东，2家增持，7家新进。至于机构的操作和研报发布的时间关系，外界无法知晓。

　　4月29日，瑞凌股份以34.51元收盘，只达到牛济刚分析师预测的62元的55%。

　　券商“猜不透”的汉王科技

　　2010年3月3日，发行价为41.9元的汉王科技以78元开市，以82.11元收盘，涨幅高达95.97%。更令人咋舌的是，5月24日汉王科技的股价攀至175元的高峰，是发行价的4倍多。

　　上市前，有不少证券公司发布新股研究报告，普遍建议汉王科技的询价上限不超过40元，最后发行价定为41.9元。而对上市首日的预测，大通证券、国泰君安、银河证券和光大证券分别给出的价格区间是44-48、47.5-57、53-58和65元，和后市的股价表现相距甚远。

　　汉王科技上市以来，发布有关研报最多的是天相投资顾问有限公司，同一位分析师分别在3、4月份公开了三份研报。

　　2010年3月2日，天相投顾提出汉王科技上市的合理价格为49.07-55.21，但随后汉王科技的股价一路攀升，并迅速登上“百元股”榜单。4月19日，天相投顾给出了另一份研报，首次给予“推荐”评级，当时股价为125.1元。4月29日，天相投资建议“增持”。随后，5月24日，汉王科技的股价攀至175元的高峰，但在接下来的两个月里开始一路下跌。

　　2010年7月1日，在股价跌至百元左右时，中信证券发布研报给出了“持有”的评级，目标价为118元。随后股价出现短暂回升，但之后3个月股价都处于下跌或调整状态。

　　在跌势下力挺汉王科技的还有信达证券，其分析师边铁城8月24日发布研报再次推荐持有评级，但后市股价依然一路下探。

　　今年4月28日，汉王科技跌至最低点，收盘价为25.7元，与顶峰的175元差了6倍之多。在此期间，除了国信证券的调研纪要，几乎没有分析师再发布研报。