张云

　　随着加息的深入，国际投行对国内通胀与加息的分歧开始显现，加息周期的长短问题是主要争论点。

　　高盛4月6日的报告称，此轮加息周期可能临近尾声，“随着2011年下半年基数的变化，CPI同比增幅应该明显下降，从而使得政府政策得以再度松绑。但倘若政府继续像在2011年一季度那样实施包括财政政策在内的全面紧缩，那么经济过度紧缩的风险将有所上升。”然而野村证券同期报告则认为“将迎来一个漫长的中国人民银行加息周期”、“预期会长时间收紧政策”。

　　对于与其他机构的分歧，野村证券中国经济学家孙驰接受记者采访时表示，加息不会打击实体经济，经济紧缩主要看贷款融资规模。他认为，通胀是一个比较长期的过程。如果是长期，现在的利息肯定是一个长期负利率，实际上导致很多钱不容易流入到实体经济，它的回报相对来说，可能更愿意推高资本价格方面。他认为，应该还是一个长期加息过程，逐渐加到正利率。他表示，加息会是一个比较缓慢的过程。

　　他表示，中国货币政策对实体经济是不是过紧，不直接体现于价格手段的调整，更多的是贷款有多少。从全社会融资总量的概念来说，包含了一些账外融资、直接融资，如果直接融资规模变大，贷款收紧一点没有关系，对于实体经济融资总量是没有影响的。假设说直接融资的规模不能扩展得这么快，同时要收紧银行的贷款规划，就会让实体经济觉得非常紧，所以加息并不代表着对实体经济会有极大的打击，反而贷款规模数量上的影响更大。