林铭铭

　　 中金公司

　　 分析：市场对于宏观调控继续收紧的预期仍是抑制短期市场上升的主要因素。在目前下游需求仍未出现明显下滑的情况下，通胀压力难以趋势性放缓。从当前的情况来看，通胀压力仍存，终端需求依然强劲，政府还是倾向于采用严厉的通胀预期调控和较为缓和的实际紧缩手段相结合的方式进行调整。

　　 判断：从盈利层面上看，历来进入门坎很低竞争激烈的中游行业随着政府的干预和中小民营企业的退出开始出现产业集中度提升的现象，导致其定价权提升，从而使其在上游不断涨价、下游需求一般的情况下也能维持毛利率，并将通胀压力传导出去。因此，目前通胀难以趋势性下行的同时，中游企业的盈利水平也会继续保持在较好水平。

　　 估值方面，上半年只有盈利超预期带来的行情，而不会出现估值修复行情。从供求角度来看，A 股市场的全流通将改变A 股供求局面，从而影响整个市场的合理估值。

　　 中信证券：

　　 分析：政策放松预期未出现，通胀预期仍有反复，短期内经济数据处于真空期，股指持续大幅上涨缺乏基本面支撑，海外资本市场波动的传导风险在积聚。

　　 判断：在短期经济数据扰动后，市场未来仍将对居高不下的通胀、可能短期下行的经济增长以及海外市场风险保持担忧，未来出现大级别行情的概率较小。另外，从近期的市场表现来看，风格的转换已经开始偏弱，目前短期的市场刺激主要来自于一季报的业绩预增。

　　 建议：注重相对收益，配置方向一方面是绝对估值仍然较低的板块，如银行、钢铁、汽车、电力等，两一方面是增加服装、商业零售、医药、餐饮旅游等消费类品种配置，以等待二季度消费领域政策的落实。另外，在整体偏防御的思路中也可寻找一些结构性机会，如电力供应紧张、黄金价格上涨、夏季旅游旺季逐步来临等。

　　 兴业证券

　　 观点：1.短期关注节前资金面变化，中期经济面隐忧带来扰动；2.“五一”重演去年“十一”的行情可能性较小；3.乐观预期能否兑现，将影响周期股行情的延续性；4.通胀的复杂性及紧缩政策的累积效应，将增加中期经济和企业基本面的变数。

　　 建议：由过重的仓位逐步调到攻防兼备的适中仓位。立足于相对收益，继续超配低估值蓝筹板块，首选金融（特别是大银行、保险等）、交运、电力等优于现金等价物的行业低估值龙头；周期股可逢高减持阶段性利多出尽、预期已被透支、估值较贵的股票；板块性大规模超配的机会尚未成熟，但可逐步低吸大消费、成长股中那些率先调整、估值已趋合理的股票。