黄婷

　　一年前，筹备多年的沪深300股指期货破鞘而出，这对中投证券金融衍生部总经理张晓东来说，一展拳脚的机会到来了。

　　早在2007年，毕业于美国哥伦比亚大学金融工程专业的张晓东从华尔街回到国内，带着他在华尔街对冲基金工作中所积累的在金融衍生品的丰厚底蕴加盟中投证券。2009年，他受聘国资委担任金融衍生品顾问。

　　在股指期货推出之前，张晓东跟他的团队就研发了一套期现套利的程序化交易系统，股指期货一开闸，这套系统即时投入使用。一年来，中投证券金融衍生品部已经与多位客户签订投资顾问协议，资金规模高达数亿元，从去年6月底到12月底，实现期现套利半年9%、年化18%的稳健收益。

　　《财商》：期现套利年化18%的收益率算是比较高了，这样的收益率能否持续？随着股指期货市场的成熟，期现套利的空间还有多大？

　　张晓东：长期来看，随着股指期货市场越来越成熟以及套利参与者的增加，套利空间确实会受到压缩从而变小。但从目前整个市场的情况看，有能力做套利的机构还是比较少的，毕竟期现套利对专业化要求是比较高的。期现套利的原理是一样的，但是技术上实现的能力差异就很大。股指期货期现套利的现货组合需要买300只股票，对下单、撤单等速度要求非常高，据我所知，目前国内能够真正实现程序化交易的券商还是凤毛麟角。

　　从运行一年的情况看，市场每个月的套利机会波动是比较大的，去年6月、7月、8月这几个月的套利空间也很小，但这并不是说明股指期货期现套利的市场已经饱和了，只是市场也有正常的波动期，在市场平淡期套利机会就会比较少。套利机会更多取决于有多少机构有能力参与套利。我们预期今年市场套利的年化收益率仍会比较高，因为市场的参与者与去年没有太大差异。

　　《财商》：在未来是否会推出与股指期货相关的其他产品？

　　张晓东：我们现在的模式是完全无风险套利，现货组合需要完全覆盖沪深300只股票，但接下来，我们可能也会做一些有风险套利，这样的话收益率会更高，但是相应也要承担风险。现在我们的客户主要是3000万以上的大资金客户，资金越大越是风险厌恶者，所以绝大多数客户还是倾向于选择无风险套利。

　　《财商》：从运行一年的情况看，股指期货市场日内交易频率还是比较高的，说明投机还是最主要的交易类型，你怎么看这种情况？

　　张晓东：这并不是坏事，没有投机者的话也不存在套利空间了，这个市场也就不存在了，投机者的积极对增加市场流动性更是好事，投机者多并不会影响市场的稳定性。

　　《财商》：你如何评价这一年来股指期货运行的情况？

　　张晓东：从这一年的情况看，股指期货的推出是非常成功的，期货市场与现货市场之间的联动性很好，市场运行也很平稳，而此前担心的操纵市场等问题并没有出现。

　　《财商》：股指期货市场的发展还需要哪些方面的改进？

　　张晓东：从目前的状况看，股指期货市场整体还是不错的，但就是在未来还需要放开机构投资者的参与门槛，让更多机构投资者参与进来，只有机构投资者充分参与这个市场，股指期货的价值发现等功能才能够体现出来。

　　此外，股指期货还只是一个基础的品种，在未来，以股指期货为基础应该推出更多的产品，如期权等。