实体经济指标温和下降表明政策措施开始显现影响，政策过度紧缩造成经济“硬着陆”的风险较小

　　【财新网】(实习记者 邢昀)从4月6日起，央行今年第二次加息，一年期人民币存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。对此，多位宏观经济分析人士表示，加息是目前中国通胀形势严峻情况下的必然选择，未来还将有一到两次的加息可能，4月存款准备金率也很可能上调一次。

　　另有分析师提出，紧缩政策正在接近底部，未来加息可看作政策的惯性。

　　摩根大通经济学家吴向红(Grace Ng)：全年CPI通胀将高于政府目标

　　最新加息举措表明，中国央行正在稳步推进整体货币状况的正常化进程，并谨慎应对未来新增贷款增加的步伐。

　　通胀方面，我们预计与去年同期相比，2011年的平均CPI通胀率将达到4.6%，略高于4%的政府目标。政策方面，预期至少再有一次上调存款准备金率和一次加息举措，以及人民币进一步升值，年末美元对人民币的比率预计为6.3。这些政策措施将集中在上半年出台。

　　下半年，随着市场普遍关注的CPI通胀将开始逐步趋于缓和，并受更为有利的基数效应推动及各种宏观政策开始对实体经济产生影响，有关政策紧缩的不稳定性以及市场关切可能趋于缓和。

　　预计一季度中国GDP季度环比增长率将略降至8.7%(去年同期为9.4%)，二季度为8.8%(去年同期为10.0%)，从而结束2010年四季度一直居高不下的季度环比12.7%的水平。整体而言，最近实体经济指标的温和下降表明大量政策变动开始影响经济的运行情况，政策制定者对更广泛的经济过热担心应有所缓解。同时，我们认为因政策过度紧缩造成的经济急剧衰退的风险仍然很小。

　　中信建投首席宏观分析师魏凤春(专栏)：紧缩将触底 再加息只是政策惯性

　　紧缩政策或将触底，未来加息属于政策惯性。4月份不会再加息，初步判断下一次加息在6月份。

　　通货膨胀是中国这些年来过度刺激经济的必然后果。通胀是一种慢性病，不可能等病好了再工作，需要带病工作，边治疗边工作。政府既不可能完全抑制，形势也没有跑偏。

　　加息可以打击通胀预期，让老百姓相信通胀已经在得到控制，政府在引导社会和市场接受通胀幅度上移的事实。

　　未来政策会处在观望期。市场关注的不仅仅是加不加息，还有在此过程中所释放的信号。目前，国际经济形势有很多不确定性，政府不敢轻易释放松开的信号。

　　政府现在担心把所有的货币政策用完以后，一旦国际形势冲击使得国内通胀失控，却难有有效手段调节，因此不敢轻易祭出最后一枚法宝。

　　上半年政府会更多地做些利益调整。由于利益分配不均，通胀情况下社会上不同的利益团体对政府有不同的利益诉求。政府会尽量降低通胀所造成的社会损害，尤其是通过民生工程对老百姓进行补贴。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委(专栏)：存款准备金率年底将达23%

　　目前经济增长问题不大，预计第一季度中国经济增长将在9.5%左右，但是通胀压力很大，加息没有悬念。国内的日化产品以及食品都出现了涨价潮。

　　预计3月份CPI同比上涨5.2%。

　　紧缩的政策货币政策肯定会有效果，但是需要时间。加息对实体经济有影响，但是也应该看到过去资金成本较低，加息提高了资金成本有利于结构调整，激发经济增长的活力。

　　4月份仍将出现一次存款准备金率的上调。维持原有预测：到2011年末，按照一年定期存款利率计算的基准利率可能上调至3.75%-4.00%，即剔除本次加息后年内还会有2-3次加息；法定存款准备金率可能上调至23%左右。

　　巴克莱资本经济学家常健：二季度还有加息、上调准备金率

　　中国央行加息，有助于减少对可能失控的通胀以及在稍后阶段的过紧政策的担忧。

　　消费物价通胀在上半年居高不下，我们预计3月份消费物价指数将升至5.1%，通胀风险依旧巨大，我们认为决策者们抛弃对短期不确定性的关注，并贯彻必要的货币政策紧缩政策和其他措施(如：具体部门措施，以控制食品价格通胀和稳定房产价格)来稳定通胀期望，并控制通胀。

　　预计在二季度还将有一次加息。鉴于4月份大量央行票据和回购的到期(约人民币8000亿元)，我们还认为在4月份会上调一次存款准备金率。

　　农业银行资深分析师付兵涛：上半年还将加息一次

　　2011年内一年期基准利率仍有50个基点的上调空间。上半年还可能加息一次。从翘尾因素来看，6、7月份CPI可能达到上半年的新高，有必要通过加息遏制通胀。

　　此次通胀形势接近于2007年。当年六次加息累计162个基点。从去年10月份至今，一年期存贷款利率都累计加了100个基点。两相对比来看还是有空间的。但是也有些不同，当前物价环比涨幅比较高，扣除食品和原油的核心CPI涨幅较快，2月份已经上涨了2.3%，因此今年的CPI是全面性的上涨。

　　3月份PMI上涨了1.2个百分点，从需求面上能保持比较好的增长，投资的增速也较快。3月份社会零售总额呈平稳上升的态势。2月末M2增速再次下降至15.7%，新增贷款也低于此前市场预期，说明紧缩政策对流动性确实起到了调节作用。

　　4月份到期的央票数量巨大，如果新发央票不能有效回收流动性，上调存款准备金率还是有可能的。■