3月最后一天，人民币兑美元汇率中间价报收6．5564∶1，再创2005年汇改以来新高。在通胀预期不减、货币政策越来越受制于外汇占款的情况下，人民币汇率改革再次引发议论。

　　权威人士的表态值得关注。央行副行长、外汇管理局局长易纲(专栏)近期公开表态，央行要考虑央票对冲成本的问题。联系去年央行副行长胡晓炼(专栏)在央行网站刊文表示，市场认为，央票对冲成本越来越高，可能无以为继，易纲等的担忧预示近八年来人民币联系汇率机制运行成本，可能已经到了极限。

　　近期易纲对媒体记者表示，“要保持汇率稳定，央行就要在外汇市场购进美元，就意味着储备的增加，储备增加就意味着投放基础货币。因此央行就必须提高法定准备金率和发行央行票据，来对冲流动性，从而减轻通货膨胀压力。提高法定准备金率可以有效控制基础货币的派生，现在对大型金融机构已经达到20％的水平。发行央行票据可以回收市场上的流动性，从2003年4月以来，央行发行票据进行对冲操作已经持续了八年。所有这些操作都有成本，对存款准备金和央行票据都要付息。我们必须考虑，如果这一做法继续维持下去，其边际成本和边际收益究竟如何。”

　　央行公布数据显示，2011年1月份，央行为对冲外汇占款过多引发的流动性泛滥而发行的央票总额，高达38503亿人民币，如果按目前一年期央票收益率3．1％计算，央行一年为此支付的利息，高达1193亿人民币，而2010年国有四大银行的总利润也不过5000亿人民币。换句话说，央票一年的利息，就相当于中国银行业总利润的五分之一强。如此局面继续下去，央行将为商业银行支付更多利息，而央行的钱从哪儿来？实际上是全体国民或者人民币拥有者在承担。

　　去年7月26日，央行副行长胡晓炼在央行网站发布《汇率体制改革与货币政策有效性》一文，文中表示，“从近年来我国基础货币的来源结构来看，央行对金融机构贷款的占比呈不断下降趋势，外汇占款成为基础货币供应的主渠道。货币政策的自主性受到影响，货币供给呈现出较强的内生性特征。近年来，虽然我国ＣＰＩ基本稳定在较低的水平，但广义价格水平，如ＰＰＩ（生产者价格指数）、房地产等资产价格都有较大幅度上涨。此外，随着银行体系流动性增加，央行票据的大量发行和存款准备金的频繁调整等也对商业银行的经营行为乃至金融体系的运行效率造成一定影响，央行的对冲成本也在逐渐加大。”

　　目前，我国实行“有管理的浮动汇率制度”，有学者认为，允许升值空间更大一些，假以时日，逐步过渡到“有条件自由浮动”，应该成为人民币汇率形成机制的新方向。

　　截至3月31日，全国92．5％的城市已经公布了今年的房价调控目标，但关于调控目标的讨论仍然不绝于耳。

　　上周，国家统计局发布3月中国制造业采购经理指数（ＰＭＩ）为53．4％。国家统计局公告分析认为：生产指数为55．7％，比上月提升1．9个百分点，连续26个月位于临界点以上，表明“春节”过后，企业快速恢复生产，制造业生产量继续呈增长态势，增速有所加快。

　　ＰＭＩ是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。通常以50％作为经济强弱的分界点，ＰＭＩ高于50％，反映制造业经济扩张；低于50％，则反映制造业经济衰退。

　　但市场对此解读大多持悲观态度。中金公司对此评论为“ＰＭＩ明升暗降”。因为3月份ＰＭＩ较2月上升1．2个百分点至53．4％，结束了去年12月份以来的下降态势，但上升幅度明显低于往年。在过去6年，3月份ＰＭＩ相对2月份水平平均上升了3．6个百分点。另外，今年前两个月宏观数据显示当前经济出现了一些初步放缓的迹象，显示政策紧缩效果已经体现在实体经济上。英国渣打银行上周五表示，尽管中国3月官方和汇丰ＰＭＩ均有所回升，但预计未来两个月ＰＭＩ仍将趋弱，因中国经济未出现快速增长，且信贷将持续紧缩。

　　3月末，各地出台房价调控目标，只有北京等少数城市承诺“稳中有降”，其他绝大多数城市结合ＧＤＰ增幅和居民可支配收入增长等指标，将未来房价控制目标定位于“控制增长幅度”上。3月30日，住房和城乡建设部下发通知，要求地方政府酌情调整已出台的房价控涨指标，并强调，在依据“当地经济发展目标、当地人均可支配收入增速”确定房价控涨指标时，必须考虑并且参照“当地居民购房支付能力”。媒体注意到，在住建部向地方建设厅局下发该文件的同时，国务院办公厅亦向全国各省、自治区、直辖市和计划单列市政府转发了这份通知。

　　看来，中央政府对各地上报的调控目标不太满意，房价调控目标存在变数。但是，“当地居民购房支付能力”具体指什么？如何准确区分？这个难题并不容易解决。