刘田

　　近期上市的新股中，尚荣医疗(002551.SZ）是备受青睐的个股之一。3月25日，公司最新股价报收67.48元，较发行价上涨46.7%。

　　“该公司的业务类型是最受益于政府医改投入的。”上海从容投资合伙人、从容医疗系列基金经理姜广策在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，“补给方”是我国医改的一个重要内容，医改方案中国家新增的资金三分之一投向基层医疗机构建设，改造现有落后的医疗设施等。“尚荣医疗是目前国内上市公司中唯一的以洁净手术室系统集成为主营的公司，目前订单已经排到两年之后了，完全是在一片蓝海中。”

　　行业空间广阔

　　尚荣医疗成立于1998年，主要提供以洁净手术部为核心的医疗专业工程整体解决方案，具体包括医疗专业工程(如手术室、ICU、实验室、化验室、医用气体工程等)的规划设计、装饰施工、器具配置、系统运维等一体化服务。现已形成了以“以洁净手术部为核心的医疗专业工程整体解决方案”为主、以“医疗设备销售”、“医院后勤托管服务”为补充的业务结构。

　　“这将会是未来医药板块一个新的分类。”姜广策表示，现有的170多家医药上市公司中没有任何一家有此类型业务。

　　东海证券指出，由于洁净手术室能够有效除去空气中的尘埃和微生物，减少外源性院内感染，提高手术成功率，得到了卫生部门、医院和社会的认可，近年来新建手术室中洁净手术室的比例呈逐年上升趋势。据估计，2008~2009年手术室建设中分别有70%、75%为洁净手术室。

　　“国内第一波洁净手术室新建热潮是在2002年~2003年非典时期。”中投顾问医药行业研究员郭凡礼告诉记者，这种洁净手术室必须10年更新换代一次，所以即将有新一轮的建设高潮。“另外很多基层医院到目前都还没有洁净手术室系统，整个市场空间很大，每年市场规模大约在60亿元。”

　　“国内这个行业在2002年刚起步，市场竞争才刚开始，还没有到白热化。”郭凡礼指出，尚荣医疗目前算得上这个行业的龙头企业，所占据的市场份额在5%左右，但还未形成真正垄断地位，未来发展空间值得期待。

　　根据公司招股说明书，自成立以来公司陆续承接了近200家医院超过1000间洁净手术室建设工程。2010年上半年医疗专业工程业务在公司该期收入占比超过了80%，毛利占比为84.52%

　　“独家” 买方信贷服务

　　据了解，除了尚荣医疗外，在全国范围内开展医院建筑装备业务的公司主要有海南灵镜净化工程有限公司、江苏久信医用净化工程有限公司、德国Maquet 公司、北京三医特空气净化工程有限公司等公司。

　　“与竞争对手相比，尚荣医疗有两方面优势。”姜广策表示，首先尚荣医疗做得最早最规范，其次尚荣医疗有能力为医院提供买方信贷服务。

　　根据公司招股说明书，买方信贷是公司特色服务之一，由公司提供买方信贷额度和贷款保证担保，银行放款专项用于经营状况良好、资金紧缺的医院购买公司的产品或服务。

　　“比如一个项目医院需要向银行贷款10亿元，尚荣医疗会向银行提供30%的资金担保。”尚荣医疗董秘胡欣对记者表示，这个过程中公司并不向医院收取额外费用。“当然这不是我们每个项目的必需环节，只向那些资金紧张、符合公司考核要求的医院提供。”

　　“买方信贷某种程度上是尚荣医疗吸引订单的一个手段。”郭凡礼表示，其他竞争对手并没有提供这种服务，这个业务可能是公司的核心竞争力。

　　但如果医院出现不能及时还款的情况，公司也将承担连带责任。“目前在我们开展这项业务过程中，尚未出现这种情况。”胡欣表示，公司从两个方面来控制买方信贷业务的风险。“首先公司内部有严格的审核流程，业务员在跟进项目中提出买方信贷申请后，公司各部门要召开会议严格审核，之后会派专人到现场调研、搜集相关资料，最终决定是否提供买方信贷业务。其次银行也有非常完善的风控流程，确保贷款资金的安全性。”

　　“这项业务的风险并不是很大，基本在可控范围内。”姜广策表示，公司客户多数都是公立医院，都有政府财政支持。

　　郭凡礼也表示，从公司目前主要合作医院来看，都是三级以上医院，贷款资金还是比较安全的。根据公司招股说明书，2007年至2010年上半年，公司共承接医院技术工程项目71家，其中三级医院39 家，占比55%。

　　“当然这个业务也对公司资金有很高要求。”郭凡礼指出，公司上市后，有望解决资金紧张的局面。数据显示，公司上市募集资金9.43亿元，超募近7亿元。

　　新业务被看好

　　除了洁净手术室系统集成业务外，公司的移动手术室和医用中心供氧系统业务有望成为公司未来新的利润增长点。

　　“对于这两块业务我也非常看好。”姜广策表示，这两块业务在国内目前还空白。

　　胡欣表示，移动手术室目前还在研发阶段，尚未真正展开；医用中心供氧系统则可能采取新的销售模式来推广。

　　“制氧机我们以前都是单台卖，对医院资金量要求高。”胡欣表示，未来如果医院有意向购买我们的医用中心供氧系统的话，医院可以不用一次性支付我们费用，只需每个月支付氧气费，4至5年成本回收后把设备送给医院。“相当于医院以前每个月用多少钱去买钢瓶氧，现在就把这笔钱支付给我们。我们提供制氧机，医院每个月就不用支付额外的费用。”

　　胡欣强调，这只是公司一种营销构想，还要根据医院的需求来具体决定。

　　但上市后，公司提出到2013年形成“700套数字化一体手术室﹑500套移动手术室﹑300套医用中心供氧系统的产能。”

　　“尚荣医疗是行业内唯一上市的企业，而由于未来几年国内医疗服务软硬件设施需要不断升级改造，以及尚荣医疗作为医疗专业工程商的丰富经验，这个规划并不难实现。”郭凡礼表示，尚荣医疗这一系列的规划将促使公司在未来两年内的营业收入增长率及净利润增长率达到100%左右，这无疑更加奠定其在专业医疗工程中的龙头地位。

　　虽然公司发展前景看好，但姜广策表示公司目前股价过高，已经不适合介入。“我认为公司合理的股价应该在55元以下。”

　　风险提示：

　　若市场开拓未能达到预期，公司存在因产能扩大而导致的市场销售风险。