韩言铭

　　世界资本挤破脑袋要进入中国，这厢却反向操作，想方设法让人民币出海入股海外企业。这些私募股权基金（PE）意欲何为？

　　近日，亚欧联合资本与北京市金融工作局就在北京设立了首只中国海外股权投资基金。“在中国企业海外并购屡屡受制约之际，需要一种新的战略思维，产业资本必须跟金融资本结合。”北京安控投资有限公司执行董事王世渝如此解读，目前PE服务中国企业海外并购重组是大势所趋。

　　首创人民币海外投资

　　近日，亚欧联合资本与北京市金融工作局就在京设立人民币基金的事宜签署了合作谅解备忘录。北京市政府已同意与亚欧联合资本合作设立用于海外投资的人民币基金，以支持中国企业的海外扩张。这意味着，我国首只海外投资人民币基金成立。

　　亚欧联合资本董事长和执行合伙人龙博望告诉《中国经营报》记者，他们募集的这只规模达30亿元人民币的基金将全部投资海外企业。

　　旗帜鲜明地打出投资海外企业，这在发热的人民币私募股权基金市场引起不少的关注。

　　“我们相信最好的投资回报不是通过‘随大流’来获得，而是通过对投资趋势有敏锐的洞察力和预测来获得。”龙博望认为，现在美元和欧元想进入中国做PE变得越来越难。2010年由于融资货币汇率差异以及资本的有效配置等问题带来的资本过剩已经将近100亿美元，这使得企业估值变得过高。

　　据了解，亚欧联合资本中国海外投资人民币基金的投资者（LP）主要是国企和民企。龙博望将帮助有需要的企业，寻找在技术、品牌或者分销渠道领域拥有领先地位的盈利欧洲企业。

　　“曲线救国”的技巧

　　当全球基金都向新兴市场聚焦，尤其进入中国市场之时，为什么亚欧联合资本却反向操作？

　　龙博望坦承，希望这只海外投资基金可以为中国企业走出去提供一种新模式。他所说的模式，即通过PE先占有少数重要股权，以此作为并购的起点。

　　汉能投资集团执行董事宋良静认为，这种先通过PE入股，等时机成熟再转手给国内的战略投资者模式，是一种多赢的结果。

　　中国企业的海外并购市场遭遇壁垒。2008年华为与贝恩资本合作收购3Com，却没有通过美国审核。正因如此，宋良静看好海外投资基金的新模式。“在中国企业海外并购受到国外严格审查的情况下，与国企直接入股相比，通过完全市场化PE入股再倒手。这叫‘曲线救国’”。

　　“多数股股东一步到位也不一定是好的起点，因为有时候欧洲和美国企业会比较抵触。这并不是因为中国的原因，而是因为中国公司并未被充分了解。我们相信少数重要股权作为并购起点会带来一些优势：通过成为主要或者最大股东可以取得足够有效的影响力；可以激励管理层的自主性，减少政治风险；如果合作成功可以增加股份。”龙博望告诉记者。

　　风险不可小觑

　　但走出去的中国企业面临着全然陌生的产业环境，PE并非是万灵药。

　　在北京安控投资有限公司执行董事王世渝看来，帮助企业走出去的PE基金需要做好国内外产业资本的结合、国内外金融资本的结合，以及国内外产业资本与金融资本的结合。“这些要求基金的操盘者具有较高智商和能耐，熟悉国内外的产业结构、现状和金融市场。”

　　此外，人民币基金投资海外还不可避免地涉及到换汇的问题。

　　服务过多家PE基金的美国凯威莱德国际律师事务所的李大诚律师称：“据我所知，到目前为止人民币基金直接投资海外是不可能的。PE这种组织形式在中国时间不长，外管局的管理还没有这么快跟上。”

　　不过随着人民币国际化进程的加快，在温州等地已经放开个人投资海外的限制，加上北京、上海等地为争夺PE中心，都有意在金融创新方面先行先试。业内人士告诉记者，在目前的监管条例之下，已经出现了一些变通的做法。

　　记者获悉，存续期3年的亚欧联合资本中国海外投资人民币基金，就是采取平行基金的运作模式——在海外募集一个规模与30亿元人民币相当的欧元基金，通过亚欧联合资本的管理把两个基金模拟成一个基金进行分配和清算。

　　“这种平行基金操作模式的好处在于，可以避免资本项目下的本外币大量进出兑换的问题。美元基金进入中国时亦有采用。”上述业内人士称，“还有一种可能就是北京金融监管当局对亚欧联合资本进行特别额度审批。”

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