每经记者 郑步春

　　日本核电站危险度稍缓和我国上调存款准备金率对A股的影响相互抵消不少，沪综指周一涨0.08%报2909.14点，但跌股明显多于涨股。深综指明显下跌，收跌0.56%报1285.69点。

　　 或还有个因素影响本周A股，这就是法、英、美等联手干预利比亚战事。但该因素难说利好利空，取决于战事是能快速结束，还是会旷日持久。不管是何种原因，只要战争胶着均为利空，反之为利好。从油价反应看，似乎暂时也不是很强烈，油价仅仅是微涨。

　　 市场一般会认为加息杀伤力大于上周宣布上调存款准备金率，但笔者对此说法存疑。就我国而言，加息后能借到钱的（主要是大国企）并不在乎，他们仍能借到钱，且并不在意如何还款；而不能借到钱的（主要是民企）会仍然借不到钱。所以在我国，加息本质上改变不了多少事情，反而使赌人民币升值的热钱有更多动力。

　　 实际上，市场实质利率已经很高，这在民间拆借市场能看得很清楚。对民企来说，如果能以加息后的利息借到钱，不再求诸高利贷市场，他们高兴还来不及。因此，我国利率市场原本就是扭曲的，这种情况下加息杀伤力就未必强于上调存款准备金率了。

　　 然而本次“调准”杀伤力或有限，因按照外汇占款增速及到期央票数量来说，原该“调准”数次才能完全对冲，而现仅仅上调一次，这显然是不够的。昨上证国债指数涨0.21%，再创历史新高。国债强势一方面说明市场对加息的预期因“调准”而稍降，另一方面说明市场流动性较好，即使“调准”措施将于本周末前抽走近4000亿元流动性。

　　 上一次“调准”时A股走势值得一看，在刚宣布时，当时股市是极抗跌的，直到最后缴款日才出现暴跌。事后看，该暴跌构成低吸良机，原因是我国的流动性会随时间而“自然增长”。许多人知道，我国的到期央票源源不断，而新发央票却十分困难，所以在一次性上缴增加的法定存款准备金后，商业银行的流动性便处于相对谷底。对股市操作来说，短期最坏点就是买点。

　　 笔者猜测，市场会依据上次“调准”后A股走势经验来进行博弈，这应是很自然的事。如该博弈过了头，A股走势未必会复制上次走势，即使是复制，必会大大走样，这点提醒投资者注意，切不要拘泥“定式”。从操作角度说，投资者可不管太多，遇大跌即买，上涨则抛，一般不会吃太大的亏。换言之，本周暂可高抛低吸，并等待变数极多的国内外局势演变，作为未来操作的依据。