见习记者 李仁平

　　2月份新增贷款5356亿元，较1月份信贷减少近半。研究人士认为，除季节性因素外，新增贷款下降一方面得益于稳健货币政策的执行，紧缩的效果已经显示；另一方面，2月份住房成交量下降，导致居民贷款的新增贷款锐减。

　　中国人民银行日前发布的2月份金融统计数据显示，当月人民币贷款增加5356亿元，同比少增1929亿元，更是比1月份的1.04万亿元大幅缩减48.5%。广义货币(M2)余额同比增长15.7%，比上月末和上年同期分别低1.5和9.8个百分点。

　　2月新增贷款和M2增速“双降”，市场认为，调控成效显现；预示下一步的货币政策进入“观察期”，调控频率或将放缓；同时，银行放贷冲动减弱。

　　新增贷款和M2增速“双降”原因何在？

　　中国建设银行分析人士认为，此次两个数据明显好于预期，一是新增贷款增加5356亿元，明显低于市场预期的6500亿元左右的投放水平，另一个数据是M2同比增长15.7%，这已经低于两会期间刚刚设定的16%的年度目标。

　　“本月新增贷款大幅下降的主要因素是监管部门持续加强信贷管控，准备金率连续上调的累积影响，差别准备金率动态调整措施的约束作用，都对信贷增长起到了抑制作用。”交通银行分析人士表示。

　　从贷款结构上看，当月对公中长期贷款增加2634亿元，较上月少增2200亿元，占总新增贷款的49%；对公短期贷款增加2334亿元，继续保持较高水平。

　　对公短期贷款增势不减，表明企业流动资金贷款需求依旧旺盛。2009年以来，配合4万亿的刺激计划，国内上马了大量的新开工项目，多数期限在3年或者以上，后续的项目融资需求较大。

　　而数据显示，今年1-9月份，新开工项目投资增速在24%左右，投资增速依然维持在较高水平，这预示明年的信贷需求仍将维持高位。

　　在信贷控制较严、市场需求依旧存在的情况下，银行仍旧只能继续通过减少票据来腾挪有限的贷款空间。银行方面，当月票据融资继续减少712亿元。然而，目前的票据融资存量是历史上的一个较低水平，未来银行通过压缩票据融资来“腾笼换鸟”空间已经十分狭小。

　　居民贷款减少，是2月份信贷缩减明显的另一个重要原因。受楼市调控持续较严的影响，市场观望情绪明显，住房成交量下滑。国家统计局本月公布的数据显示，1-2月全国商品房销售面积8143万平方米，同比增幅较去年同期下降24.4个百分点。

　　住房成交量的下滑，直接带动了居民贷款的减少。数据显示，2月份住户贷款仅增加了1058亿元，较上月少增2248亿元。而2月住户短期贷款新增规模仅6亿，同比下降10.7%，这与住户对家庭耐用品消费的减少不无干系。

　　兴业银行分析人士认为，1-2月M2增速低于预期由两方面原因造成，一方面是2月的信贷低于预期1000多亿；另一方面是因为2月央行对部分中小型金融机构实施差别存款准备金上调，上调幅度大于0.5个百分点。这都说明央行的稳健货币政策的累计效应已经表现。

　　货币政策或进入“观察期”

　　市场普遍认为，2月份新增贷款和M2增速实现“双降”，除了表明央行近期稳健货币政策开始逐步显示调控的效应之外，在短期内则降低了更进一步出台紧缩措施的市场预期，货币政策进入了一个相对平稳的“观察期”。

　　加上日前日本大地震对各国货币政策产生的影响，央行可能需要一段时间了解和分析日本地震对经济的影响，从而采取行动。所以极有可能在未来2周-1月的时间内，货币政策调控处于真空状态，即不会加息或提高准备金。

　　有专家认为，受去年底汽车工业支持政策的退出和今年初新一轮房地产调控的实施，1~2月份社会消费品零售总额同比显著下降。同时，社会固定资产投资的新开工项目出现同比负增长。加之目前数据也显示货币信贷增速放缓，通胀上升趋势得到控制，全球经济随时面临新变化，短期内我国进一步推出收紧政策的可能性有所降低。

　　国泰君安分析人士认为，由于3月份央行大幅加大央票发行量和正回购量，基本达到了回笼资金的目的。另外2月份信贷增量也保持在合理位置，所以认为短期提高准备金的概率有所降低。

　　北京大学经济学院院长曹和平说，目前我国存款准备金率也已达到19.5%，一段时间内很难再调高了。

　　中金公司分析人士认为，央行可能在看到一季度经济数据并结合全球经济的新变化包括日本地震的影响，再做出下一步政策决定。

　　然而，当前中国面临的流动性压力依然巨大。国务院总理温家宝本月在会见中外记者时两次提到，要减少货币的流动性，从根本上消除通货膨胀的货币基础。由此，不排除为应对居高不下的通胀压力及外汇占款等导致的流动性增加，再加息或上调存款准备金率。

　　银行信贷将何去何从？

　　在新增信贷必然不高于去年的大背景下，银行的信贷政策又该何去何从？

　　银监会主席刘明康(专栏)日前表示，从1、2月份的信贷量看，尤其是与去年同期作比较之后，可以看出目前银行的放贷冲动已经逐步减弱。

　　国务院总理温家宝今年在作政府工作报告时表示，2011年要实施稳健的货币政策。保持合理的社会融资规模，广义货币增长目标为16%。

　　刘明康对此表示，有了“社会融资总量”的概念以后，将来可能不再用M2作为衡量指标。

　　“报告中提到M2增速要16%，它和贷款的关联度较高。这要看央行宏观调控、货币政策导向的转变。我们就是积极配合央行，没有具体信贷规模了。”

　　两会期间，建行董事长郭树清、工行行长杨凯生均表示，今年工行和建行没有具体的信贷投放节奏，而是要根据实体经济的需求投放，全年信贷增速会低于去年。

　　对于下一步的信贷趋势，交行预计，年内信贷将呈平稳、增长可控的总体态势。银监会主席助理阎庆民此前预测，根据CPI以及GDP的预期目标，预计今年信贷增速为15%左右。

　　刘明康指出，保障性住房一定要在商业可持续的情况下使用银行贷款。对三农的信贷支持一定要加强。“我们去年实现了对农业贷款的两个‘不低于’，今年争取增速不低于去年。”

　　虽然今年央行没有提出2011年全年信贷目标，但受访专家均预计，今年的新增贷款高于去年的可能性很小。

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　　央行今年以来的紧缩举措

　　1月14日，央行宣布，从1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　2月8日，央行宣布，自2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

　　2月18日，央行宣布，从2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　2月22日，央行透露，今年已经开始运用差别准备金动态调整工具，对40多家资本充足率较低、信贷增长过快、顺周期风险隐患增大的地方金融机构实施差别准备金要求。