明显高于市场预期 市场普遍认为货币紧缩将持续

　　商报记者 曹芬

　　国家统计局昨日公布数据显示，2月份居民消费价格（ＣＰＩ）总水平同比上涨4．9％，与1月涨幅持平，该数值明显高于市场此前4．7％左右的预期。工业品出厂价格?穴ＰＰＩ?雪同比上涨7．2％，此前调查中值为6．9％，而1月份ＰＰＩ为6．6％。

　　ＣＰＩ和ＰＰＩ双双坚守高位

　　据国家统计局新闻发言人盛来运介绍，2月份，居民消费价格城市上涨4．8％，农村上涨5．5％；食品价格上涨11．0％，非食品价格上涨2．3％。

　　盛来运表示，今年1、2月份，我国的工业生产和固定资产投资等均保持较快增速，同时，社会消费品零售总额也在继续增长。

　　数据显示，统计期内（1－2月份），固定资产投资?穴不含农户?雪17444亿元，同比增长24．9％，其中国有及国有控股投资6435亿元，增长15．6％。全国房地产开发投资4250亿元，同比增长35．2％，其中住宅投资3014亿元，增长34．9％。社会消费品零售总额29018亿元，同比增长15．8％，比2010年12月份回落3．3个百分点，其中限额以上企业?穴单位?雪消费品零售额12724亿元，增长20．7％。规模以上工业增加值同比增长14．1％，比2010年12月份加快0．6个百分点。

　　从数据看来，官方数据显示结果明显高于预期。对此，盛来运表示，“预测跟实际情况肯定是要存在一定的差距，最终我们还是要以实际调查的结果为准。”

　　2月上半月，由于春节和元宵节的影响，副食产品上涨比较大，下半月食品价格在部分地区有回落趋势。盛来运称，如果单看2月份的下半月特别是后一周食品价格的指数的话，很可能会低估食品价格的涨幅，我们应该全面看待这方面的情况。

　　“2月ＣＰＩ上涨的主要原因是去年翘尾因素的影响。”盛来运指出，翘尾因素有2．6个百分点，占居民消费价格同比上涨幅度的53．1％。而新涨价因素影响到2．3个百分点，占46．9％。在新涨价因素中，食品价格影响最大。从环比来看食品价格上涨3．7％，对环比指数的影响是1．16个百分点，整个影响超过90％。从同比角度看食品价格上涨11％，影响居民价格总涨幅是3．3个百分点，占同比涨幅4．9中的67％左右。

　　对于盛来运的观点，部分市场人士并不认同。他们认为，2月ＣＰＩ超出预期最主要的原因在于非食品项目的上涨，而住房限购令压低买房需求时也拔高了存量住房的租金水平。

　　昨天同时公布的数据显示，2月份工业品出厂价格（ＰＰＩ）同比上涨7．2％，涨幅比上月提高0．6个百分点，创出去年5月以来最高水准。

　　银河证券首席经济学家左小蕾表示，ＰＰＩ显著上涨对ＣＰＩ有传导作用。另外，北非局势在2月份的迅速恶化使得国际油价不断上升，加之国内采购价格高位运行，助推了ＰＰＩ上升，企业的生产成本短期内仍将面临上涨压力。

　　ＣＰＩ高点或在6月前后

　　2月的经济数据ＣＰＩ尽管没像预期中的下降，但至少也没突破1月的数据，但ＰＰＩ却创下新高。交通银行首席经济学家连平表示，后者是前者的先行指标。未来国际大宗商品涨价将对ＣＰＩ有一定传导作用，6月左右或再现ＣＰＩ高点。

　　连平认为，本来预期2－3月份ＣＰＩ将有明显回落，但结果现在还是持平，未来不排除出现新高点的可能性，很有可能就在6月份前后。他指出，5－7月份的翘尾因素并不亚于1月份，并且国际大宗商品上涨的影响会在这个阶段显现。另外，市场还应警惕油价上调的影响。

　　他指出，成品油的调价窗口已经打开，但却迟迟未上调，上半年油价可能上调一两次，将带动煤炭等其他产品价格的连锁反应。因而，连平预测，不排除上半年再出现ＣＰＩ的高点。

　　对于未来几个月的ＣＰＩ走势，国泰君安首席经济学家李迅雷预计，3月份ＣＰＩ数据有望回落，4月份、6月份ＣＰＩ或破5％，ＣＰＩ升幅见顶可能出现在下半年。

　　美银美林资深亚太区经济学家陆挺表示，尽管通胀不会失控，但3月份ＣＰＩ或会上涨至5．5％。

　　昨日晚些时候，日本第一大券商野村证券发布研究报告表示，预期ＣＰＩ同比在二季度将进一步上扬，随后在年内逐渐回落，2011年达到4．9％的平均通胀率。

　　根据数据，国内1－2月份的零售名义增速从去年12月份的同比19．1％放缓至15．8％，低于预期。对此，野村报告表示，受一些紧缩政策的影响，1－2月份的汽车销售（占零售额的10％）增长放缓至同比10．2％，而食品、服装和家电销售也放缓增长，这或许反映了通胀上扬的影响。

　　另外，盛来运也表示，输入型通胀压力是未来通胀上行压力的因素之一，近期油价高涨助推输入型通胀压力备受关注。虽然物价上涨压力较大，但盛来运同时表示，有信心保持物价稳定。

　　“今年的居民消费价格从它的走势来看，既存在着上涨的压力，也存在着价格下降的有利条件。”盛来运认为，上涨的压力包括三个方面：

　　第一是来自于国外输入性的通胀压力，由于部分国家仍然维持宽松的货币政策，大宗商品价格大幅上涨。目前，原油价格突破100美金大关，金属矿、粮食价格涨幅都在10％左右，对国内的价格上涨产生了很大的输入性通胀压力。

　　第二是国内有关成本上涨，包括人工成本、地价，还有原材料价格上涨的趋势，短期内很难以扭转。

　　第三是今年ＣＰＩ还受去年翘尾因素的影响，初步测算在2．6－2．7个百分点左右。

　　但同时，政府在维持物价稳定上还有一些有利条件。据盛来运介绍，国内粮食连续7年增产，库存比较丰富，对维护农产品价格稳定提供了很好的基础。绝大多数的工业品供过于求，对抑制物价上涨也提供了很好的基础。

　　此外，从今年开始实行稳健的货币政策，对流动性的管理会产生积极的影响。盛来运表示，现在把维持物价稳定摆在更加突出的地位，将对相关政策措施的出台会产生积极的效应。

　　本月内或将再一次加息

　　市场原来以为2月份物价会有所回落，但从数据看并非如此。ＣＰＩ走势面临内外交困的局面，物价上涨压力仍然较大。中国国际经济交流中心研究员张永军表示，在ＣＰＩ没有明显回落前，无论加息或上调存准的可能性都很大。而光大证券更是直接表示，3月应该会启动一次加息。

　　光大证券研究员认为，ＣＰＩ在6月份之前仍会创出新高，3月份时应该再次加息，幅度为0．25个百分点。不过，令他们担心的是，经济增速已经开始下滑，但是通胀压力居高不下，单纯依靠货币政策的话，恐怕会对实体经济形成负面影响。他们认为，面对过多的流动性时，应该采取疏导的方式，让股市成为吸收多余流动性的地方，而不是一味地收紧货币政策。

　　对于央行将在3月加息的预计，渣打也表示认同。渣打华南区投资副总裁方昉对今年上半年市场展望时预计中国央行今年3月将加息一次，今年二季度再加息一次。

　　据了解，在国际油价突破100美元／桶之后，亚洲等新兴市场国家也开始不得不对扑面而来的通胀有所防范。近日，泰国央行宣布加息25个基点至2．5％?鸦韩国央行紧跟宣布，将基准利率上调25个基点至3％。市场预计，马来西亚恐怕会进一步加息。

　　方昉表示，中国央行自去年10月启动加息以来，目前已经连续3次加息，而银行存款准备金率也已上调至19．5％的历史新高，但通胀并未得到很好的抑制，2月ＣＰＩ数据并未如市场预料的下降。因此，渣打预计接下来的1年中，人民币将会有两次加息的过程，最快的一次将在3月份实施，二季度还将有1次加息。

　　长城证券研究所所长向威达则认为上半年加息和提高存款准备金率都是势在必行的。“上半年至少再加息1－2次，总共上调0．5个百分点，由于货币市场到期资金多，资金的回笼力度有限，所以预计存款准备金率在3、4月份也会上调1－2次，共上调1个百分点。”

　　向威达称，ＰＰＩ在短期内还有上升的空间，主要的原因来自国际原油价格的上涨。“中东地区局势动荡，在短期之内不会稳定下来，这将大大刺激油价的上升，从而造成的影响就是国内工业成本的上升，进一步导致ＰＰＩ数字上升。”

　　他分析指出，ＰＰＩ上升后，对制造业工业产品、农业生产资料的价格都会构成压力，从而令成品油价、食品价格上涨。因此，第二季度，ＣＰＩ将居高不下，虽然未必会创新高。

　　市场对上调存准率有分歧

　　在公布了2月份的宏观经济数据之后，财经评论员叶檀表示，ＣＰＩ比想象中的要高，央行下一步或再次上调存款准备金率。连平也认为，上半年央行可能会调整1－2次存款准备金率。不过，由于目前大型商业银行法定存款准备金率已达19．5％，市场对准备金率是否还有上调空间存在较大分歧。

　　一方面，由于通胀压力依然严峻，客观上要求政策保持高压态势。分析人士认为，油价持续过快上涨将加剧全球通胀压力，国内农产品价格3月止跌回升，食品价格向非食品的传导还将持续，加之由原油价格拉动的ＰＰＩ向ＣＰＩ的传导有可能扩大，3月ＣＰＩ涨幅可能创新高。而由于贷款受限、到期央票较多等因素，目前银行间市场资金非常宽裕，市场普遍预期3月份存款准备金率可能会再度上调，在公开市场操作无法有效对冲的情况下，央行仍需要上调存款准备金率来实现对巨量资金的回笼。此外，全国人大财经委副主任委员、前央行副行长吴晓灵此前也曾表示，未来央行还有上调存款准备金率的空间。

　　另一方面，也有人认为，当前存款准备金率已处于历史高位，继续上调可能加大银行的流动性风险。目前货币乘数已大幅下降，继续收紧可能会对经济增长产生负面影响。中国银行行长李礼辉就在两会期间表示，由于当前金融机构存款准备金率已处在高位，进一步上调可能没有空间。

　　分析人士认为，3月央行是否上调存款准备金率，可能取决于2月以来的外汇占款增长情况。如果外汇占款持续高增长，存款准备金率将继续上调。