魏颖捷

　　科冕木业（002354）

　　出口板材涉及反倾销调查

　　科冕木业去年上市之初目标直指全球实木复合地板最主要供应商之一，其最大的卖点在于形成具有核心竞争力的上下游林板一体化产业链体系，上市仅2个月内最大涨幅就接近100%，期间股指呈现区间整理。

　　与上市初股价出跳的表现相比，公司已经连续2年业绩下滑。究其原因，业务结构过于偏重海外是重要因素，公司88%的业务收入来自海外，其中北美占比超过50%。去年底美国国际贸易委员会初步裁定中国输美多层木地板对美国产业造成损害。美国商务部对反倾销、反补贴调查进入实质性阶段。公司目前正按照美国商务部的要求，提供调查所需相关资料。据林产工业协会估计，“双反”调查涉及中国150多家地板企业，涉案金额逾100亿元，对国内地板业冲击较大。虽然公司在生产环节建立起完整产业链，但最大收入端的贸易不确定性是公司未来经营的最大不确定所在。

　　南都电源（300068）

　　锂电池收益尚处于想象阶段

　　南都电源最大题材亮点在于用超募的10.8亿元建新型动力及储能电池生产线。该项目达产后全部销售收入可达到40亿元，年均可实现净利润4.2亿元。这刺激了公司股价。

　　虽然题材具有想象空间，但公司的业绩上市第一年就同比下降49.25%。其中主要原因是产品价格下滑和成本上升的双重夹击，去年国内通信产业投资放缓以及国际市场竞争加剧的影响是根源。去年底公司公布了股权激励方案，行权价格为33元，一时激起了市场对于公司锂电池项目以及未来业绩向上翻转的预期。但概念的影响往往大于业绩。此前公告也提示公司是首次涉足动力电池领域，同时储能电池目前也存在多种技术路线。因此不排除存在对项目风险估计不足，产业化过程滞缓的可能。按计划公司投资开发的锂电正极材料项目将于年中时达到中试阶段并形成近300吨的产能。考虑到目前新能源汽车的实际进度并未超预期，把公司未来成长性捆绑于锂电池项目尚不具备安全边际。

　　联信永益（002373）

　　“诚信门”的典型案例

　　联信永益上市之初就被质疑占收入较大比例的系统集成业务毛利率低、所处的IT服务竞争激烈，遭遇大量员工被挖角等问题。对于上述问题，公司的解释为民营企业在融资手段上的不足、财务成本较高，前几年财务困难的情况下仍进行大量的研发投入，现在募投项目中的部分项目已经在进行中。未来随着公司上市，融资较难问题将改善。

　　但事与愿违，上市后公司在净利润下滑的同时更是出现了亏损，可以算得上业绩变脸最快的次新股。在业绩下滑的同时，公司更是陷入了“诚信门”，先是公司创始人、第一大股东、前董事长陈俭因涉嫌单位行贿罪被公安机关刑事拘留。随后新当选仅一个月之久的公司新任董事长、总经理彭小军也因涉嫌单位行贿罪遭遇同样命运。由于下半年往往是IT企业的结算高峰，上述负面信息将影响接单进程，部分客户可能会因此放弃与公司的业务合同。相比业绩周期性回落的次新股，存在治理隐患的次新股更让投资者胆寒。

　　二重重装（601268）

　　转型期的阵痛

　　与上述次新股不同，二重重装的业绩下滑更像是转型期的阵痛。去年公司营业收入同比降低10.98%，净利润同比减少26.42%，其中冶金业务收入同比减少56.32%是拖累公司业绩的主要推手。

　　虽然冶金设备业务受到产能过剩以及节能减排等政策压力，短期内难以出现明显的改善，但去年公司冶金设备收入属近年来最低水平，下降空间有限，至少今年很难再拖累业绩。在传统业务受到一系列困扰的时候，以新能源为代表的电站设备业务保持较快增长，电站设备业务已经以39.1%的收入占比排名第一。从2010年底在手订单和2010年新增订单构成情况来看，清洁能源设备的占比均接近50%。随着公司重点布局的一系列新能源项目陆续建成投产后，公司整体毛利率逐步提高的大趋势不会改变。2010年成为公司业绩周期性底部的概率较大。