汪睛波

　　近期商品属“阴”，阳气过重的投资者有点骑虎难下。

　　经过了漫漫四个月几乎单边的上涨，本周二商品的跳水让很多人手足无措。多品种单日暴跌逾4%、此前纷纷达到历史新高……天胶、铜、棉花等一系列商品的“顶部特征”让波段性的做多戛然而止。

　　但此时追空也未必安全，棉花上的空头就是一部经典的反面教科书。从该商品17000~34000元/吨的半年多征途里，几乎每个整数关口、每次回调都会有流星般的猜顶者陨落。在去年11月那场酣畅淋漓的商品暴跌中，郑州棉花价格三周内蒸发掉25%，最低不足25000元/吨。很多投资者解读为“下跌趋势已经形成、郑棉哪里来哪里去”，结果一不小心空在了山脚下，此后郑棉价格依托强劲的基本面和技术上长期均线的支撑，一路又回到了前期高点并再创纪录。在棉价达到34000元/吨新高的一周，它又再次回调，五天内跳水超过4000元。而这毕竟又是一次“假摔”，郑棉再次依托60日均线站起，回到32000~33000元/吨的高位。

　　面对上下两难的棋局，不少业内人士都建议投资者采取不同品种对冲的交易策略，避免盲目的单边波段交易。象屿期货分析师王宁提醒，此时应尽量选取下跌趋势较明显的弱势品种抛空，并同时做多相对抗跌的品种。如投资者可以考虑买入塑料期货1105合约、抛空棉花1201合约，利用两者技术和基本面的不同对冲获利。

　　近期原油价格的强势使得作为下游制品的塑料表现明显强于其他商品，整体上升的趋势没有被破坏，所以投资者应做多塑料近月合约。反观国内棉花，近月主力价格与远月1201合约的价差已经高达5000元左右，棉价的过快上涨和今年9月之后新棉的即将上市压制了人们对远月价格的预期，即使未来多头资金在棉花期货上逼仓，也只会出现在1109这个“旧棉合约”上，而郑棉1201合约主要反映的是新棉的价格。

　　东证期货则提出了买入期指、抛空商品的对冲策略。过去四个月，国内商品的涨势大幅领先于股市，流动性紧缩和期货市场打击过度投机的政策没有阻碍沪铜、天胶、棉花等指标品种屡屡刷新历史纪录。但同期的股市却受到资金面收紧的影响，上证大盘至今未能回到去年11月创下的3186点的阶段性高位。一方面，金属、化工等商品“蓝筹”已脱离它们的基本面，过高的价位开始影响下游企业需求和进口；另一方面，A股的银行、地产、钢铁等权重板块一直还处在“地板”的估值水平。东证期货研究所副所长林慧表示：“我们看空商品的金融属性，而看多股指的金融属性，如今看来，股指补涨、商品调整的局面终于出现了。”