张岩铭，张磊

　　对于一位年仅35岁的少壮派来说，李鹏有着超越年龄的稳健成熟的投资风格。

　　2010年，李鹏管理的“瑞天价值成长”年化收益率达到39.95%，据好买基金网数据，排名阳光私募行业第五位，年化下行波动率仅为2.62%。

　　公募出身的李鹏，深知价值与成长搭配的重要，“通过价值型的股票赚市场波动的钱，用成长型的投资赚时间复利的钱”是李鹏喜欢的投资理念。

　　想做有自己风格的基金

　　大学毕业后，李鹏在工商银行只干了不到一年就去了券商。“银行能学到的东西相对有限，我读的投资专业，对投资比较感兴趣。”进入广州证券的李鹏先从机构部分析师做起。两年后，开始做自营业务，曾先后担任投资自营部经理、投资管理总部经理。

　　2004年进入大熊市，2005年大盘更是一度跌破1000点，在券商开始收缩自营规模之际李鹏选择了转型，进入公募圈。2006年9月28日开始，李鹏开始担任基金经理，正式管理金鹰成份股优选基金。

　　他管理的这只金鹰成份股优选基金在规模最大时超过了30亿元，2007年以132%的收益率居同类基金第三名。也正是这只基金的成功运作，使他在基金界崭露头角。2008年，李鹏加入广东瑞天投资管理公司，成为该公司发行的第一只私募基金——瑞天价值成长基金的“掌门人”。

　　“公募基金的规模很大，所以制度上有比较大的约束，影响了决策的效率。”李鹏说，他几次职业转型的动因是，希望能够做属于自己、有自己风格的基金。

　　25%价值+50%成长

　　尽管李鹏此前的职业生涯顺风顺水，然而瑞天价值成长基金的发行却充满艰辛。“当时市场对私募还不太了解，我和拍档叶鸿斌只能亲自上门去给每个客户解释，签合同。当时募集的资金还不到5000万元，大多数的资金都来自注册资本金和股东的钱。”

　　这只基金同样遭遇了2008年的大盘一路下跌。从2008年7月的3000多点一直跌到后来的1664点。瑞天价值成长的净值也无可避免地出现了下跌，尽管跌幅仅为12%，远远好于大盘跌幅，然而李鹏仍然感到了巨大的压力，“毕竟大部分是公司自己的钱，所以后来就采取相对低的仓位运作。”

　　2008年市场的巨幅波动也让李鹏开始思考。“我们应该追求些什么？追求规模，还是追求业绩？要战胜指数跑赢市场，拼排名？净值的波动幅度能否尽量降低？”李鹏说，思考的结论是，他要追求的是净值往下的最低波动。

　　在他给记者提供的净值曲线（见上图）中可见，这条曲线非常平稳，稳步向上，基本没有大起大落的波动。

　　“我们的风险控制是事前控制，而不是进行被动的止损。公募由于规模大，可以尝试性建仓、试错，但私募就不能这么做。”李鹏笑着说，“如果我不买股票，空仓肯定可以没风险，但我还是希望净值也能跟得上。所以，要进行优化配置。”

　　“股票仓位不能高于80%，平均仓位不到70%，债券的仓位不能低于20%，并且还要留5%的现金”成为李鹏坚持的投资原则。

　　公募出身的李鹏，深知价值与成长搭配的重要。“要想保持业绩的增长，就需要在两者的组合与选择上下工夫。我一般倾向于通过价值型的股票赚市场波动的钱。所谓市场波动，就像最近指数跌的比较多，急了或者由于恐慌，再加上一些负面消息的影响，有些公司就被错杀了，我们就去寻找这种被错杀的机会。”李鹏说。

　　“平均下来，价值型的股票可能占四分之一的仓位，但我们不会长期持有价值型的股票，因为市场不会一直处于长期不理性的状态。”李鹏说，在他的持仓结构中，成长型股票占到五成仓，并且长期持有这类股票，“成长型的投资就是希望赚到时间复利的钱。”

　　据了解，净利润持续保持高增长的物联网、手机支付、电子消费、医药、高铁、装备制造等是他目前正在关注的高成长、业绩弹性大的子行业。

　　对于自己的股票库，李鹏也有着自己的三层次股票库构建法。如在寻找成长型的股票过程中，首先构建三个层次的股票库：备选库、重点库、核心库。备选库里的股票经过初步筛选，放入重点库中。重点库的品种再通过反复调研、跟踪，确实不错的才放到核心库里，然后再寻找合适的时间买入。

　　在选择确定构建股票库的过程中，李鹏和他的投研团队已经建立一套自己的逻辑。如同质性比较强的大型行业，比如金融，地产，石化，他们会借助卖方，研究别人的报告。“因为这些行业透明度比较高，很多券商和研究机构都会去调研，他们的报告已经非常全面了。而像医药，TMT，大消费等细分子行业，由于研究的人很少，我们就会派出自己的研究员去跟踪调研，以便能够掌握第一手资料，做出准确判断。”

　　李鹏简介：

　　1998年进入广州证券。现任广东瑞天投资管理有限公司副总经理兼投资总监。他管理的私募基金粤财信托·瑞天价值成长，在2010年一年期的收益率为39.95%，在最近一年收益率排行榜中名列第十。

　　Q&A

　　Q：投资秘笈是什么？

　　A：我们的特色就是稳中求胜，追求净值往下的最低波动，更看重净值的管理。

　　Q：如何看待2011年市场？

　　A：2011年经济将处于平稳过渡期，而且也是“十二五”规划第一年，大概率上指数是涨的，超过10%也有可能。市场波动更多来自投资者的心态失衡，急跌之后必有复苏行情。

　　瑞天投资李鹏.JPG

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