夏欣

　　编者的话/ 私募江湖的英雄榜，年年有不同。2010年前十名的私募，只有尚雅曾进入过2009年的前十。而2009年的十大英雄榜，成绩好的落在50名外，业绩不佳的甚至在500名之后。明星私募经理在业绩增长的同时，却陷入了越大越亏损的怪圈。“奥斯卡魔咒”之下，私募重金招人，大搞投研建设，开始了公募化进程。请看本期B7~B8相关报道。私募江湖的故事，本报也将持续关注。

　　在私募基金行业，每个人都喜欢用“你是否是退潮后的裸泳者”来描述私募基金的成败。

　　几乎低调婉拒了所有采访的王贵文说，在实践中检验自己的投资方法，使之成熟完善，实现以业绩趋动规模，才是公司持续发展的恒久之道。

　　下海呛水 疏于防范风险

　　王贵文的低调是有原因的。刚“下海”的王贵文曾差一点被呛死。

　　2007年7月，王贵文离开就职多年的嘉实基金，开始创业，成立隆圣投资，成为最早一批从公募转战私募的试水者。同年11月，发行第一只阳光私募，彼时，中国A股刚过6124点最高点，不久，受全球金融危机重创，股指急转直下。至2008年底，王贵文管理的4个产品均出现大幅亏损，最大亏损幅度将近50%。至2009年，行情复苏，而隆圣系产品表现依旧不佳。

　　对此结果，王贵文根本无法接受，甚至一度怀疑自己的投资方法，更大的压力则来自于客户的冷潮热讽。

　　4年前，具有13年证券投资经验的王贵文曾是业内炙手可热的明星经理。

　　在担任嘉实主题精选经理期间，该基金年化累计净值增长率高达203%。他在任364天中，获得174.37%的总回报，跑赢同期同类产品44个百分点；在2005年的大熊市，王贵文管理的基金曾在市场跌破1000点时，净值仍逆市上扬19%；王贵文曾在全球航空业最低迷，国内航空业全线亏损之际，重仓中国国航，创下一年十倍回报的历史纪录。

　　正是凭借良好的口碑，使隆圣在成立之初就以4.3亿元规模刷新了当时私募首发募集史。

　　然而，亏损50%的残酷事实开始让王贵文深思，并反醒自己的失误。他总结了两条做私募的“不能”原则：一是不能猛虎下山，二是不能唯唯诺诺。

　　在嘉实基金，王贵文管理过100多亿元资金，到一下子管理几个亿的私募，王贵文真有点“猛虎下山”的感觉，心想，这点资金还不拿捏简单。然而，事实并非如他所想。

　　下海之初，希望大施拳脚，一心追求高回报的王贵文，却恰恰忽视了投资的本质前提——对风险的控制与防范不够充分。“完全追求收益不顾风险”是投资大忌；而为了追求绝对收益，长期采取净值增长“爬格子”的方式，在王贵文看来，这是另一个极端。

　　“从公募基金经理到私募后，不知不觉地会犯这两种错误。掌握其二者之间的平衡很重要，这就是太极强调的‘阴阳中和’。”

　　喜欢踢足球，偏爱踢右前锋的王贵文举了这样一个例子：2010年世界杯，西班牙夺冠的原因在于他们做到了攻守的“阴阳中和”。西班牙攻和守颇有节奏，进攻时战线稳固，层层逼近，退下来的时候，也进行有层次地防守，很中和地退下去，具有深厚的可持久战的内功。

　　“投资也是如此。如果想长期取得持续业绩的话，就要在投资上做到‘阴阳中和’，任何事情须把握好平衡。”王贵文自我总结。

　　公募基金经理最初转战私募时还容易犯的另一个错误是宁愿套牢，却不习惯空仓。对于自己在这方面栽的跟头，王贵文并不讳言。

　　由于相对收益思想根深蒂固多年，导致他在2008年市场出现系统性风险，指数一泻千里时，没有果断减仓，导致净值大幅度下滑；在2009年的震荡行情中，也没有及时减仓，更没有空仓意识。

　　“新三角”理论

　　经历2008年~2009年的坎珂，隆圣终于迎来了2010年的转折点。2010年，王贵文对隆圣精选这个产品进行了大胆的新的投资策略尝试，在大盘下跌15%的情况下，取得了63%的净值增长佳绩。

　　谈及2010年的成功，王贵文归纳了12个字的投资策略：主题投资、价值精选、右侧趋势，这是一个良性的三角循环的关系，三者缺一不可，相互融合。

　　事实上，“主题投资+价值精选”是王贵文在公募行业从业时实践总结的，这套投资方法在追求相对收益环境中行之有效，但在追求绝对收益的环境中还有欠缺，不完善。因此,“右侧趋势”的引入，在方法论上一下子就得到了进一步丰富完善。这也是隆圣精选这个产品去年取得较好业绩的根本原因所在。

　　2011年，王贵文判断，仍是主题投资年。“我会在主题库中找出市场上最显性的两个主题，不超过两个，个股相对集中”。

　　相对而言，王贵文认为，目前更贴合市场的主题是更广泛的先进制造业，它涵盖着装备制造业，是中国最有代表性的中游产业。在个股选择上，王贵文倾向于挑选那些在国际市场上性价比开始具有竞争优势的产品制造商，“一旦形成趋势，其投资周期可能是中长期的。”

　　在王贵文看来，先进制造业的投资运行趋势已经出来，而趋势一旦确立，只有一个时点会买错，即最高点，因此，任何中间买点都是对的。而左侧却恰恰相反。

　　王贵文强调：“我不论在公募还是在私募，核心投资理念与逻辑一直没有改变，只不过，投资策略风格要变化。”其中，投资策略风格的灵活多变是王贵文近3年体会的精髓所在。

　　一直以来，业界常常被这样一个问题拷问：为什么无论是公募，还是私募都没有真正的常胜将军，基金排名为何总是一年一变脸？

　　“每个基金经理在投资策略风格上的固化，是导致没有常胜将军的根本原因，因为每一年，市场都会发生变化。”王贵文进一步佐证说，王亚伟之所以能连年业绩领先，他一定是策略风格灵活，不僵死、不固化。

　　“在中国目前的市场环境下，基金经理要想连续保持比较好的业绩，就必须保持投资策略风格的多样化，而不能僵死、固化。因为市场环境不断发生变化，基金经理为了不断适应市场环境的调整，投资策略风格应保持灵活多变。”

　　王贵文简介：

　　13年证券市场投资经验。现为上海隆圣投资管理公司董事长兼私募基金经理。2010年，他管理的中融·隆圣精选净值增幅达到63.10%，位居私募基金业绩排行榜上第三名。

　　Q&A

　　Q：投资秘笈是什么？

　　A：主题投资、价值精选、右侧趋势，三者相互融合、缺一不可。

　　Q：如何看待2011年市场？

　　A：2011年，仍是主题投资年，看好的主题包括品牌消费品(饮食，服饰，医疗保健，互联网电子产品)，先进制造业(开始具有全球竞争力的泛工业产品)，环保和节能，新兴产业(新一代信息技术，新能源汽车)，大农业(水产品，种子)。

　　延伸阅读

　　王贵文的“平衡”原则

　　投资，一是不能猛虎下山，二是不能唯唯诺诺。

　　“完全追求收益不顾风险”是投资大忌；而为了追求绝对收益，长期采取净值增长“爬格子”的方式，则是另一个极端。

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