卢远香

　　仅仅隔了一个春节，市场有色板块的态度悄然发生改变，由节前的“烫手山芋”变成机构争相抢筹的品种。

　　Wind资讯数据显示，截止到2月18日，近5日资金净流入最多的板块分别是有色金属、金融服务和采掘行业等。

　　实际上，自1月26日至2月17日，上证指数反弹9.32％，有色金属板块上市公司股价集体大幅飙升，如锡业股份（000960.SZ）、云铝股份（000807.SZ）分别上涨37.03％和21.05％，表现要好于同期涨幅17％的江西铜业（600362.SH)。

　　有色不同品种表现的差异，折射的正是投资偏好的转移。过去一年曾经让投资者赚得盆满钵满的铜和黄金，已经被看成是有风险的品种；而过去表现并不抢眼、价格处于相对低位的铅、锌、锡、铝等品种，则被认为更具投资价值。

　　抢筹

　　 2月15日，国家统计局公布1月份CPI同比上涨4.9％，低于市场此前预期的5.4％。伴随着数据的公布，市场开始抢高弹性的有色品种。

　　“历史规律显示，一旦CPI数据低于预期，投资者会预期调控力度减弱，市场就会有一波反弹。”其中，有色金属是关注的重点，因为它们“弹性大，价格波动大”。2月15日，深圳某基金经理在上午股价上涨4％后依旧快速买入了部分铝业股。

　　也有资金从补涨的角度关注有色板块。春节期间，LME铜、锡价格再度创出新高，镍、铝价格出现阶段性新高，铅、锌价格也出现大幅上涨。但在节后开市前，央行加息的举措让市场资金不敢炒作有色。

　　“2月15日，CPI数据的出炉相当于靴子落地，前期滞胀的有色，自然有补涨需求。”广东某私募基金经理判断，有色启动的原因是市场情绪转好。但更多的参与机构认为，欧美经济复苏好于预期，将成为金属价格上扬的引擎。

　　“美国复苏的势头比较明确，这将有力地带动全球经济进入一个全面的增长期。同时，天气日益异常，大宗商品生产受到的不利影响在增多。”南方某大型基金行业研究员认为在全球复苏好于预期的推动下，“金属价格仍将持续上涨”。

　　也有机构从流动性的角度看多大宗商品。“海外流动性比较充裕，这些炒作资金很可能从铜、黄金等转移到其他低价位的金属品种。”深圳大型基金公司基金经理判断，在美国出现通货膨胀，政府收缩流动性之前，大宗商品价格上涨的势头将不会改变。

　　而从目前来看，美国在短期内将不会回收流动性。1月26日，美联储公布2011 年首次利率决议及政策声明，宣布维持利率不变并保持第二轮量化宽松计划不变，与市场预期一致。

　　争议上涨空间

　　“金属价格持续上涨已是共识，这给有色的股价提供了一定的安全垫，但政策预期的变动是决定股价波动的主要驱动力。”南方某基金行业研究员认为，机构在看好有色高弹性的同时，也担忧推动有色上涨的驱动因素不够给力。

　　上海某大型公司的基金经理也持类似的看法。“大宗商品价格上涨是个趋势，有色板块肯定是看好的。但目前不是通胀的启动阶段，而是通胀的中间阶段，政府会打压和控制价格，这意味着有色价格的上涨空间会比较有限。”换句话说，有色价格的上涨“不会很疯狂”，“上涨的节奏和空间将会被抑制”。

　　政策变动正是不少基金经理担忧的一个因素。“现在已经不是2008年经济危机的非常时期，未来的调控政策应该会更为动态、更加频繁、更为谨慎，而不是大放大收，导致股市大起大落。”为此，南方基金首席策略分析师杨德龙判断，“有色短期内很难有大行情，更多的只是政策忽紧忽松带来的震荡行情”。

　　机构看好有色的理由是大宗商品价格持续上涨，全球经济复苏引发需求拉动的价格上涨行情，将改善有色金属公司的业绩。

　　“国内采取非常严厉的紧缩政策，经济增长出现小幅下滑；或者，海外量化宽松政策提前退出，导致全球经济复苏夭折。”吴险峰认为，如果上述两个因素出现，将使得投资有色的基础不复存在。但他目前还是相信，国内政府不会以牺牲经济增长为代价来控制通胀，美国政策应该也不会贸然退出。

　　而招商证券投资经理杜长江亦认为国内的需求并不是很强劲，“经济先行指标PMI（采购经理人指数）已经连续两个月回落，这说明经济增速放缓，需求是趋弱的。”另外，政策紧缩的目的是压价格，意味着价格上涨的空间比较小。

　　基于这两个因素，杜长江的判断，“目前还没到全球经济复苏很好的阶段，对有色需求的拉动还不是很明显”。在他看来，市场短期追捧有色更多是一种货币现象，其理由是有色的弹性好于大盘。

　　看好铅、锌、锡、铝

　　只是反弹机会还是大反转？机构争执不下，但他们对参与品种的选择却相对一致，普遍看好铅、锌、锡、铝，这与2010年的投资偏好有明显差异。

　　2010年，机构投资有色看重的是货币属性和金属属性，被称为“小黄金”的铜以及黄金成为市场的宠儿。但在2011年，多数机构开始摈弃这两个品种。

　　“我认为黄金和铜风险比较大。”南方资产规模排在前十名基金公司有色研究员向《中国经营报》记者表示，伴随着经济复苏，黄金和铜的避险功能将会面临压力，而其供给属性也因为价格处于高位而直接影响需求情况，“2010年铜价格持续上涨，但其消费数据并不是很好”。

　　在这位研究员看来，目前的铜价并不便宜，趋势上涨的空间并不大。相反，价格回落的概率要比其他金属高。再者，“铜价即便继续上行，业绩弹性已经比较小，驱动铜上市公司股价上行的动力并不大”。

　　虽然不看好铜和黄金，但这位研究员对铅、锌、锡、铝的机会却颇为看好。“今年经济复苏，供求方面受经济复苏影响比较大的品种会受益，需求会比较旺盛，如铅、锌、锡、铝。”而这些品种的价格都还处在低位，“业绩弹性区间比较好，只要价格小幅上涨，业绩就会有明显改善”。

　　以铝为例，过去3年，铝一直是不被看好的金属。目前，铜价几乎是铝价的4倍，为有记录以来的最高水平。

　　据英国《金融时报》报道显示，苏格兰皇家银行(RBS)策略师将铝列为2011年度最佳投资选择；麦格理集团(Macquarie)、巴克莱资本(Barclays Capital)与德意志银行(Deutsche Bank)也已转为看多。就连对冲基金也开始买铝卖铜。

　　更重要的是，市场对铝供求平衡的看法发生转变。

　　需求方面，“欧美需求超出市场预期”。而供给环节上，分析师们预计2011年国内铝产量大幅下降，折合成年率从大约1750万吨下降至1450万吨。

　　私募基金龙腾资产董事长吴险峰在密切关注有色金属的介入机会。“如果未来行情能持续，有色就有大机会。”吴险峰称其看好铅、锌、锡、铝，“这些金属的价格处在成本价附近，在全球经济复苏的背景下，产生由需求拉动的价格上涨行情”。具体到细分品种，吴险峰称，主要看好有资源优势的公司，如云铝股份、锡业股份等。

    中国经营报微博：http://t.sina.com.cn/chinabusinessjournal