卢远香

　　过去三年的经验显示，凭借亮丽的成绩单，排名靠前的私募基金经理产生了明星效应，吸引大笔资金认购，资产规模大幅扩张，从而业绩变得平庸。为此，投资者对私募的规模扩张持负面看法。

　　但值得注意的是，伴随着规模的扩张，一些排名靠前的私募大佬，正投入大笔资金建设投研团队，以实现公司投研的转型升级。

　　一年投入2000万

　　2011年1月，上海某阳光私募基金内部就发生了大变化。“我们引进了一个新的合伙人，来自券商自营部的老总。”这家私募的总经理介绍，与这位老总一起过来的还包括研究宏观和策略的两位研究员。至此，这家私募基金已经有12位专职研究员。

　　一家私募基金就配备12名研究员，俨然是一家中等规模公募基金的研究实力。“这几年挣来的钱都用来引进人才，每年投入增加几百万元。”前述总经理介绍，引进新团队后，原本宽敞的办公室变得拥挤，他们近期准备搬到一间有1000多平方米的写字楼办公。

　　这种投研人才配备齐全的情况，与2008年相比有显著差异。那时，这位总经理从公募转身私募行业，公司只有他和合伙人两个同事，投资、研究完全靠他们来完成。2009年，他们从高校招聘近十位应届毕业生，但最后只留下五六位。2010年，他们从券商、公募挖掘有十年以上经验的高手加盟，最终打造了目前的投资团队。

　　这家私募基金扩充团队的路径，在圈内很有代表性。武当资产总经理田荣华也是类似的一个代表。

　　2007年8月，田荣华进入私募这个行业，同年12月，他们发行武当1号和2号两只产品，彼时投研团队只有3个人。而目前，武当的基金经理有两位，研究员有11位。他们有些有十五年从业经验，有些则是只有三五年经验的新手。而这样一个新老搭配的团队，投入也不少，“每年投研支出在1000万元以上。”田荣华称。

　　而最有代表性的要属2009年私募界的冠军——广东新价值投资有限公司。2010年，该公司旗下产品由5只扩充到13只，投研团队也扩充到18位。“我们有6位基金经理，12位研究员。”新价值投委会主席兼基金经理罗伟广介绍，“2010年在投研团队方面的投入就达到2000万元。”

　　“规模扩张以后，必须要舍得砸钱去做内功。这条路必须走，是一个趋势。”罗伟广认为，舍得在投研方面大笔投入，不一定能取得立竿见影的效果，但这却是阳光私募必走的一条正道。

　　“小米加步枪”的升级换代

　　有一定实力的私募基金大笔投入引进人才，但这些能否真正体现在业绩上，关键还是看团队之间的磨合。

　　“一家私募公司还是要有一个核心人物，而不能有多个核心。因为投资是一件非常个性化的事情，私募更要如此。否则，很难有统一的意见。”私募基金龙腾资产董事长吴险峰认为，只有团队成员之间取长补短，才能达到一加一大于二的效果。

　　而据记者了解，私募基金在扩充团队时，尤其注意引进补充自身短板的人才。例如，前述某上海私募总经理来自公募基金，其投资法则是价值投资。“技术指标一个都看不懂，做波段交易经常是买高卖低，踩错市场节奏。”为此，他强调忽略市场短期波动、依靠精选个股来赚钱。

　　但这种投资模式在2010年遭遇了不小的挑战。“上半年买入医药、白酒类个股，有40%收益，但年底两个月就下跌20%，净值波动很大，客户很不满。”这段经历让他意识到，还是需要借助波段操作规避一些风险，平滑净值的波动。为此，他在年底引进一位擅长技术分析、对市场趋势敏感的交易型选手，计划在中长线持股的基础上，结合市场趋势做一些交易。

　　目前，从券商、公募出来的价值投资者，纷纷开始回补技术分析课。而草根派出身的技术派高手，也开始重视引进注重宏观经济趋势和价值投资的机构投资者作为合伙人。

　　深圳某私募基金经理是营业部大户出身，每天通过盘面的各项指标来做出买卖决策，属于凌厉的技术派风格。而在2010年，其管理的资产规模达到5亿元以上，他发现过去单打独斗的玩法开始行不通。

　　“过去，管理几千万元规模，重仓一两只中小市值个股，快进快出，非常灵活。”但当规模达到5亿元后，这位基金经理发现重仓几只中小盘股票，面临比较大的流动性风险，“买进去时会推高股价，出货时又引起股价的大幅下跌。”为此，他不得不采取配置的方式来分散投资。

　　“自己炒股时是‘小米加步枪’，现在要升级换代，学会使用导弹坦克。”当过往追涨杀跌的灵活优势降低后，前述深圳私募基金经理开始埋头研究宏观经济，并从券商引进策略研究员，来帮助他的交易风格转向研究和投资并重的发展路线。

　　正所谓取人之长，补己之短。扩充团队的私募基金在保留自身优势的基础上博采众长，以实现公司规模扩张后的转型升级。而他们亦深信，新老团队经过一段时间磨合后，将会创造出稳定的业绩回报。

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