中广网北京2月15日消息据经济之声《交易实况》报道，下面有请国泰君安首席经济学家李迅雷先生，来看看他对统计局公布的各项经济数据有什么样的解读。

　　主持人：我们刚才看到刚刚新鲜出炉的统计数据是没有跑出市场的预期，CPI的数据是同比上涨了4.9%，而PPI是同比去年上涨6.6%，工业生产者购进价格是上涨了9.7%，怎么来看这个1月份经济数据这样一个总体的情况。

　　李迅雷：1月份的数据总体来看还是运营比较平稳，工业增加值还是有所回落，另外的话，我们的PPI上涨幅度比较快，另外的话，我们CPI由于权重调整的缘故，所以4.9%低于大家的预期。

　　主持人：我们看到之前在您的博客上，也是对CPI数据进行过这样一个预期，数据出来的具体情况是否符合您的预期呢？

　　李迅雷：比我预期的稍微低一些，主要还是我是预测如果没有调整权重的话大概是5.3%。实际上我看了一下，它如果是没有调整权重的话，它可能就是5.2%左右。所以说，主要的原因还是在于食品涨幅，它可能是10%多一点，我是这边预测是11.5%，所以我对食品上涨幅度预测要比它稍高一些，但总体还是相差不大。

　　主持人：好，我们也看到今天也是非常引人关注的一个话题。除了CPI没有破5之外，还有就是对于CPI数据权重这样一个样本的调整，我们看到的调整具体方法是说，食品价格是下调了2.21%，而居住类的是上涨了，怎么来看权重的调整，对于这种CPI的计算，它应该是不是会有很大的影响呢？

　　李迅雷：应该说影响还是比较明显的，因为尤其是像居住类的提高幅度是比较大的，达到4.2个百分点。因为跟我们实际生活也比较相符的。因为实际生活当中，我们用于租房，比如说像物业管理费、像煤气水电费这些东西都还是在有一定的上涨。那生活水平提高之后，在这方面支出也相应增加，而食品的支出比重还确实应该是往下调的，烟酒也下降了0.5%，一个百分点。这应该是合理的，因为随着我们生活质量的提高，对于这种烟酒的消费总体水平还是下降的。

　　主持人：这样一个调整是不是符合国际趋势呢？是不是这样的一个调整更能够像国家统计局所说的，更能够真实反映这样的一个通胀的情况呢？

　　李迅雷：我想应该还是比较能够反映就是我们通胀的实际情况。因为比如说在美国来讲的话，它的居住类所占的比重是达到了40%以上，我们的话，即便上调了4.2个百分点的话，也不过是20%左右，所以整体来讲，我觉得作为一个发展中国家，这么居住类所占的比重应该还是可以接受的。

　　主持人：好，而且我们看到跟过去的一个数据对比说，上世纪80年代食品的占比是在60%左右，目前在调整之前是33%左右，调整之后可能降到了30%出头。这样一个恩格尔系数的下降可能也是更能够顺应这样一个国际趋势，但是我们也就会有一个疑问产生了，就是说这样一个权重调整的影响，对于CPI数据的影响到底有多大呢？有的人认为可能调整之后的这个CPI是更符合客观情况的，那有的人就认为CPI的权重调整了，就带着CPI下降了，因为在这之前的预测大多数机构也好，专业人士也好，对CPI的预测是破5的，而之后这样一个下降到了4.9%的数据，有的人认为就是权重调整而导致的，那您怎么来看呢？

　　李迅雷：确实是权重调整导致了我们的CPI就是在4.9%，没有破5。首先一点来讲的话，我觉得调整权重并不是说临时调的，而是在我们1月份国家统计局新闻发言人他已经事先给大家说了，就是说今年要调权重，只是在1月份的时候，这条消息并没有引起大家的足够重视。现在也是按照5年一大调，1年一小调这么一个原则的，我觉得这也应该是合理的，反过来讲的话，其实对我们的货币政策还是有一定的影响，因为我们这次对通胀的目标控制是4%，如果说不调权重的话，4%这个目标很难实现，如果调了之后，确实是相对来讲容易实现一些了。这样的话，我们货币政策这种紧缩的程度，可能会比原先我们预计的会放缓一些。

　　主持人：您说，一个没有破5这样一个数据的出炉，可能会导致我们接下来的货币政策会出现一定的调整，具体的情况来给我们介绍一下。

　　李迅雷：因为1月份应该是之前CPI的一个高点，如果说1月份的话是5.2%的话，如果没有调整权重之前的话，2月份就应该是4.7%。如果是调整之后的话，2月份的CPI的数据可能会更低。

　　主持人：更低一些。

　　李迅雷：这样的话，我们预测该到今年6月份又会出现一个高点，6月份的高点到调整权重之后也不会超过5%了。这样来看的话，今年我们通胀控制目标是4%，如果连离4比较进的目标，我们的货币政策就不一定会继续加大力度。从目前来看，我们房地产交易萎缩，然后我们工业增加、增速也出现了回调，这样的话整个经济有一定的疲态，我们尤其是GDP的增长率1季度应该还是比较高的，2季度还是应该会高一些，3、4季度又会回落。如果按照这样一个走势来看，就是我们大家所担心连续不断的加息，或者连续不断的调高存款准备金率的一个举措，可能比预先所想的会减少一些。

　　主持人：那能不能在这里给我们先简单介绍一下，这个货币政策工具它各自的效用，比如说我们知道央行有的时候会宣布调高法定存款准备金率，有的时候会选择加息，那另外还有一个工具就是商业票据的贴现率，它们各自的效用以及一般会在什么时候，什么情况下央行会考虑选择哪种工具，这个方面来给大家普及一下。

　　李迅雷：货币政策主要是三大工具，比如说像利率、公开市场操作，准备金率这是三大比较常见的。我们国家其实比较好用的其实还是准备金率，因为准备金率是直接收缩你的流动性，准备金率跟央行的公开市场操作之间有一定的替代性，就是我们的发央票。你比如说，通过发放央票来回笼流动性。发央票有一个问题在于，就是央票到期要偿还的，一还的话，市场流动性又增加，所以它还得继续发行央票，所以它这个收缩就是受到它期限的限制。另外一方面，由于我们国家利率不是完全市场化的，所以目前出现的央票发行利率倒挂。

　　主持人：一、二级市场在倒挂，现在依然存在这样的现象吗？

　　李迅雷：在这个时候的话，你的央票就没法发行了，你既然利润倒挂你就发不出去，但是这个时候可以通过提高存款准备金率来收缩流动性，这就是强制性的，所以你必须得上交，就不存在流动性难以收缩的问题。所以我感觉，就是下一次如果要央行在采取措施的话，应该会选择存款准备金率。而不一定是马上又提高利率了。

　　利率这个工具的话，它作用是滞后，就是在于增加了企业的运营成本，它同样能够对方方面面都起到很好的作用。我前面讲到，由于我们国家的利率市场化程度不够高，所以目前加息的效果，可能要在累计加息之后才能够体现出来，现在不一定马上就非常明显的得以体现。所以贴现率这个东西在国外用的是比较常见，因为这个也是跟我们利率市场化水平是相关的，因为贴现率也是间接的提高利率水平，在我们国家用的相对是比较少一些。

　　主持人：好，刚才我们还是来聊了聊接下来的货币政策有可能会有一个怎么样的走向，我们在回到今天的数据上来看一看，在今天的数据上，我们还关注到一点就是，关于这个CPI数据的一个说明，国家统计局给出了一点说明就是说，样本权重调整对于1月份CPI数据的影响是同比数据增加了0.024个百分点，这0.024个百分点我们怎么来解读，是不是就是说，其实这个权重调整对于数据的影响并不大？

　　李迅雷：可以这么来认为吧，就是权重的调整肯定是，因为还没有一个比较细化的数据出来，而且每一个项目它的调整幅度到底是多少？这方面的话，我可能还要需要一段时间来消化，因为我们以前对于权重的这种分析都是推算出来的，因为我们国家统计局从来没有明确公布过，就每一项权重到底占多少，我们就是经过它公布的数据来反推的。

　　所以新的数据公布的话，我们也需要有一个过程，需要验证它到底给予了各个子项目，比如说居住类当中有房租成本，有水电费成本、还有物业管理费等等，这个项目都十分细，所以这里面需要有一个推算的时间。

　　主持人：好，接下来，我们再来看看数据低于预期，也可以说是对于市场来说是一个好的情绪反应，我们看到昨天的股市也是受到了这样一个预期的影响，是出现了一个大涨，您觉得今天的数据出炉之后，对于A股市场会有怎么样的一个影响呢？

　　李迅雷：觉得我们的A股市场昨天的上涨，确实是跟我们的CPI低于预期有很大的相关性。但是我们也可以看到，从年初以来的话，这个股指企稳的迹象还比较明显。这其实还反映了另外一方面，就是我们今年以来还是对房价进行了严控，除了国八条之后的话，那又这样重新跟上海进行了房地产税的试点，这些东西就是会迫使一部分热钱的会从房地产市场上面流出，部分可能会流到股市。所以我们整体来讲，我们整个货币的量还是非常大的，货币流向那里，对哪个市场会有一个推波助澜的作用。

　　主持人：好，最后一个问题，想来请您再来关注一下，这个资金面上的一个问题，我们关注到目前的央行间拆借利率，比如说7天回购利率是有所下降，那比起春节期间甚至达到8%的这样高度的利率是大幅下降，流动性紧张的局面是不是得到了一个显著的缓解呢？

　　李迅雷：应该是得到缓解了，因为在过年之前的话，资金紧张有一些特殊的原因，就是因为到了年底可能企业都存在结算的问题，所以导致资金的紧张，这个是一个短期现象，但是目前整体流动性，我觉得还是比较宽裕的，所以这就是我前面为什么说，央行还是要继续收缩流动性，提高存款准备金率。

　　主持人：好，我们最后回到CPI上，来问一个大家都非常关注的问题，就是说虽然1月份的CPI数据低于预期，可能给大家带来了一些信心，但是未来的CPI将会如何变化？您认为它是否会持续上行，还是说会出现一个缓慢下降的态势？

　　李迅雷：应该说是一个前高后低吧，就是整个上半年应该是会比较高的，下半年应该会回落。但是我们更应该关注的就是核心CPI，就是把食品除外的CPI，这个上涨势头应该似乎还比较明显的。这个受到国际大环境的影响，因为整个全球我认为都是进入一个通货膨胀阶段，这个阶段是一个长期的，而且是一个历史性的。

　　主持人：也是不可回避的。

　　李迅雷：不可回避，所以即便是今年下半年CPI出现回落之后，CPI估计还是会在4%左右徘徊的。

　　主持人：好的谢谢李迅雷先生给我们带来的详尽的关于1月份经济数据的分析，谢谢您，再见。

　　李迅雷：再见。

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