郭茹

　　刚刚进入2011年，央行就已经连续动用了存款准备金率、加息的紧缩手段，今年货币政策的紧缩之势似乎“来势汹汹”。加息靴子的再度落地，意味着紧缩政策得到了暂时性的出尽，还是意味着进一步的紧缩会紧随其后？近期存款准备金率是否会再度上调？对此，市场各方有不同的解读。

　　正方观点：

　　近期仍可能上调存准

　　申银万国首席经济学家李慧勇认为，一季度到期资金巨大，央行需要进行对冲，在公开市场操作工具不能发挥作用的情况下，上调存款准备金率是合理选择，因此，央行在2、3月份再度上调存准的可能性是比较大的。

　　数据显示，一季度是今年资金到期量最高的时期，接下来的2、3月份到期资金达到了1.08万亿元。如此巨大的到期资金，再加上外汇占款的增加，央行面临较大的对冲压力。

　　而与此同时，央行常规的公开市场操作难以发挥回笼作用。尽管节后央行重启了央票发行，但其一二级市场利率仍倒挂严重，这使得央票发行难以放量，仅能维持几十亿元的地量，央行的公开市场操作仅具有象征意义。

　　“如果要大量发行央票，需要发行利率的大幅提高，这可能会引发一二级市场利率的大幅上扬，促使加息预期增强。”李慧勇说。

　　除了到期资金外，兴业银行首席经济学家鲁政委则认为，强劲的信贷形势也使得上调存款准备金率存在较大的必要。他认为，在没有明确的信贷额度控制的情况下，存款准备金率将是央行调控信贷的主要工具。

　　对于近期上调存准的可能性，鲁政委指出，春节前商业银行都提高了备付比率，这某种程度上相当于提高了存款准备金率，而节后银行备付率会重新降到以前的水平，这其实也给存款准备金率的上调提供了空间，因此，2月份再度上调存准的可能性仍较大。

　　此外，对于央行在节前启用的多种期限正回购和差别存款准备金率，鲁政委认为，这两种手段将会作为常规性的回笼工具被央行使用，增加央行调控的灵活性和针对性。

　　反方观点：

　　2月再上调存准可能性小

　　不过，也有分析人士认为，在央行连续祭出紧缩政策后，近期再度出台存款准备金率的可能性已经大大降低。

　　国金证券研究所宏观分析师李治平指出，目前的情况是大行因存款流失较多，信贷增长较为平稳，相反，中小商业银行则增长迅猛，如果央行再进行统一的存款准备金率上调，可能会带来“事倍功半”的效果。而差别存款准备金率则可以更好地发挥调控信贷投放的作用。因此，随着央行再度实施差别存款准备金率，这可能意味着近期的紧缩政策已经出尽。

　　近期有媒体报道，央行对部分信贷投放迅猛的中小商业银行实施了差别存款准备金率，其中城市商业银行为主要调控对象。

　　此外，李治平指出，央行在节前进行的多笔逆回购将于2月份到期，这相当于将1月份存款准备金率的上调延至2月份，因此，2月央行再度上调存款准备金率的可能性将比较小。不过，他认为，到了3月份随着到期资金的投放，央行要完成正常的资金回笼，可能还需要再上调一次存款准备金率。

　　一股份制银行资金部门分析师也认为，春节前因存准上调等原因导致银行间货币市场利率大幅飙升，而目前资金利率正逐渐回落恢复常态，央行可能也希望待市场平稳后再出台政策，因此，2月央行再度上调存准的可能性较小。

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