理财周报特邀 冯戎 宏源证券股份有限公司董事长

　　亲爱的理财周报读者：

　　过去一年，社会发展遇到很多“两难”问题，国内股市全年深幅震荡，财政货币政策、内外部环境的不确定性因素日渐增多，市场竞争环境更为复杂。

　　2011年，是“十二五”规划的第一年，经济结构将启动新一轮调整周期。伴随经济结构调整，证券行业也将步入剧烈的变革与转型期。传统通道式盈利模式受到极大冲击，发展理念和模式亟待转变。金融创新超预期发展，开始改变现有盈利结构，并带动行业竞争不断升级。我认为这种变革与转型主要表现在以下四点：

　　一是经纪业务过度竞争，微利时代开启，券商服务转型进入实质性阶段。价格同盟短期内可能有效，但从中长期看，经纪业务竞争不会因此缓解。特别是市场竞争从东部引向中西部、从一线大城市延伸至二三线中小城市。随着佣金的急剧下滑，经纪业务的竞争焦点将从佣金战转向券商的综合服务水平与成本控制能力上来，新一轮洗牌即将加速到来，经纪业务转型已如箭在弦。

　　我认为，在依法合规的前提下如何更好更快的发展是行业的核心诉求。佣金战也好，人才争夺战也好，都是行业谋求进一步发展进程中伴生的现象，也是市场竞争充分程度的一种表现。这些问题在给证券公司带来压力的同时，也给公司提高经营管理水平和服务水平提出了更高的要求。我想，只要规则是清晰的、竞争是有续的，行业变化带给我们的机遇应该是大于挑战的，我们应该以积极的心态去面对。

　　二是投资银行业务从主板转向中小板、创业板，并向国际业务、三板和并购重组业务延伸。中小板、创业板已取代主板成为主力，竞争格局生变，定位于民营经济、中小企业融资的深圳等券商迅速崛起，无论在IPO主承销数量上，还是在承销保荐收入上，均超越具有传统优势的大型券商；投资银行业务出现爆发式增长，开始成为部分证券公司的重要盈利来源；在国家加速产业结构调整及政策鼓励下，央企重组、资源类企业整合等方面的并购行为大幅增加，中国企业开始加快海外扩张步伐，跨境并购交易也呈现增长趋势，并购重组时代渐行渐近；未来，随着国际板的预期推出，以及三板的扩容和发展，投资银行业务的空间将进一步拓展，竞争的内容和层次将更为丰富和立体。

　　三是资产管理业务规模迅速扩充，竞争提速。2010年，集合理财产品发行节奏加快，券商理财产品规模迅速提升，开展资产管理业务的证券公司从年初的28家增加到51家，集合理财产品发行创历史记录，达97只；上海等地的一些券商通过设立资管子公司，谋求专业化发展，加快确立竞争优势，资产管理业务市场竞争不断升级。一方面，证监会拟将券商集合理财申报由审批制改为备案制，发行审批逐步放开和加快；另一方面，中国居民储蓄十分庞大，目前已达30万亿左右，在通胀预期下，将对理财增值产生强烈的需求，这都意味着资产管理业务具有十分巨大的发展空间，将进一步推动券商资产管理规模加速扩容，品牌和业绩优势突出的券商将占据先机。

　　四是创新业务蓬勃发展、前景广阔，在改变行业盈利构成的同时也将加速行业分化。2010年，融资融券、股指期货、直接投资等创新业务开始起步，并呈现超预期发展态势。预计2011年，创新业务将为券商产生实质性贡献，对部分券商增量收入贡献有望达到10-15%，而创新能力强及资本实力领先的券商收益将更为明显。

　　目前，世界各国正处于这样的经济周期，这对中国的证券行业是一个不可错失的发展机遇期。如何在保持规范中快速发展，是行业目前最大的课题。宏源证券将紧紧把握市场机遇，坚持“客户至上、人才为本、诚信协作、进取卓越”的核心价值观，努力为中国资本市场的健康发展和中国经济的持续繁荣贡献力量。

　　2011年1月25日