黎信文

　　央行10日发行3月期央行票据，发行量10亿元，价格99.35元，发行利率为2.6242%，比上一次1月13日的3月期央票上涨36.54个基点，单次涨幅创近7年新高，2004年5月18日的3月期央票利率曾上涨66个基点。当日央行未进行正回购操作。

　　宏源证券高级分析师何一峰认为，央行恢复公开市场操作是必然的。此前暂停央票发行，主要是受到存款准备金率上调导致市场资金面非常紧张以及春节前银行备付资金需求较大等因素的影响。发行央票与其他货币工具相比，更加温和，也更加灵活。

　　数据显示，本周共有390亿元央票和400亿元正回购到期。对冲到期资金后，本周央行公开市场操作实现780亿元净投放。

　　由于目前央票利差仍存在着一、二级市场倒挂严重的现象，如果重启央票后该现象仍没有改善，回收流动性的压力可能使央行再度上调存款准备金率。本周三在一、二级市场上3个月期央票利差倒挂已达到了122.8个基点，昨日央票发行利率上调后倒挂的现象仍然存在。

　　何一峰表示，考虑到随后两周到期资金量都比较大，元宵节后将有更多资金回流银行体系以及外汇占款有望持续保持高位等因素，除非央行再上调一次存款准备金率，否则资金面应该会逐步走向宽松。

　　广发证券发展研究中心首席宏观分析师崔永认为，3月期央票与1年期央票之间的利差一直维持在50个基点以上，意味着2月15日逢周二发行的1年期央票中标利率有可能攀升到3%以上，将超过当前3%的1年期存款利率。如此情况下，再次动用准备金率工具或者让人民币对美元汇率中间价不断创新高就势在必行。

　　他认为，春节后加息已经将发行央票、准备金率等数量型工具启动的时间窗口打开，如果继续拓展数量型工具的使用空间，再次上调存款基准利率在所难免。

　　而对于什么时候上调存款准备金率，崔永认为，“两会”之前有可能也有必要再次提高存款准备金率，而加息则可能在二季度，但是在“两会”之前和期间的可能性比较小。