■银河证券 洪亮

　　 从区域市场热点与消费季节性轮换的视角来看，区域振兴与建材下乡政策实施仍将成为建材板块１月份相对领跑的投资标的。

　　2011年建材需求将稳定增长

　　 随着城镇化西进、区域振兴战略的实施、保障性住房建设的加快、建材下乡政策推广落实等积极因素的影响，２０１１年建材需求将稳定增长。

　　 随着４万亿投资的陆续实施，投资的重点由从全国全面铺开向热点区域集中，特别是以区域振兴为重点的城镇化西进以及建材下乡蕴藏着巨大的投资市场预期。水泥板块与玻璃板块仍将是建材行业投资组合中的主要投资标的。

　　高估值品种具有较大补跌风险

　　 ２０１０年１２月份我们给出的建材行业投资组合回报跑赢行业指数０．７２个百分点。组合中的海螺水泥和冀东水泥当月分别上涨１０．８３％与１２．７９％，与上月分别上涨０．６８％和下跌８．９１％，形成较大的反差。而新近调入的玻璃板块，受大盘下跌的影响，呈现了较大的调整。占比为３０％份额的南玻Ａ和２０％份额的中航三鑫分别却有１０．６３％和４．５６％的跌幅。

　　 整个组合中的个股由２０１０年１１月份的普跌格局转为１２月份的涨跌互现格局。短期内，高估值的品种在市场中具有较大的补跌风险。

　　 2011年投资策略

　　 基于２０１１年作为我国“十二五”的开局年，区域振兴与建材下乡集聚建材需求增长的预期，我们维持２０１０年１２月的投资组合，包括组合品种与组合权重。其主要理由如下但不限于此：第一，随着城镇化西进、区域振兴战略的实施、保障性住房建设的加快、建材下乡政策推广落实等积极因素的影响，２０１１年建材需求将稳定增长。我们继续维持水泥板块中的冀东水泥和海螺水泥，以及相对抗季节性波动的玻璃板块龙头公司南玻Ａ和中航三鑫作为投资标的；第二，我们预期１月份，以冀东水泥和海螺水泥为代表的东部板块将因水泥价格的上涨而维持其股价继续反弹趋势。南玻Ａ和中航三鑫的股价有望开始反弹，以提高组合的相对收益性。

　　 从估值水平的全球同行对比情况来看：我们将我国重点建材上市公司的收益估值和收益增长情况与国外同类公司进行比较，根据比较数据显示，我国重点公司平均的预期市盈率为１５．３３倍，ＥＰＳ年复合增长率（２０１０—２０１２年）为２５．８２％。与其他行业类似，我国建材公司总体上体现了估值水平与国外可比公司接近的特点。从收益增长的角度看，我国重点建材企业更具备估值吸引力。

　　 因此，随着４万亿投资的陆续实施，投资的重点由从全国全面铺开向热点区域集中，特别是以西部大开发为重点的城镇化西进与建材下乡为代表的农村住房消费蕴藏着巨大的投资机会。