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山钢重组再次被否 现金选择权成诱因

http://www.sina.com.cn  2011年01月04日 02:23  每日经济新闻[ 微博 ]

  每经记者 赵笛

  2010年的最后一天,山钢集团的重组计划再次遭遇挫折。

  在当天召开的股东大会上,虽然济南钢铁(600022,前收盘价3.55元)的全部议案得以通过,但莱钢股份(600102,前收盘价7.85元)四项议案中的前三项都被否决。这也就意味着,继2010年3月份首次提出的吸收合并方案被否后,2010年12月提出的新方案再次败走麦城。

  对于方案为何被否,有业内人士指出,由于市场不佳,多数投资者将目标锁定在现金选择权上,这成为山钢集团重组道路上最大的绊脚石。

  散户成否决主力

  今日(1月4日),济南钢铁和莱钢股份同时发布股东大会公告显示,2010年12月14日出炉的济南钢铁吸收合并莱钢股份的草案,最终因莱钢股份股东的反对而宣告作废。

  《每日经济新闻》记者发现,济南钢铁的股东对重组是乐见其成的。济南钢铁临时股东大会审议的九个议案均以大比例票数获得通过。然而,莱钢股份的股东对重组却存在巨大分歧。在莱钢股份的四个议案中,除了最后一个议案以94.57%的 “同意”得以通过以外,其余三个议案的“同意”票数较“反对”票数并不占明显优势。如《济南钢铁实施换股吸收合并莱钢股份暨关联交易的议案》,同意的占56.23%;反对占42.25%。

  根据规定,“同意”票数要达到三分之二以上,才能确认议案通过,且各方案必须都通过才能表示重组获得支持,故随着莱钢股东的反对,此次重组方案被彻底否决。

  重组往往被市场理解成利好,那么到底是谁在给山钢集团的重组使绊子呢?记者发现,此次重组投票方中,莱钢股份的大股东莱钢集团按规定予以回避。根据莱钢股份的三季报,包括山东省经济开发投资公司以及社保基金、私募基金在内的前十大流通股东持股比例不过12.29%。考虑到机构往往“手下留情”,投反对票的不会太多。那么,导致重组方案被否的很大一部分反对票来自于散户。

  被否早有预兆

  《每日经济新闻》记者发现,本次济钢吸收合并莱钢的方案被否,其实早有预兆。

  “从走势上看,市场对新方案还是很担心。”日前,记者在询问一位钢铁行业资深研究员,济钢、莱钢是否存在套利机会时,他指出,由于不确定这次方案一定会过,面对所谓的套利空间,市场资金鲜有参与。

  《每日经济新闻》记者发现,相对于莱钢股份8.9元/股,济南钢铁3.95元/股的现金选择权价格,召开股东大会前,莱钢股份、济南钢铁的股价分别跌至7.85元/股和3.55元/股,较现金选择权价格分别有13.4%和11.3%的套利空间。这对于处于跌势中的A股市场来说,不可谓不具备吸引力。然而,就是这种明显的机会,却没有资金参与其中。连续多日,济南钢铁和莱钢股份的成交金额均未超过5000万元,且股价呈现出持续下跌的态势。

  该研究员表示,由于有了上次的前车之鉴,此次重组,参与资金显然要谨慎得多。“方案如果都不能通过,自然就不存在套利机会了”!

  如今,这一判断被证实。那么为何该方案再次被市场给否决了呢?

  矛盾直指现金选择权

  “主要原因就是现金选择权”。昨日,一位接近山钢重组的业内人士告诉《每日经济新闻》记者,很多投资者投反对票的主要原因有两点:一是为了现金选择权,二是市场的整体环境不佳。

  “根据重组草案,没有投反对票的投资者,就无法获得现金选择权资格。”该内部人士告诉记者,按照利益最大化原则,假设方案最终通过,投资者完全可以这样进行操作:先投反对票锁定现价与现金选择权价格之间的差价。由于投了反对票同样也拥有在任何时间卖出的权利,所以,一旦股价超过现金选择权价格,这类“反对者”仍然可以通过卖出来锁定超额收益。相反,投了赞成票,股价涨过现金选择价格,其权利与“反对者”一样。而一旦股价在现金选择价格以下,就将“吃亏”。

  “而另一方面,无论是大盘还是钢铁股,在机会较小的情况下,谁又敢去赌钢铁股的超额收益呢?”该内部人士指出,如果大环境好,大家完全可以全部投赞成票,促使方案通过。随后,大资金也可以通过将股价炒到现金选择权以上,获得超额收益。然而,现实的环境并不好,就算方案通过,其股价也可能会在现金选择权以下,而此时,投反对票,获得现金选择权才能获得稳定收益。“这从一个侧面反映了,市场对钢铁股的后市并不看好”。

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